GDP của Mỹ, PCE lõi và bảng lương phi nông nghiệp đều suy yếu, làm dấy lên lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất và khiến đồng đô la giảm giá; sự can thiệp của Nhật Bản vào thị trường tiền tệ đã gây ra biến động đáng kể cho đồng yên; các xáo trộn địa chính trị lặp đi lặp lại ở Trung Đông đã ảnh hưởng đến giá dầu; kim loại quý trải qua một đợt tăng vọt; và hầu hết các thị trường chứng khoán toàn cầu đã phục hồi, với cổ phiếu công nghệ Mỹ dẫn đầu đà tăng.

Chỉ số đô la Mỹ đã giảm mạnh sau đợt công bố bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 vào thứ Sáu, cho thấy nền kinh tế Mỹ mất đi 23,000 việc làm, so với kỳ vọng của thị trường là tăng 80,000; dữ liệu tháng 6 cũng bị điều chỉnh giảm từ 20,000 xuống 20,000, và tăng trưởng thu nhập bình quân mỗi giờ hàng năm hóa đã chậm lại ở mức 3.2%. Chỉ số này đã phá vỡ xuống dưới mức 100.00 để chạm mức thấp nhất trong một tháng là 99.41. Các thị trường vốn đang đặt cược vào lập trường diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang vào cuối tháng 7 đã đảo ngược kỳ vọng này sau khi dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp được công bố. Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) vào thứ Tư sẽ xác định xem việc định giá lại này có tiếp tục hay bị đình trệ.

Sự suy yếu đồng loạt của nhiều điểm dữ liệu kinh tế, lạm phát và việc làm của Mỹ là trọng tâm của việc định giá tài sản trong tuần này, dẫn đến sự sụt giảm của đồng đô la, sự phục hồi đáng kể của vàng và bạc, và đồng thời mang lại lợi ích cho các tài sản rủi ro như cổ phiếu. Trong khi đó, hai sự không chắc chắn lớn—liệu Nhật Bản có can thiệp vào đồng yên một lần nữa hay không và liệu căng thẳng địa chính trị Trung Đông có cắt đứt đáng kể hoạt động vận tải dầu hay không—sẽ tiếp tục làm xáo trộn các xu hướng thị trường vào tuần tới. Hiện tại, bảng xếp hạng hiệu suất tài sản ngắn hạn là: kim loại quý > cổ phiếu công nghệ Mỹ > cổ phiếu châu Âu > cổ phiếu hạng A và cổ phiếu Hồng Kông > dầu thô (giảm theo tuần).

Ngân hàng Nhân dân Trung Hoa (PBOC) không chỉ tăng cường dự trữ vàng trong 21 tháng liên tiếp, mà còn tiếp tục các hoạt động mua vàng chiến lược thận trọng mặc dù giá vàng đã giảm gần 30% so với mức cao lịch sử vào đầu năm. Việc PBOC mua vàng quy mô lớn đánh dấu đợt mua hàng tháng lớn nhất vào tháng 7 kể từ năm 2023; dữ liệu dự trữ mới nhất cho thấy PBOC đã mua 20 tấn vàng vào tháng 7, mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 10 năm 2023. Kể từ tháng 3, tốc độ mua vàng hàng tháng của PBOC đã tăng tốc.

Nhìn lại hiệu suất thị trường tuần trước:

Chứng khoán Mỹ tiếp tục đà tăng vào thứ Sáu, với các chỉ số S&P 500 và Nasdaq tăng trở lại. Các nhà đầu tư diễn giải sự sụt giảm bất ngờ trong bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 như một tín hiệu rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ không cần phải tăng lãi suất thêm trong ngắn hạn, thúc đẩy các tài sản rủi ro. S&P 500 tăng 0.62% để đóng cửa ở mức 7757.64, một mức cao kỷ lục; Nasdaq Composite thể hiện tốt hơn nữa, tăng 1.3% để đóng cửa ở mức 26690.62; và Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones tăng 151.83 điểm, tương đương 0.28%, để đóng cửa ở mức 54036.93.

Tuần trước, sau khi dữ liệu việc làm mới nhất của Mỹ không đạt kỳ vọng, các đặt cược của thị trường vào việc Fed tăng lãi suất trong năm nay đã giảm đáng kể, đẩy hợp đồng tương lai vàng lên khoảng 2% vào thứ Sáu. Dữ liệu cho thấy vàng đã tăng hơn 8% tích lũy trong năm ngày giao dịch qua. Báo cáo việc làm tháng 7 của Mỹ cho thấy những dấu hiệu rõ ràng về sự hạ nhiệt của thị trường lao động, làm suy yếu kỳ vọng của thị trường về việc Fed sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ thêm nữa.

Sau khi dữ liệu việc làm được công bố, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã giảm, gây áp lực lên đồng đô la và cung cấp sự hỗ trợ cho đà tăng của vàng. Một động lực quan trọng khác thúc đẩy giá vàng tăng đến từ sự gia tăng lực mua của các nhà đầu tư châu Á, đặc biệt là các nhà đầu tư Trung Quốc, trong khi dòng vốn tiếp tục chảy vào các quỹ ETF vàng càng củng cố thêm sự hỗ trợ của thị trường.

Giá bạc đã tăng lên mức hơn $63,500 mỗi ounce vào thứ Sáu, mức cao nhất trong bảy tuần, khi thị trường xem xét lại khả năng Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất trong năm nay. Trong khi đó, nhu cầu công nghiệp đối với bạc cũng hỗ trợ lực mua, khi nhập khẩu quặng bạc của Trung Quốc tăng vọt 62.5% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 6 lên 219,000 tấn. Con số này phù hợp với sự mở rộng sản xuất lưới điện và tấm pin năng lượng mặt trời. Mặc dù vậy, rủi ro về việc giá năng lượng phục hồi vẫn giữ giá bạc tương đối gần với mức thấp nhất trong bảy tháng là $55 mỗi ounce đạt được vào ngày 16 tháng 7.

Tuần trước, chỉ số đô la Mỹ đã phải chịu một đòn giáng kép – nó đối mặt với áp lực bán bị động từ sự can thiệp vào đồng yên và bị ảnh hưởng bởi dữ liệu kinh tế nội địa yếu kém. Bản thân sự can thiệp đã gây áp lực lên đồng đô la. Khi Mỹ mua đồng yên bằng cách bán đồng euro, cộng với kỳ vọng của thị trường về sự can thiệp phối hợp liên tục của Mỹ-Nhật, chỉ số đô la đã chạm mức thấp nhất trong một tháng rưỡi là 99.41 trước cuối tuần. Trong những ngày tiếp theo, mặc dù chỉ số đô la có phần ổn định, nhưng nó đã không thể trở lại hiệu quả trên mốc 100; đòn giáng thực sự vào đồng đô la đến từ việc công bố báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 của Mỹ vào thứ Sáu. Dữ liệu cho thấy nền kinh tế Mỹ bất ngờ mất đi 23,000 việc làm trong tháng 7, trong khi thị trường kỳ vọng mức tăng là 80,000.

Trong bối cảnh đồng đô la suy yếu chung, các đồng tiền không phải đô la cho thấy hiệu suất trái chiều. Đồng euro nổi lên như một trong những người chiến thắng trong tuần này. Đồng euro đóng cửa ở mức 1.1557 so với đồng đô la vào thứ Sáu, tăng 0.3%, và tăng khoảng 0.29% trong tuần. Đồng euro đã chạm mức cao nhất trong một tháng rưỡi là 1.1581 vào tuần trước. Sức mạnh của đồng euro phần nào hưởng lợi từ việc đồng đô la suy yếu, và tiềm năng tăng giá ngắn hạn của nó vẫn còn phải chờ xem. Được thúc đẩy bởi sự can thiệp mạnh mẽ của Mỹ và Nhật Bản, đồng yên thực sự đã trải qua một đợt phục hồi nhanh chóng. Cặp đô la/yên đã bị đẩy xuống từ mức trên 163 xuống mức cao nhất trong ba tháng là 155.23. Tuy nhiên, sự "thiếu nhiệt tình" của thị trường đã nhanh chóng trở nên rõ ràng. Đợt tăng giá bốc đồng do sự can thiệp mang lại đã không thể duy trì, và đồng yên bắt đầu giảm dần. Tuy nhiên, sau khi công bố dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp đáng thất vọng, đồng yên đã phục hồi trở lại vào thứ Sáu. Đồng đô la đóng cửa ở mức 157.78 so với đồng yên vào cuối phiên giao dịch New York hôm thứ Sáu, tăng nhẹ khoảng 0.10% trong tuần.

Hiệu suất của đồng bảng Anh tương đối đi ngang. Đồng bảng Anh giao dịch trong biên độ hẹp từ 1.3400 đến 1.3500 so với đồng đô la trong tuần này. Nó đóng cửa ở mức 1.3490 vào thứ Sáu, về cơ bản không đổi so với mức đóng cửa của thứ Sáu tuần trước. Thị trường đang chờ đợi thêm hướng dẫn từ dữ liệu kinh tế Anh và báo cáo bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ. Đồng đô la Úc giữ vững trên mốc 0.7000 trong tuần này và có xu hướng tăng cao hơn, đạt mức cao 0.7077 vào thứ Sáu, mức cao mới trong gần một tháng rưỡi, trước khi đóng cửa ở mức 0.7064, tăng khoảng 0.36% trong tuần. Về mặt địa chính trị, căng thẳng đang diễn ra giữa Mỹ và Iran vẫn là một nguồn gây xáo trộn tiềm tàng trên thị trường ngoại hối. Tin tức về việc Iran có kế hoạch cấm các tàu của Mỹ và Israel đi qua Eo biển Hormuz ban đầu đã làm dấy lên những lo ngại của thị trường, nhưng sự không chắc chắn xung quanh quá trình đàm phán khiến các nhà đầu tư vẫn phải thận trọng.

Tuần trước, giá dầu quốc tế đã giảm mạnh do kỳ vọng về việc hạ nhiệt căng thẳng ở Trung Đông gia tăng. Dầu thô của Mỹ giảm hơn 10% xuống quanh mức $76.50 một thùng, trong khi dầu thô Brent giảm 9.44% xuống $88.22 một thùng, cả hai đều chạm các mức thấp gần ba tuần. Tiến triển trong các cuộc đàm phán về Eo biển Hormuz đã chi phối tâm lý thị trường; giá dầu ban đầu lao dốc do những hy vọng về ngoại giao, nhưng đã phục hồi do các rủi ro như đề xuất cấm tàu Mỹ và Israel của Iran và các cuộc tấn công của Houthi, dẫn đến sự biến động đáng kể. Thị trường sẽ tiếp tục theo dõi chặt chẽ việc thực hiện thỏa thuận và sự tiến triển của các xung đột khu vực.

Hiệu suất giá gần đây của Bitcoin khá mờ nhạt, giao dịch quanh mức $64,000 vào thứ Sáu (ngày 7 tháng 8). Sự biến động hạn chế của thị trường đã khiến nhiều nhà giao dịch chuyển sự chú ý sang các tài sản biến động mạnh hơn khác. Tuy nhiên, từ góc độ phân tích kỹ thuật, loại tiền điện tử này có thể đang hình thành một mô hình tăng giá: nếu được xác nhận, giá có khả năng nhắm mục tiêu đến $76,000. Mô hình biểu đồ hiện tại thu hút sự chú ý của thị trường là mô hình vai đầu vai đảo ngược. Mô hình này thường xuất hiện ở cuối một xu hướng giảm, chứ không phải ở giữa, và bao gồm ba mức thấp theo sau là hai đợt phục hồi: mức thấp ở giữa sâu nhất đại diện cho tâm lý giảm giá mạnh nhất; các mức thấp nông hơn sau đó thường cho thấy áp lực bán đang bắt đầu yếu đi. Nếu giá bứt phá đi lên qua đường viền cổ kết nối hai đỉnh phục hồi, thì điều đó thường được coi là sự xác nhận của một sự đảo ngược xu hướng.

Với giá dầu giảm và dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp đáng thất vọng, các nhà giao dịch đã loại trừ kỳ vọng Fed thắt chặt chính sách vào tháng 9, khiến lợi suất sụt giảm trên toàn diện. Điều này cho thấy các bên tham gia thị trường đã bắt đầu loại trừ khả năng giải quyết nhanh chóng xung đột Mỹ, điều này có thể làm giảm sự cần thiết của một đợt Fed tăng lãi suất. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 4.651%, giảm gần 3 điểm cơ bản, do báo cáo việc làm yếu hơn dự kiến đã làm giảm các đặt cược của thị trường vào việc Fed tăng lãi suất. Bảng lương phi nông nghiệp đã bất ngờ giảm 23,000 trong tháng trước, trong khi các số liệu của tháng 5 và tháng 6 cũng bị điều chỉnh giảm đáng kể, tổng cộng là giảm 103,000.

Triển vọng thị trường tuần này:

Tuần này {10-14 tháng 8}, thị trường sẽ đối mặt với một cửa sổ xác minh dữ liệu cực kỳ dày đặc. Bên cạnh các chỉ số lạm phát tiền tệ và tiêu dùng từ Trung Quốc và Mỹ, nhiều biến số như các cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc Mỹ, báo cáo hàng tháng của OPEC và các tuyên bố từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đan xen vào nhau, khiến thị trường rất dễ bị tổn thương trước các xung lực ngắn hạn và các đợt điều chỉnh theo kỳ vọng.

Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) sẽ công bố quyết định lãi suất của mình (dự kiến giữ nguyên ở mức 4.35%); Bullock sẽ tổ chức một cuộc họp báo. Trọng tâm chính: Chú ý xem RBA có giữ lại "khả năng tăng lãi suất thêm" hay không.

CPI tháng 7 của Mỹ; PPI tháng 7 của Mỹ. Trọng tâm chính: CPI tháng 7 của Mỹ là điểm rủi ro cao nhất trong tuần, quyết định trực tiếp đến việc định giá cho việc Fed cắt giảm lãi suất/không cắt giảm lãi suất/mức độ cắt giảm vào tháng 9; đối với dầu thô, hãy chú ý đến những điều chỉnh của OPEC đối với dự báo nhu cầu của họ cho nửa cuối năm.

Lưu ý xem vàng có thể hiện hiện tượng "đô la tăng, vàng không giảm" hay "lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng, vàng theo sau" sau khi công bố CPI hay không. Sự phân hóa này thường chỉ ra rằng thị trường đang giao dịch dựa trên "sự tái lạm phát" hoặc "rủi ro địa chính trị/thuộc tính trú ẩn an toàn," chứ không đơn thuần là giao dịch dựa trên chính sách lãi suất của Fed.

Cảnh báo rủi ro: Cần theo dõi chặt chẽ dữ liệu và các biến số chính sách chính

Rủi ro Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn đang biến động ở các mức cao. Sự gia tăng thêm nữa sẽ kìm hãm định giá cổ phiếu và vàng toàn cầu, làm trầm trọng thêm sự biến động trong mối liên kết cổ phiếu-trái phiếu-tiền tệ.

Rủi ro Lạm phát Địa chính trị: Xung đột leo thang ở Trung Đông có thể đẩy giá dầu lên nhanh chóng, làm dấy lên lại kỳ vọng lạm phát và buộc các ngân hàng trung ương phải duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn, tác động tiêu cực đến cổ phiếu và tác động tích cực đến các tài sản trú ẩn an toàn.

Kỳ vọng của Fed Đung đưa: Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp yếu đã làm hạ nhiệt tạm thời kỳ vọng về việc tăng lãi suất, nhưng dữ liệu lạm phát vẫn còn dư địa để biến động. Kỳ vọng của thị trường sẽ chuyển đổi qua lại giữa "cắt giảm lãi suất/duy trì lãi suất cao," làm khuếch đại sự biến động trên thị trường ngoại hối và hàng hóa.

Rủi ro Hiện thực hóa Hiệu suất Cổ phiếu AI Mỹ: Lĩnh vực AI được định giá cao rất nhạy cảm với các báo cáo thu nhập. Chi tiêu vốn thấp hơn dự kiến có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh định giá nhanh chóng, lan tỏa và ảnh hưởng đến tâm lý cổ phiếu tăng trưởng toàn cầu.

Kết luận:

Các thị trường toàn cầu đã bước vào một giai đoạn biến động cao: Nhiều biến số, bao gồm các yếu tố địa chính trị, chính sách của Fed, báo cáo thu nhập và dữ liệu kinh tế nội địa, đang hội tụ, hạn chế các thị trường có xu hướng một chiều và làm cho sự biến động trở thành chủ đề chi phối. Dù là trong cổ phiếu hay hàng hóa, rủi ro theo đuổi các mức giá cao đã tăng lên đáng kể. Tuần này, sự chú ý sẽ tập trung vào dữ liệu lạm phát CPI tháng 7 của Mỹ, CPI/PPI tháng 7 của Trung Quốc, các kế hoạch phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ, các diễn biến trong tình hình Trung Đông và việc công bố các báo cáo thu nhập giữa kỳ của doanh nghiệp toàn cầu.

Sự chia rẽ nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang ngày càng lớn; đồng đô la sẽ đi về đâu?

Sự chia rẽ nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang đang ngày càng gia tăng: Chủ tịch Fed San Francisco Daly ủng hộ cách tiếp cận chờ đợi và quan sát, ủng hộ việc thu thập thêm dữ liệu trước tháng 9; Thống đốc Cook đã tuyên bố rõ ràng sự sẵn sàng của mình để ủng hộ việc tăng lãi suất nếu lạm phát không giảm. Trước đó, ba nhà hoạch định chính sách đã bỏ phiếu chống lại việc duy trì lãi suất hiện tại. Với việc Chủ tịch Warsh giữ im lặng, thị trường đang rất không chắc chắn về hướng đi của cuộc họp tháng 9. Đồng đô la thiếu một động lực đơn phương trong ngắn hạn và dự kiến sẽ tiếp tục giao dịch trong biên độ.

Tuần trước, chỉ số đô la dao động trong biên độ hẹp, hiện đang giao dịch gần mức 100.00. Chỉ số đô la tạm thời bị khóa trong một mô hình giao dịch đi ngang, với hai quan chức Fed đưa ra các tín hiệu chính sách khác nhau hoàn toàn, làm trầm trọng thêm sự phân hóa của thị trường.

Chủ tịch Fed San Francisco Daly bày tỏ sự "ủng hộ hoàn toàn" đối với quyết định giữ nguyên lãi suất của tuần trước, ủng hộ việc thu thập thêm dữ liệu để đánh giá triển vọng lạm phát trước cuộc họp tháng 9; trong khi Thống đốc Fed Cook tuyên bố rõ ràng rằng bà sẽ ủng hộ việc tăng lãi suất nếu lạm phát vẫn ở mức quá cao.

Những tuyên bố này, kết hợp với cuộc bỏ phiếu trước đó của ba nhà hoạch định chính sách ủng hộ việc tăng lãi suất, đã làm phức tạp thêm những kỳ vọng của thị trường về lộ trình lãi suất của Fed.

Bối cảnh Chính sách: Ba Người Phản Đối Và Sự Phân Hóa Ngày Càng Lớn

Tháng trước, FOMC đã bỏ phiếu 9-3 để duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất chính sách ở mức 3.50%-3.75%, với ba nhà hoạch định chính sách ủng hộ việc tăng lãi suất ngay lập tức để kiềm chế lạm phát.

Trong những ngày gần đây, các quan chức bao gồm Chủ tịch Fed New York Williams và Chủ tịch Fed Philadelphia Paulson đã chỉ ra sự sẵn sàng của họ để ủng hộ việc tăng lãi suất nếu cần thiết.

Trong bối cảnh này, Chủ tịch Fed Warsh đã liên tục từ chối cung cấp hướng dẫn về lộ trình tương lai của chính sách lãi suất và hiếm khi bình luận về cách các quyết định chính sách tiền tệ sẽ được đưa ra. Mô hình "sự im lặng của chủ tịch và các tuyên bố của các quan chức" này đang làm trầm trọng thêm sự không chắc chắn của thị trường về hướng đi chính sách nội bộ của Fed.

Bất Đồng Nội Bộ Cùng Với Sự Im Lặng Của Chủ Tịch: Đô La Thiếu Động Lực Định Hướng

Sự chia rẽ nội bộ ngày càng lớn trong Cục Dự trữ Liên bang đang làm tăng thêm sự không chắc chắn đối với hướng đi ngắn hạn của chỉ số đô la. Với việc Chủ tịch Warsh giữ im lặng, thị trường không thể có được hướng dẫn định hướng rõ ràng từ Fed, khiến logic giao dịch của đồng đô la phụ thuộc nhiều hơn vào bản thân dữ liệu kinh tế.

Nếu dữ liệu tiếp theo cho thấy lạm phát tiếp tục vượt mục tiêu và việc làm vẫn mạnh mẽ, logic diều hâu sẽ chiếm ưu thế, cung cấp sự hỗ trợ đi lên cho đồng đô la; ngược lại, nếu lạm phát giảm vừa phải, cách tiếp cận chờ đợi và quan sát sẽ được xác thực, và đồng đô la có thể đối mặt với áp lực giảm nhẹ.

Hiện tại, chỉ số đô la đang giao dịch quanh mức 99.70, thiếu đi động lực cho một đợt bứt phá định hướng. Thị trường đang chờ đợi các tín hiệu lạm phát rõ ràng hơn hoặc các diễn biến địa chính trị để phá vỡ thế bế tắc. Trong ngắn hạn, chỉ số đô la được kỳ vọng sẽ tiếp tục mô hình giao dịch giới hạn trong biên độ của nó, với mỗi đợt công bố dữ liệu chính trước cuộc họp FOMC tháng 9 có tiềm năng đóng vai trò như một chất xúc tác cho một sự lựa chọn định hướng cho đồng đô la.

Kết luận:

Cuộc họp tháng 7 của Fed đã duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3.50% đến 3.75%. Mâu thuẫn chính sách cốt lõi vẫn là sự cân bằng giữa lạm phát dai dẳng và nhu cầu lao động chậm lại. Mặc dù số lượng sa thải giảm làm giảm xác suất tình hình việc làm xấu đi đột ngột, sự thu hẹp việc làm trong khu vực dịch vụ và sự chậm lại trong việc tuyển dụng của khu vực tư nhân là không đủ để hỗ trợ cho nhận định về sự ấm lên đáng kể của thị trường lao động.

Do đó, tác động của dữ liệu sa thải đối với chỉ số đô la Mỹ giống một sự điều chỉnh rủi ro hơn là một tín hiệu xu hướng. Dữ liệu làm suy yếu những lo ngại suy thoái do việc sa thải tập trung của các công ty gây ra, nhưng nó không làm thay đổi sự thật rằng tăng trưởng việc làm mới là yếu. Những biến động ngắn hạn của đồng đô la sẽ vẫn bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng lãi suất, giá năng lượng, chênh lệch lãi suất của các đồng tiền chính và nhu cầu trú ẩn an toàn.

Hỗ trợ Cung cấp từ Trung Đông; Cuộc Giằng Co Các Yếu Tố Cơ Bản Về Giá Dầu Mỹ

Khi giá dầu thô tăng, xu hướng là chìa khóa; khi chúng giảm, các yếu tố cơ bản là rất quan trọng. Hiện tại, các yếu tố cơ bản tổng thể của dầu thô như sau:

Hiện tại, những căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông tiếp tục làm gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu. Các rủi ro vận tải ở Eo biển Hormuz đang ở mức cao, và hoạt động vận tải khu vực bị cản trở. Tuy nhiên, UAE, thông qua chiến lược vận tải đa dạng hóa của mình, đã đi ngược xu hướng bằng cách ổn định xuất khẩu dầu thô, cung cấp một bộ đệm nguồn cung quan trọng cho thị trường dầu mỏ toàn cầu.

Điều này, cùng với xuất khẩu dầu diesel của Mỹ đạt mức cao kỷ lục và hàng tồn kho trong nước liên tục sụt giảm, đã tạo ra một động lực cung cầu mới, liên tục định hình lại logic giao dịch các sản phẩm dầu toàn cầu và trở thành động lực cốt lõi cho những biến động giá dầu gần đây cũng như các xu hướng thị trường cấu trúc.

Khả Năng Phục Hồi Nguồn Cung Của Trung Đông Nổi Bật: UAE Thách Thức Những Khó Khăn Về Nguồn Cung Dầu Thô Toàn Cầu

Tình trạng đối đầu đang diễn ra giữa Mỹ và Iran cùng với rủi ro cao dai dẳng về các cuộc tấn công vào các tàu ở Eo biển Hormuz đã hạn chế xuất khẩu đường biển đối với hầu hết các nước sản xuất dầu ở Trung Đông.

Trong bối cảnh này, UAE đã trở thành một trụ cột cốt lõi cho khả năng phục hồi nguồn cung của khu vực. Trong hai tháng qua, xuất khẩu dầu thô của họ đã dẫn đầu tất cả các nền kinh tế sản xuất dầu toàn cầu, bù trừ một cách hiệu quả các kỳ vọng bi quan của thị trường về tình trạng thiếu hụt nguồn cung năng lượng và cung cấp một bộ đệm giá trị cho thị trường năng lượng toàn cầu, vốn đang sa lầy trong một cuộc khủng hoảng cấu trúc.

Để giảm thiểu các rủi ro địa chính trị ở Eo biển, Công ty Dầu mỏ Quốc gia Abu Dhabi (ADNOC) đã áp dụng một chiến lược xuất khẩu đặc biệt, sử dụng rộng rãi các hoạt động "tàu đen" (các tàu hoạt động dưới vỏ bọc hệ thống nhận dạng tự động) để tiến hành vận chuyển xuyên biên giới.

Bởi vì việc vận chuyển bí mật như vậy rất khó để theo dõi đầy đủ trong các cơ sở dữ liệu hàng hải, ngành công nghiệp nói chung tin rằng quy mô thực sự của việc xuất khẩu dầu thô của UAE cao hơn đáng kể so với dữ liệu giám sát có sẵn công khai.

Theo các nhà giao dịch giấu tên, kể từ tháng 6, ADNOC đã hoàn thành bảy cuộc đấu thầu dầu thô quy mô lớn, bán được hơn 130 triệu thùng dầu thô. Khối lượng này gần tương đương với tổng nhu cầu hàng tháng của Nhật Bản, nước tiêu thụ dầu thô lớn thứ ba châu Á, thể hiện khả năng hỗ trợ nguồn cung đáng kể.

Nhờ chiến lược vận chuyển linh hoạt của mình, UAE đã trở thành quốc gia sản xuất dầu duy nhất ở Trung Đông khôi phục xuất khẩu dầu thô đường biển về mức trước chiến tranh trong tháng 6 và tháng 7, với lượng xuất khẩu chủ yếu chảy đến các nhà máy lọc dầu ở các quốc gia châu Á then chốt như Trung Quốc và Nhật Bản.

Kế hoạch vận tải cốt lõi của họ bao gồm nhiều kênh thay thế. Bên cạnh việc vận chuyển thoi rủi ro cao và trung chuyển qua Vịnh Oman, họ cũng tận dụng mạng lưới đường ống toàn quốc của mình để trực tiếp đi vòng qua Eo biển Hormuz, giảm thiểu rủi ro gián đoạn do xung đột địa chính trị gây ra.

Ngược lại, mặc dù các nước sản xuất dầu láng giềng như Iraq và Kuwait đã tham gia vào các hoạt động trung chuyển rải rác, quy mô của các hoạt động này bị hạn chế và không đủ để bổ sung nguồn cung một cách hiệu quả.

Nhờ sự hỗ trợ mạnh mẽ của UAE, tình trạng thiếu hụt nguồn cung dầu thô toàn cầu đã được giảm bớt, kìm hãm một cách hiệu quả đà tăng mạnh của giá dầu.

Trong khi đó, xuất khẩu năng lượng của UAE đã đa dạng hóa. Ngoài dầu thô, xuất khẩu khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) vẫn diễn ra suôn sẻ, liên tục cung cấp một nguồn năng lượng ổn định cho thị trường toàn cầu.

Tận dụng sự thống trị thị trường của mình, UAE tiếp tục gia tăng ảnh hưởng của mình đối với việc định giá dầu thô. Trong đợt giảm giá dầu quốc tế tháng trước, Công ty Dầu mỏ Quốc gia Abu Dhabi đã yêu cầu trực tiếp các đối tác cung cấp mức giá thấp hơn phải nâng giá thầu, ổn định chuẩn định giá dầu thô khu vực. Tuy nhiên, họ vẫn chưa thúc đẩy việc triển khai hợp đồng chuẩn tương lai dầu thô Murban của mình.

Cục Diện Khu Vực Với Những Sự Không Chắc Chắn Tiềm Ẩn: Sự Không Chắc Chắn Về Hoạt Động Hàng Hải Làm Tăng Sự Phụ Thuộc Vào Xuất Khẩu Của UAE

Điều đáng chú ý là cục diện nguồn cung khu vực vẫn còn không chắc chắn. Các cuộc đàm phán kéo dài đang diễn ra giữa Mỹ và Iran, và việc thiếu một thỏa thuận về hoạt động hàng hải ở Eo biển Hormuz, có nghĩa là ngay cả khi đạt được một thỏa thuận hàng hải tạm thời, mô hình trung chuyển đặc biệt trong ngắn hạn sẽ vẫn tiếp tục.

Trong khi đó, các tuyến đường xuất khẩu thay thế truyền thống của Ả Rập Xê Út tiếp tục đối mặt với áp lực. Tuyến đường xuất khẩu qua đường ống của họ, dựa vào cảng Yanbu trên Biển Đỏ, gần đây thường xuyên bị quấy rối bởi các cuộc tấn công của Houthi, làm giảm đáng kể sự ổn định của tuyến đường này. Điều này có thể buộc các nhà máy lọc dầu toàn cầu phải tăng cường hơn nữa sự phụ thuộc của họ vào dầu thô của UAE, liên tục định hình lại cục diện xuất khẩu dầu thô của Trung Đông.

Xuất Khẩu Dầu Diesel Của Mỹ Tăng Vọt: Mức Cao Kỷ Lục, Tiêu Hao Cạn Kiệt Dự Trữ Tồn Kho Trong Nước

Bên cạnh những thay đổi ở phía cung của Trung Đông, dữ liệu xuất khẩu các sản phẩm dầu của Mỹ đã một lần nữa làm thị trường ngạc nhiên, trở thành một biến số đáng kể trong cung cầu năng lượng toàn cầu. Được thúc đẩy bởi tình trạng thiếu hụt dầu toàn cầu do cuộc khủng hoảng năng lượng Trung Đông châm ngòi, xuất khẩu dầu diesel của Mỹ đã đạt mức cao kỷ lục vào tuần trước, trung bình trên 1.8 triệu thùng mỗi ngày, phá vỡ kỷ lục trước đó được thiết lập vào mùa xuân năm nay.

Từ góc độ cung và cầu, thị trường dầu diesel của Mỹ hiện đang ở trong trạng thái cân bằng chặt chẽ giữa "xuất khẩu cao, sản xuất thấp và tồn kho thấp."

Dữ liệu từ Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ cho thấy mặc dù xuất khẩu dầu diesel của Mỹ đã tăng vọt, sản xuất và tồn kho dầu diesel trong nước đã đồng thời sụt giảm. Tồn kho dầu diesel hiện tại thấp hơn 12% so với mức trung bình 5 năm, và đang ở các vùng thấp trong lịch sử. Dữ liệu từ Bloomberg bổ sung thêm rằng sự bùng nổ xuất khẩu này không phải là một đợt tăng đột biến ngắn hạn; xuất khẩu dầu diesel của Mỹ đã liên tục được duy trì ở mức cao 1.5 triệu thùng mỗi ngày trong năm tuần trước đó. Sự gia tăng xuất khẩu liên tục này đã và đang tiêu thụ tồn kho trong nước, vốn hiện đang ở mức thấp nhất kể từ năm 1996.

Điểm đến cốt lõi cho xuất khẩu dầu diesel của Mỹ là thị trường châu Âu. Do tác động liên tục của các chính sách chuyển đổi năng lượng, năng lực lọc dầu trong nước của châu Âu tiếp tục thu hẹp. Kết hợp với tiến độ điện khí hóa giao thông chậm hơn dự kiến trên toàn khu vực, khoảng cách cung-cầu nhiên liệu khu vực tiếp tục mở rộng, khiến nó phụ thuộc cao vào việc nhập khẩu dầu diesel từ Mỹ để lấp đầy khoảng trống.

Hoạt động xuất khẩu liên tục đã làm cạn kiệt dự trữ dầu trong nước của Mỹ, và với mùa sưởi ấm mùa đông đang đến gần ở Bắc Bán cầu, rủi ro cung cầu của thị trường đang tích tụ thêm. Dầu diesel là nguyên liệu cốt lõi cho dầu sưởi, và nhu cầu sưởi ấm toàn cầu tăng vào mùa đông có nghĩa là tình hình cung cầu dầu diesel vốn đã thắt chặt sẽ càng thắt chặt hơn nữa.

Dự Báo Rủi Ro Sau Đó: Mùa Bảo Dưỡng Kết Hợp Với Sự Phục Hồi Nhu Cầu, Phí Bảo Hiểm Dầu Tiếp Tục Hỗ Trợ Giá Dầu

Quan trọng hơn, từ tháng 8 đến tháng 10 là mùa bảo dưỡng truyền thống của các nhà máy lọc dầu Mỹ. Việc bảo dưỡng tập trung các thiết bị lọc dầu sẽ tiếp tục kìm hãm việc sản xuất dầu. Dưới áp lực nhân bốn từ việc sản lượng thu hẹp, tồn kho thấp, nhu cầu tăng và tăng trưởng xuất khẩu cao, giá dầu diesel của Mỹ và các sản phẩm dầu liên quan nhiều khả năng sẽ tăng hơn là giảm.

Mặc dù các nhà máy lọc dầu hiện đang hoạt động quá công suất, điều này có thể tạm thời hoãn các lịch trình bảo dưỡng, nhưng nhu cầu bảo dưỡng dài hạn không thể tránh khỏi. Sự chắc chắn về việc thu hẹp nguồn cung dầu sau đó là rất lớn, điều này sẽ tiếp tục hỗ trợ phí bảo hiểm dầu toàn cầu và cung cấp mức sàn hỗ trợ cho toàn bộ thị trường dầu thô.

Kết luận:

Nhìn chung, logic cốt lõi của giao dịch dầu thô toàn cầu hiện tại thể hiện một đặc điểm kép: Trong ngắn hạn, việc UAE đi ngược xu hướng hỗ trợ nguồn cung Trung Đông làm giảm bớt những kỳ vọng của thị trường về tình trạng thiếu hụt cực đoan, kìm hãm tiềm năng tăng giá đáng kể của giá dầu;

Trong trung và dài hạn, những rủi ro địa chính trị Trung Đông chưa được giải quyết, tồn kho sản phẩm dầu của Mỹ ở mức thấp lịch sử cộng với sự thu hẹp nguồn cung trong mùa bảo dưỡng, và sự phục hồi ổn định trong nhu cầu toàn cầu, kết hợp với nhiều yếu tố, khiến việc đảo ngược sự cân bằng cung cầu chặt chẽ trên thị trường dầu mỏ toàn cầu trở nên khó khăn. Giá dầu nhìn chung sẽ duy trì một xu hướng biến động nhưng hướng lên, với các rủi ro tăng giá cấu trúc tiếp tục tích tụ.

Sau bốn ngày tăng giá liên tiếp của vàng, các chỉ báo kỹ thuật tiết lộ thông tin thực sự gì?

Tuần trước, vàng giao ngay đã mạnh lên trong nhiều ngày giao dịch liên tiếp, có lúc tăng lên trên mức $4,350 mỗi ounce, đạt mức cao nhất trong bảy tuần. Trước đó, giá vàng đã chứng kiến mức tăng hơn 4% trong một ngày, với đồng đô la suy yếu, lợi suất trái phiếu giảm và giá năng lượng giảm đã cùng nhau thúc đẩy các dòng vốn định giá lại kinh tế vĩ mô của vàng.

Đồng đô la suy yếu, lợi suất trái phiếu giảm và giá năng lượng giảm đã cùng nhau thúc đẩy các dòng vốn định giá lại kinh tế vĩ mô của vàng. Trong khi đó, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục nhấn mạnh các rủi ro lạm phát, đưa ra cho thị trường một sự kết hợp phức tạp và tinh vi: các tuyên bố chính sách thận trọng, kỳ vọng lãi suất hạ nhiệt, và tuy nhiên, không có sự nới lỏng toàn diện nào trong các điều kiện tài chính thực tế.

Các biến số cốt lõi thúc đẩy đợt phục hồi của vàng đã thay đổi.

Trước đây, vàng đối mặt với áp lực đáng kể từ việc giá năng lượng tăng, kỳ vọng lạm phát tăng và lợi suất thực tăng. Vì bản thân vàng không sinh lãi, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng thường tăng khi lợi nhuận trái phiếu thực tăng đáng kể. Những diễn biến thị trường gần đây chỉ ra rằng đồng đô la yếu hơn và lợi suất danh nghĩa giảm đang làm giảm bớt áp lực này, chuyển trọng tâm định giá ngắn hạn của vàng từ một yếu tố lãi suất đơn lẻ sang tác động kết hợp của đồng đô la, giá năng lượng và kỳ vọng chính sách.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm từ khoảng 4.75% gần đây xuống còn khoảng 4.60%, và kỳ vọng của thị trường về việc Fed tăng lãi suất vào tháng 9 cũng đã giảm từ các mức cao hơn. Sự sụt giảm của giá dầu thô đã làm giảm bớt những lo ngại về sự lan rộng thêm của lạm phát năng lượng, ngăn chặn thị trường định giá chỉ dựa trên giả định rằng "lạm phát cao chắc chắn tương ứng với lãi suất cao hơn."

Điều này không có nghĩa là các hạn chế lạm phát đã biến mất. Báo cáo chính sách tiền tệ tháng 7 của Cục Dự trữ Liên bang chỉ ra rằng chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân đã tăng 4.1% so với cùng kỳ năm trước tính đến tháng 5, cao hơn đáng kể so với mục tiêu dài hạn là 2%. Kỳ vọng lạm phát ngắn hạn bị ảnh hưởng bởi cú sốc năng lượng, nhưng kỳ vọng dài hạn nhìn chung vẫn duy trì trong phạm vi phổ biến trong thập kỷ qua. Điều này đặt ra một hạn chế kép đối với các nhà hoạch định chính sách: ngăn chặn áp lực giá cả ngắn hạn trở nên vững chắc trong khi tránh một cú sốc quá mức đối với nhu cầu vốn đang hạ nhiệt.

Kỳ vọng chính sách hạ nhiệt không đồng nghĩa với sự thay đổi trong lập trường chính sách.

Phạm vi mục tiêu hiện tại của Fed đối với lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức 3.50% đến 3.75%. Các tuyên bố chính thức mới nhất vẫn mô tả lạm phát ở mức cao hơn mục tiêu và nhấn mạnh trách nhiệm đối với sự ổn định giá cả. Một số quan chức gần đây đã tuyên bố rằng họ chuẩn bị ủng hộ việc tăng lãi suất thêm nếu lạm phát không tiếp tục giảm bớt. Do đó, sự phục hồi gần đây của giá vàng phản ánh nhiều hơn về việc thị trường định giá lại xác suất tăng lãi suất, sức mạnh của đồng đô la và đường cong lợi suất, thay vì một sự chuyển đổi rõ ràng sang một chính sách tiền tệ nới lỏng.

Đáng chú ý là trong khi kỳ vọng lạm phát dài hạn trên các thị trường tài chính tương đối ổn định, các hộ gia đình và doanh nghiệp lại nhạy cảm hơn với áp lực giá cả gần đây. Khi hai loại kỳ vọng này phân kỳ, việc truyền thông chính sách trở nên khó khăn hơn đáng kể. Nếu các nhà hoạch định chính sách nhấn mạnh các kỳ vọng ổn định dài hạn, thị trường có thể hạ thấp ước tính về các đợt tăng lãi suất liên tiếp; tuy nhiên, nếu lạm phát thực tế, tiền lương và giá dịch vụ vẫn tiếp tục ở mức cao, đường cong lợi suất có thể gây ra thêm các rủi ro thắt chặt.

Nhu cầu dự trữ cung cấp sự hỗ trợ cấu trúc cho thị trường.

Việc định giá trung và dài hạn của vàng không hoàn toàn phụ thuộc vào lãi suất ngắn hạn. Một cuộc khảo sát vào tháng 6 của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy 89% các nhà quản lý dự trữ được khảo sát kỳ vọng dự trữ vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tiếp tục tăng trong 12 tháng tới, và 45% có kế hoạch tăng lượng nắm giữ vàng của các tổ chức của họ, tỷ lệ cao nhất kể từ khi cuộc khảo sát bắt đầu. Việc phân bổ dự trữ thường đặc trưng bởi các chu kỳ dài, tỷ lệ luân chuyển thấp và độ nhạy cảm giá tương đối hạn chế, do đó làm giảm sự phụ thuộc hoàn toàn của thị trường vàng vào các dòng vốn ngắn hạn.

Nhu cầu cấu trúc này không nhất thiết có nghĩa là sự giảm sút biến động của vàng. Các quỹ kinh tế vĩ mô sẽ tiếp tục nhanh chóng điều chỉnh mức độ rủi ro của họ xoay quanh đồng đô la Mỹ, lợi suất thực, giá năng lượng và các cuộc họp chính sách. Nhu cầu dự trữ gần với các nguồn thanh khoản cơ bản trên thị trường hơn, trong khi giá ngắn hạn vẫn có thể bị khuếch đại bởi các vị thế hợp đồng tương lai, phòng hộ quyền chọn và rủi ro sự kiện.

Cấu trúc Kỹ thuật Cho thấy Biến động Tăng Thang Nhanh chóng

Vàng đã giao dịch dưới đường trung bình của dải Bollinger trong một thời gian dài. Sau khi củng cố ở các mức thấp hơn, một nến tăng lớn xuất hiện, với giá nhanh chóng bứt phá qua dải giữa và chạm vào rìa ngoài của dải trên. Biểu đồ histogram MACD đã mở rộng đáng kể, với đường nhanh cắt lên trên đường không, nhưng đường chậm vẫn nằm trong vùng âm. Sự kết hợp này phản ánh sự cải thiện nhanh chóng của động lực ngắn hạn, trong khi các chỉ báo xu hướng trung hạn vẫn chưa hoàn thành đợt điều chỉnh đồng bộ của chúng. Độ trễ thời gian giữa giá, các đường trung bình động và các chỉ báo động lực cho thấy giai đoạn hiện tại được định nghĩa chính xác hơn là một giai đoạn mở rộng biến động và đánh giá lại cấu trúc, thay vì một xu hướng ổn định được xác nhận hoàn toàn.

Hơn nữa, các biến động lớn hàng ngày làm khuếch đại đáng kể biên độ thực và khiến các dải Bollinger, chỉ báo động lực và các đường trung bình động ngắn hạn trở nên nhạy cảm hơn với các chuyển động thị trường mới. Về sau, các quan sát kỹ thuật chính sẽ tập trung vào việc liệu biến động có dần hội tụ hay không, liệu trung tâm giao dịch có ổn định hay không, và liệu độ dốc của dải giữa và đường chậm MACD có cho thấy những thay đổi bền vững hay không.

Kết luận:

Vàng vẫn đối mặt với áp lực từ việc các ngân hàng trung ương giảm mua vàng, nhu cầu vật chất yếu ở châu Á và khả năng Cục Dự trữ Liên bang có thể duy trì lãi suất cao hoặc thậm chí tăng chúng. Nếu thỏa thuận giữa Iran và Oman được hoàn tất và hoạt động vận tải hàng hải được nối lại, việc giá dầu giảm sâu hơn sẽ giúp hạ nhiệt lạm phát, từ đó mở ra cơ hội cắt giảm lãi suất. Ngược lại, nếu đàm phán đổ vỡ hoặc xung đột địa chính trị leo thang trở lại, hoạt động mua trú ẩn an toàn có thể cung cấp hỗ trợ ngắn hạn cho giá vàng, nhưng sự phục hồi của lạm phát năng lượng có thể củng cố kỳ vọng tăng lãi suất, tạo ra lực ép kép đối với vàng.

Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ tiến trình đàm phán Mỹ-Iran và các tuyên bố tiếp theo từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang. Chỉ khi nào kỳ vọng cắt giảm lãi suất thực sự được định giá và rủi ro địa chính trị chuyển từ trạng thái "tạm dừng" sang giảm bớt thực chất, vàng mới có thể rũ bỏ sự ảm đạm của sáu tháng qua và tìm thấy tiềm năng tăng giá mới. Trước đó, bất kỳ đợt tăng vọt trong một ngày nào cũng giống một đợt điều chỉnh của tình trạng bán quá mức trước đó, hơn là khởi đầu của một thị trường bò tót mới.

Mỹ Can Thiệp Để Hỗ Trợ Đồng Yên; Sự Thật Đằng Sau Nỗ Lực Cứu Trợ Thị Trường Chung!

Tuần trước, Mỹ và Nhật Bản đã cùng nhau mua đồng yên lần đầu tiên sau 28 năm để đối phó với việc đồng yên giảm xuống mức thấp nhất trong gần 40 năm so với đồng đô la. Nếu phạm vi được mở rộng sang hành động phối hợp ở cấp độ G7, điều này đánh dấu lần đầu tiên Mỹ và Nhật Bản tham gia vào sự can thiệp tỷ giá hối đoái phối hợp cấp cao như vậy kể từ các hành động của G7 nhằm làm suy yếu đồng yên sau Trận Động đất Lớn Đông Nhật Bản năm 2011. Điều này đòi hỏi sự tham gia và việc đưa vào sử dụng cơ chế mua lại FIMA. Việc Mỹ bán đồng euro thay vì đồng đô la trong quá trình can thiệp đã làm dấy lên những câu hỏi. Mặc dù biện pháp này có hiệu quả trong ngắn hạn, nhưng một đợt thắt chặt chính sách tiền tệ thực chất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn là cần thiết để đảo ngược đà giảm dài hạn của đồng yên.

Bối cảnh của hành động này là tỷ giá yên-đô la đã giảm xuống mức thấp nhất trong gần 40 năm là 163.95 yên đổi một đô la vào tháng 7 năm 2026. Đối mặt với hiệu quả hạn chế của sự can thiệp đơn phương, Tokyo cuối cùng đã nhận được sự trợ giúp từ Washington. Tuy nhiên, logic cơ bản của hành động chung kéo dài 28 năm này vượt xa việc chỉ "giúp đỡ Nhật Bản"—sự ổn định của thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, các rủi ro tiềm ẩn trên thị trường trái phiếu toàn cầu và sự tiến triển sâu sắc của liên minh Mỹ-Nhật đều đan xen trong trận chiến tỷ giá hối đoái này.

Nguồn Gốc Của Sự Can Thiệp Chung: Đồng Yên Giảm Xuống Mức Thấp Nhất Trong 40 Năm

Sự yếu kém gần đây của đồng yên đã gây ra sự lo lắng đáng kể ở Tokyo. Vào tháng 7 năm 2026, đồng yên đã giảm xuống mức thấp nhất so với đồng đô la trong gần bốn thập kỷ. Trước đó, Bộ Tài chính Nhật Bản đã bơm mức kỷ lục 11.7 nghìn tỷ yên (khoảng 73.5 tỷ USD) từ tháng 4 đến tháng 5 năm 2026 để đơn phương mua yên và bán đô la. Tuy nhiên, một mình Tokyo không thể đảo ngược xu hướng suy yếu tiếp diễn của đồng yên.

Gốc rễ của vấn đề nằm ở chênh lệch lãi suất đáng kể giữa Mỹ và Nhật Bản. Trong môi trường này, các nhà đầu tư vay đồng yên lãi suất thấp và sau đó mua các tài sản đô la có lợi suất cao—còn gọi là "carry trade"—liên tục đặt áp lực giảm lên đồng yên. Sự can thiệp có thể làm chậm đà giảm, trừng phạt các hành vi đầu cơ, và phát đi các tín hiệu cảnh báo chính thức, nhưng nó không thể lật đổ các quy luật kinh tế.

Chính trong tình cảnh tiến thoái lưỡng nan khi sự can thiệp đơn phương chứng tỏ không hiệu quả này, Tokyo đã quay sang Washington, nơi bất ngờ đưa ra sự trợ giúp.

Tính Toán Của Washington: Bảo Vệ Thị Trường Trái Phiếu Kho Bạc Và Tự Bảo Vệ Mình

Tại sao Mỹ đột nhiên quyết định hợp lực với Nhật Bản để mua đồng yên sau nhiều thập kỷ? Đây là câu hỏi cốt lõi mà thị trường quan tâm nhất. Sự cân nhắc hàng đầu của Washington không đơn thuần là "liên minh," mà là một sự tính toán "tự bảo vệ" được cân nhắc kỹ lưỡng.

Các rủi ro tiềm ẩn trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ là biến số lớn nhất. Nhật Bản là quốc gia nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất nước ngoài. Nếu Tokyo bán tháo ồ ạt trái phiếu kho bạc Mỹ để huy động vốn cho sự can thiệp, điều đó chắc chắn sẽ đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao, qua đó phá vỡ sự ổn định của thị trường vốn Mỹ. Điều này "có thể là một trong những lý do chính khiến Mỹ can dự," và nó chứa đựng "yếu tố tự bảo vệ"—biến động thị trường do chính sách tài khóa quyết liệt của Nhật Bản thúc đẩy có thể lan sang thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, từ đó làm rung chuyển nền tảng của đồng đô la.

Cơ sở mua lại FIMA đã trở thành một sự sắp xếp thể chế quan trọng. Đáng chú ý là vào ngày 4 tháng 8 năm 2026, Bộ Tài chính Nhật Bản đã nêu rõ kế hoạch sử dụng cơ chế mua lại FIMA thường trực do Cục Dự trữ Liên bang thiết lập trong các đợt can thiệp trong tương lai. Cơ chế này cho phép các ngân hàng trung ương nước ngoài có được thanh khoản đô la mà không cần trực tiếp bán trái phiếu kho bạc Mỹ. Tín hiệu này "có thể quan trọng hơn cả bản thân sự can thiệp"—nó báo cho thị trường biết rằng Nhật Bản có thể huy động đô la mà không cần bán trái phiếu của chính mình, từ đó làm giảm bớt những lo ngại của thị trường rằng sự can thiệp của Nhật Bản có thể gây áp lực lên thị trường vốn Mỹ bằng cách bán trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn.

Các tác động lan tỏa của thị trường trái phiếu toàn cầu không thể bị bỏ qua. Sự yếu kém tiếp diễn của đồng yên có thể kích hoạt việc bán tháo trái phiếu chính phủ Nhật Bản hơn nữa, và lợi suất cao hơn đối với các trái phiếu này có thể lan sang thị trường trái phiếu toàn cầu. Trong khi đó, Mỹ cũng đang phải vật lộn với chi phí đi vay dài hạn gia tăng—lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng gần 57 điểm cơ bản kể từ đầu năm 2026. Làm ổn định đồng yên, theo một khía cạnh nào đó, cũng là xoa dịu các rủi ro tiềm ẩn cho thị trường trái phiếu toàn cầu.

Bí Ẩn Của Sự Can Thiệp: Tại Sao Lại Bán Đồng Euro Thay Vì Đồng Đô La?

Một chi tiết của sự can thiệp này đã gây ra sự bối rối rộng rãi trên thị trường—có thông tin cho rằng, Mỹ đã không trực tiếp bán đô la để mua yên, mà thay vào đó là bán euro và mua yên thông qua Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York. Theo truyền thống, các đợt can thiệp tỷ giá hối đoái phối hợp được tài trợ bằng các tài sản đô la. Cách tiếp cận này "đang làm thị trường bối rối và sẽ chứng minh là phản tác dụng." Cách giải quyết này làm suy yếu tính hiệu quả của việc Mỹ tham gia, vì thị trường chắc chắn sẽ thắc mắc tại sao Mỹ không trực tiếp mua yên bằng đô la.

Tuy nhiên, từ một góc độ khác, hoạt động này có thể phản ánh chính xác những cân nhắc thận trọng của Washington—nhằm cung cấp sự hỗ trợ cho đồng yên mà không làm đồng đô la mạnh thêm, đồng thời tránh làm cạn kiệt trực tiếp dự trữ đô la. Dù sao đi nữa, cách tiếp cận phi truyền thống này chắc chắn đã để lại nhiều không gian hơn cho sự diễn giải của thị trường.

Sức Răn Đe Và Hiệu Quả: Sự Can Thiệp Có Thể Tiến Xa Đến Đâu?

Đánh giá từ các phản ứng của thị trường, các tác động ngắn hạn của sự can thiệp chung này là tức thời. Sau khi đạt mức cao 163.95 so với đồng yên vào thứ Năm tuần trước, tỷ giá hối đoái đã chạm mức thấp khoảng 155.23 vào tuần trước, nhưng kể từ đó đã phục hồi lên khoảng 156. Việc Mỹ tham gia đã "nâng cao đáng kể" hiệu quả của sự can thiệp ngoại hối, khi thị trường có thêm lý do để tin rằng các nhà chức trách sẽ hành động trở lại nếu cần thiết.

Tuy nhiên, hầu hết các nhà phân tích đều thận trọng về các tác động dài hạn của sự can thiệp. Về mặt lịch sử, sự can thiệp chung của Mỹ-Nhật đối với đồng yên thường diễn ra gần các điểm uốn quan trọng của tỷ giá USD/JPY, nhưng sự đảo ngược xu hướng thực sự thường mất nhiều thời gian hơn. Ví dụ, sự can thiệp chung vào tháng 6 năm 1998 đã khiến USD/JPY giảm từ 146 xuống 136 trong vòng ba tuần, nhưng xu hướng dài hạn chưa thực sự bị phá vỡ cho đến hơn hai tháng sau (tháng 8), khi logic cơ bản của cuộc khủng hoảng tài chính châu Á thay đổi, với việc đồng yên giảm ngắn hạn xuống khoảng 112 vào tháng 10 năm 1988.

Trong khi đó, sự can thiệp có thể câu giờ, nhưng nó không thể thay đổi quỹ đạo dài hạn: "Sự can thiệp có thể ảnh hưởng đến vài tháng tới. Sự bình thường hóa và các dòng vốn phòng hộ của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ quyết định vài năm tới." Chừng nào lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản còn bị kìm hãm một cách giả tạo, đồng yên vẫn bị định giá quá cao và cần phải giảm—sự can thiệp cuối cùng không thể đảo ngược xu hướng mất giá do thị trường trái phiếu Nhật Bản thúc đẩy.

Kết luận:

Việc mua chung đồng yên của Mỹ và Nhật Bản, động thái đầu tiên như vậy trong 28 năm, vừa là một cuộc giải cứu khẩn cấp thị trường tài chính vừa là một sự phóng chiếu tập trung của các trò chơi kinh tế địa chính trị. Bảo vệ thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, giảm bớt áp lực lên các thị trường trái phiếu toàn cầu, thực hiện các cam kết liên minh và phát đi các tín hiệu địa chính trị—nhiều mục tiêu đan xen trong một sự can thiệp duy nhất. Tuy nhiên, dù sự can thiệp phối hợp có mạnh mẽ đến đâu, cuối cùng nó cũng chỉ là một công cụ để "câu giờ." Xu hướng dài hạn của tỷ giá đồng yên cuối cùng phụ thuộc vào việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể tiếp tục bình thường hóa chính sách tiền tệ hay không và liệu chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật có thể thực sự thu hẹp hay không. Đối với các nhà đầu tư, hành động tiếp theo của trò chơi tài chính vĩ đại này mới chỉ bắt đầu.

Tổng quan về các Sự kiện và Vấn đề Kinh tế Hải ngoại Quan trọng trong Tuần này:

Thứ Hai (10 tháng 8): Chỉ số Niềm tin Nhà đầu tư Sentix Tháng 8 của Khu vực đồng Euro; Chỉ số Niềm tin Kinh tế Quốc gia Canada; Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố tóm tắt ý kiến từ các Thành viên Hội đồng Cuộc họp Chính sách Tiền tệ tháng 7.

Thứ Ba (11 tháng 8): Úc: Lãi suất Tiền mặt của Ngân hàng Dự trữ Úc; Chỉ số Niềm tin Doanh nghiệp Nhỏ NFIB Tháng 7; Thống đốc RBA Bullock tổ chức họp báo về chính sách tiền tệ; Nhật Bản: Nghỉ Lễ Ngày của Núi.

Thứ Tư (12 tháng 8): Thay đổi Tồn kho Xăng API của Tuần trước (tính bằng nghìn thùng); Chỉ số Giá Tiêu dùng Lõi Chưa điều chỉnh Tháng 7 của Mỹ (So với cùng kỳ năm trước); Chỉ số Giá Tiêu dùng Lõi Đã điều chỉnh Mùa Tháng 7 của Mỹ (So với tháng trước); Chỉ số Giá Nhà sản xuất Tháng 7 của Mỹ (So với cùng kỳ năm trước).

Thứ Năm (13 tháng 8): Chỉ số Giá Hàng hóa Doanh nghiệp Trong nước Tháng 7 của Nhật Bản (So với cùng kỳ năm trước); Cán cân Thương mại Hàng hóa Tháng 6 của Anh (tính bằng triệu bảng Anh); Sản xuất Công nghiệp Tháng 6 của Anh (So với cùng kỳ năm trước); Ước tính Sơ bộ GDP Quý 2 của Anh (So với quý trước). Chỉ số Giá Nhà sản xuất Tháng 7 (So với cùng kỳ năm trước)

Thứ Sáu (14 tháng 8): Cán cân Thương mại Đã điều chỉnh Mùa Tháng 6 của Khu vực đồng Euro (Tỷ Euro); GDP Quý 2 của Khu vực đồng Euro Đã sửa đổi (Hàng quý); Doanh số Bán lẻ Tháng 7 của Mỹ (Hàng tháng); Chỉ số Tâm lý Tiêu dùng Đại học Michigan Tháng 8 của Mỹ (Sơ bộ)

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Thông tin chứa đựng trong tài liệu này (1) thuộc quyền sở hữu của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được bảo đảm là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và, (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị của BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó liên quan đến việc đầu tư vào các công cụ tài chính. Cả BCR và các nhà cung cấp nội dung của nó đều không chịu trách nhiệm cho bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ bất kỳ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất trong quá khứ không phải là sự đảm bảo cho kết quả trong tương lai.