Trọng tâm của tuần trước là bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole. Ông không đưa ra cam kết nào về định hướng chính sách (forward guidance) hoặc cung cấp hàm phản ứng cho chính sách tiền tệ. Thay vào đó, Warsh đã sử dụng bài phát biểu để trình bày toàn diện về tư duy của mình đối với quản trị ngân hàng trung ương. Trong bài phát biểu, Warsh không đề cập đến chương trình mua lại trái phiếu kho bạc do Bộ trưởng Tài chính Scott Bessant công bố gần đây. Động thái này dường như mâu thuẫn với mong muốn của Warsh về việc giảm bớt sự can thiệp của chính phủ vào thị trường.

Vào thứ Sáu, thị trường bị giằng xé giữa ba thế lực: Iran ra tín hiệu lập trường "được ăn cả ngã về không", nhưng Mỹ tuyên bố rằng Eo biển Hormuz đang "mở cửa"; bài phát biểu đầu tiên của Warsh tại Jackson Hole có thể không đưa ra định hướng chính sách, nhưng thị trường tin rằng lộ trình của ông chỉ có thể dẫn đến một lập trường diều hâu; và sự gián đoạn nguồn cung năng lượng đã kéo dài trong sáu tháng, với việc lạm phát giá dầu tinh chế truyền sang giá cả cốt lõi.

Chỉ số đồng đô la Mỹ đã tăng 0.55% vào thứ Sáu, đóng cửa ở mức 99.66, ghi nhận mức tăng trong một ngày lớn nhất kể từ ngày 17 tháng 6, trong khi mức tăng hàng tuần của nó là gần 0.9%, hiệu suất tốt nhất trong 10 tuần. Yếu tố kích hoạt trực tiếp cho sự phục hồi mạnh mẽ này là những nhận xét diều hâu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole, nhưng bối cảnh sâu xa hơn nằm ở tình trạng lạm phát tiếp tục vượt mục tiêu ở Mỹ (PCE tháng 7 tăng 3.7% so với cùng kỳ năm ngoái) và sự kiên cường của thị trường lao động, khiến thị trường phải đánh giá lại lộ trình chính sách của Fed.

Giá vàng đã giảm hơn 3.18% vào thứ Sáu khi những người tham gia thị trường tiêu hóa các bình luận diều hâu từ Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại Jackson Hole. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng và đồng đô la nhìn chung mạnh hơn là hai động lực chính gây ra sự suy yếu đột ngột của kim loại quý. Cặp vàng/đô la hiện đang giao dịch ở mức $4,445 sau khi chạm mức cao $4,629.

Tóm tắt Hiệu suất Thị trường Tuần trước:

Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã bày tỏ sự lo ngại về các xu hướng lạm phát hiện tại vào đầu ngày hôm nay, khiến chứng khoán Mỹ sụt giảm. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây (CSPs) đi ngược xu hướng, tăng giá trong khi lĩnh vực truyền thông quang học chứng kiến mức giảm lớn nhất.

Lúc đóng cửa, Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones giảm 0.02% xuống 53,559.99 điểm; Chỉ số Nasdaq Composite giảm 0.52% xuống 26,402.42 điểm; và Chỉ số S&P 500 giảm 0.25% xuống 7,711.76 điểm.

Tuần trước, giá vàng đã giảm mạnh vào cuối phiên giao dịch tại Mỹ hôm thứ Sáu, chịu ảnh hưởng bởi lập trường diều hâu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole, điều này củng cố lập trường chống lạm phát của ông. Những nhận xét diều hâu của Warsh đã nhanh chóng thúc đẩy kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất của Fed vào tháng 9, khiến lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn và đồng đô la đồng loạt mạnh lên, gây ra một đợt bán tháo tập trung trên thị trường kim loại quý. Lúc đóng cửa, vàng giao ngay ở mức $4,454.50 mỗi ounce, giảm $147.36, tương đương 3.18%, trong ngày.

Giá bạc giảm trở lại quanh mức $66.40 mỗi ounce vào thứ Sáu khi các nhà đầu tư tiêu hóa những bình luận diều hâu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh. Trong bài phát biểu quan trọng đầu tiên kể từ khi trở thành chủ tịch vào tháng 5, Warsh cảnh báo rằng lạm phát vẫn chưa chậm lại đáng kể và cho biết các nhà hoạch định chính sách cần xem những bằng chứng rõ ràng hơn về việc áp lực giá cả cơ bản đang giảm bớt, nếu không ngân hàng trung ương vẫn còn "nhiều việc phải làm".

Chỉ số đồng đô la tăng 0.55% vào thứ Sáu để đóng cửa ở mức 99.66, mức tăng trong một ngày lớn nhất kể từ ngày 17 tháng 6, trong khi mức tăng hàng tuần của nó là gần 0.9%, hiệu suất tốt nhất trong 10 tuần. Yếu tố kích hoạt trực tiếp cho sự phục hồi mạnh mẽ này là những nhận xét diều hâu của Chủ tịch Fed Warsh tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole, nhưng bối cảnh sâu xa hơn là lạm phát ở Mỹ liên tục ở mức cao (PCE tháng 7 tăng 3.7% so với cùng kỳ năm trước) và một thị trường lao động kiên cường, thúc đẩy thị trường đánh giá lại lộ trình chính sách của Fed.

Đồng euro giảm 0.6% so với đồng đô la xuống 1.1581, chạm mức thấp nhất kể từ ngày 19 tháng 8 trong phiên giao dịch, và giảm 0.81% trong tuần, chấm dứt chuỗi bốn tuần tăng liên tiếp. Sự suy yếu của đồng euro không chỉ chịu áp lực bởi đồng đô la mạnh mà còn phản ánh dữ liệu kinh tế châu Âu tương đối yếu và những lo ngại về chi phí nhập khẩu năng lượng tăng cao do tình hình Trung Đông. Đồng đô la tăng 0.45% so với đồng yên lên 160.10, đánh dấu tuần tăng thứ ba trong bốn tuần. Mặc dù CPI cốt lõi của Tokyo tăng tốc trong tháng thứ ba liên tiếp vào tháng 8 (củng cố thêm lý do cho việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất), chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật vẫn tiếp tục chi phối tỷ giá hối đoái, với việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản quyết định giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 tiếp tục thúc đẩy các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trades).

Tiếp tục đợt điều chỉnh, đồng bảng Anh giảm 0.47% so với đồng đô la xuống 1.3530. Trên thực tế, đồng bảng Anh phải đối mặt với áp lực bán ngày càng tăng so với đồng đô la trong bối cảnh đồng đô la tiếp tục mạnh lên, đặc biệt được thúc đẩy bởi bài phát biểu của Chủ tịch Warsh tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole và số liệu bảng lương phi nông nghiệp hàng năm của Mỹ được điều chỉnh (-79K). Chấm dứt chuỗi bốn tuần tăng liên tiếp, đồng bảng Anh chịu áp lực bởi rủi ro suy thoái của Anh và những căng thẳng thương mại hậu Brexit. Đồng đô la Úc giảm 0.30% so với đồng đô la Mỹ vào thứ Sáu, giao dịch quanh mức 0.7170 tại thời điểm viết bài, sau khi đạt mức 0.7206 vào đầu ngày, mức cao nhất kể từ giữa tháng 5. Đồng đô la Úc suy yếu khi đồng đô la Mỹ giành lại nhu cầu sau những bình luận diều hâu từ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh.

Giá dầu đóng cửa thấp hơn vào thứ Sáu, ghi nhận một sự sụt giảm đáng kể trong tuần. Dầu thô Brent giảm gần 6% trong tuần này, chốt ở mức $88.24 một thùng; dầu thô WTI giảm 4.11% trong tuần này, chốt ở mức $82.80 một thùng, đánh dấu tuần suy yếu thứ hai liên tiếp. Từ góc độ chiến lược đầu tư, thị trường đang định giá theo "kịch bản lạc quan nhất" (mở cửa lại các eo biển + Fed tăng lãi suất + sản lượng của Venezuela tăng), nhưng bất kỳ sự thất bại nào trong việc đáp ứng những kỳ vọng này đều có thể gây ra một đợt điều chỉnh mạnh.

Thị trường Bitcoin phản ứng tương đối kiềm chế trước bài phát biểu của Warsh. Bitcoin đã có lúc tăng lên $81,455, vượt mốc $81,000 lần đầu tiên kể từ ngày 15 tháng 5, trước khi giảm trở lại mức thấp là $76,892.57, hiện tại vẫn giảm gần 3%. Bất chấp các vụ cá cược vào việc Fed tăng lãi suất tăng lên đáng kể, Bitcoin đã không trải qua một đợt lao dốc nhanh chóng tương tự như những gì diễn ra ở vàng.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng trên diện rộng, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm leo lên 4.73%, do Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh cảnh báo rằng lạm phát vẫn chưa chậm lại đáng kể, cho thấy các nhà hoạch định chính sách có thể vẫn còn "nhiều việc phải làm" để đưa áp lực giá cả trở lại mục tiêu 2% của Fed.

Triển vọng Thị trường Tuần này:

Tuần này (31 tháng 8 - 5 tháng 9) sẽ là một giai đoạn quan trọng đối với các thị trường tài chính toàn cầu, được đánh dấu bằng một loạt các đợt công bố dữ liệu kinh tế và chính sách.

Với việc quyết định của Fed đang đến gần, từ các hội nghị kinh tế và chính trị toàn cầu cấp cao như cuộc họp của các Bộ trưởng Tài chính và Thống đốc Ngân hàng Trung ương G20 cùng hội nghị thượng đỉnh SCO, đến các chỉ số PMI sản xuất từ Trung Quốc và Mỹ, lạm phát ở châu Âu và Mỹ, cùng báo cáo bảng lương phi nông nghiệp rất được mong đợi của Mỹ, mỗi biến số đều có khả năng định hình lại các kỳ vọng của thị trường.

Các nhà đầu tư cần chuẩn bị phân bổ tài sản của mình từ trước để quản lý đúng đắn các rủi ro và cơ hội do những biến động mạnh mang lại.

Cuộc họp của các Bộ trưởng Tài chính và Thống đốc Ngân hàng Trung ương G20 (diễn ra cho đến ngày 1 tháng 9) sẽ thiết lập tông điệu cho sự phối hợp chính sách tiền tệ quốc tế và triển vọng kinh tế vĩ mô.

Trong khi đó, Cuộc họp Hội đồng Nguyên thủ Quốc gia SCO năm 2026 sẽ được tổ chức, làm nổi bật hợp tác kinh tế khu vực và địa chính trị.

Ngân hàng Trung ương Canada sẽ công bố quyết định lãi suất mới nhất của mình (thị trường kỳ vọng rộng rãi họ sẽ duy trì lãi suất qua đêm ở mức 2.25%), tiếp theo là một cuộc họp báo để đưa ra tín hiệu về lộ trình chính sách tiền tệ trong tương lai.

Cảnh báo Rủi ro: Sự Hội tụ Kép Ba của Các Điểm bất thường về Địa chính trị, Chính sách và Dữ liệu

Ngoài các dữ liệu kinh tế cốt lõi và các cuộc họp thường kỳ đã đề cập ở trên, các nhà đầu tư nên đặc biệt chú ý đến bốn chi tiết sau và các rủi ro tiềm ẩn trong giao dịch của tuần tới:

Sự Thay đổi Đột ngột trong Bảng lương Phi nông nghiệp Giữa bối cảnh "Tuyển dụng Thấp, Tỷ lệ Nghỉ việc Thấp": Thị trường lao động Mỹ hiện tại đang thể hiện một sự cân bằng có độ nhạy cảm cao. Nếu bảng lương phi nông nghiệp một lần nữa giảm đáng kể so với kỳ vọng hoặc tỷ lệ thất nghiệp kích hoạt cảnh báo "Quy tắc SAM", mối lo ngại của thị trường về cuộc suy thoái của Mỹ có thể leo thang nhanh chóng, dẫn đến một đợt điều chỉnh mạnh của chứng khoán Mỹ và sự lao dốc của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.

Hiệu ứng Báo trước của Các Bài phát biểu Thường xuyên của Các Quan chức Ngân hàng Trung ương: Hàng loạt các tuyên bố từ Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Waller, Chủ tịch Fed Cleveland Hammarck và các quan chức cấp cao của Ngân hàng Trung ương Canada chỉ ra một khung thời gian chính sách nhạy cảm. Nếu bất kỳ quan chức nào đưa ra tín hiệu về sự chuyển hướng mạnh mẽ sang lập trường diều hâu hoặc bồ câu, các cặp tiền tệ chính trên thị trường ngoại hối (chẳng hạn như EUR/USD và USD/CAD) rất có khả năng sẽ trải qua sự tái định hình mạnh mẽ trong ngắn hạn.

Địa chính trị quốc tế và các hội nghị thượng đỉnh cấp cao đan xen: Trong thời gian diễn ra các hội nghị thượng đỉnh G20 và SCO, những thay đổi biên trong ma sát thương mại toàn cầu, tái cấu trúc chuỗi cung ứng và các tình hình địa chính trị (chẳng hạn như Nga-Ukraine và Trung Đông) có thể làm gia tăng tâm lý né tránh rủi ro trong ngắn hạn, thúc đẩy các khoảng trống giá ở các tài sản trú ẩn an toàn như vàng, đồng yên Nhật và đồng đô la Mỹ.

Động lực cung và cầu hàng hóa: Kết hợp với xu hướng lạm phát chậm lại ở Mỹ và châu Âu cùng những thay đổi hàng tồn kho API/EIA, các mặt hàng như dầu thô cực kỳ nhạy cảm với nhu cầu yếu. Các nhà đầu tư nên cảnh giác với rủi ro phá vỡ xu hướng của giá dầu thô sau khi công bố dữ liệu PMI từ Trung Quốc và Mỹ.

Kết luận:

Biến động sẽ gia tăng đáng kể vào tuần tới. Sáng sớm thứ Sáu (ngày 4 tháng 9), Hamack, một thành viên có quyền biểu quyết của FOMC năm 2026 và là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, sẽ có bài phát biểu khai mạc tại sự kiện "Cộng đồng Fed", cung cấp lời giải thích cập nhật về lập trường chính sách của mình.

Tối nay sẽ chứng kiến "siêu bão" quan trọng nhất của tuần—dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp và tỷ lệ thất nghiệp tháng 8 của Mỹ. Xem xét dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp yếu hơn đáng kể so với kỳ vọng của tháng trước và sự biến động do đó trên các tài sản toàn cầu, dữ liệu của tháng này sẽ được thị trường theo dõi chặt chẽ.

Những lo ngại của thị trường về khả năng sụp đổ niềm tin vào đồng đô la đã dẫn đến các lời kêu gọi giảm nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ và phân bổ nhiều hơn vào vàng.

Mặc dù việc mua vàng quy mô lớn của các ngân hàng trung ương trong những năm gần đây phần lớn không nhằm chống lại đồng đô la, nhưng những lo ngại của thị trường về khả năng sụp đổ niềm tin vào đồng đô la vẫn tồn tại. Dữ liệu cho thấy đồng euro không thu được gì từ dòng vốn dự trữ chảy ra của đồng đô la, trong khi đồng nhân dân tệ của Trung Quốc thu được khoảng một phần tư, phần còn lại chảy sang các đồng tiền phi truyền thống như đồng đô la Úc, đồng đô la Canada và đồng won Hàn Quốc. Cá nhân tôi tin rằng Cục Dự trữ Liên bang nên giảm lượng trái phiếu nắm giữ và tăng cường phân bổ vào các tài sản thay thế như vàng, và việc Mỹ đặt cược vào stablecoin có thể là một sự tính toán sai lầm. Tuần này, tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh sẽ có lần xuất hiện đầu tiên tại Hội nghị chuyên đề Kinh tế Jackson Hole.

Học giả này, người đã chắp bút cho các công trình lịch sử có thẩm quyền về các dòng tiền tệ quốc tế, tuyên bố: "Cá nhân tôi không tin vàng sẽ một lần nữa trở thành thành phần cốt lõi của hệ thống tài chính và tiền tệ quốc tế." Tuy nhiên, ông thực sự đã thay đổi suy nghĩ của mình về một vấn đề khác và có thể chỉ ra chính xác ngày của sự thay đổi đó. Ông nói: "Tôi ngày càng lo lắng về một tình huống dự phòng: rằng niềm tin của thị trường vào đồng đô la sẽ sụp đổ trước khi các đồng tiền thay thế có thể xuất hiện. Nỗi lo ngại này bắt đầu từ ngày 2 tháng 4 năm 2025, Ngày Giải phóng của nước Mỹ."

Điều này rất quan trọng vì Eisengreen đã từng là một nhà quan sát tỉnh táo trong cuộc tranh luận này ở phần lớn sự nghiệp của mình. Trong khi những người khác tuyên bố về sự suy tàn của đồng đô la, ông tập trung vào con số đang giảm dần: thị phần của đồng đô la trong dự trữ ngoại hối toàn cầu đang giảm khoảng 0.5 điểm phần trăm mỗi năm, từ mức hơn 70% vào đầu thế kỷ này xuống dưới 60% hiện nay.

Ai sẽ chiếm lấy phần lãnh thổ bị nhượng lại của đồng đô la?

Quỹ Tiền tệ Quốc tế chưa công bố thông tin chi tiết về các loại tiền tệ hấp thụ thị phần của đồng đô la, buộc Eisengreen và các đồng tác giả phải tìm kiếm thông qua các báo cáo thường niên của khoảng 80 ngân hàng trung ương. Kết quả rất đáng ngạc nhiên: "Đồng euro không giành được bất kỳ cổ phần dự trữ nào mà đồng đô la đã mất trong thế kỷ 21, đồng tiền của Trung Quốc giành được khoảng một phần tư, và ba phần tư còn lại đã bị chiếm bởi các loại tiền tệ dự trữ phi truyền thống này." Ông đang đề cập đến đồng đô la Úc, đồng đô la Canada, đô la Singapore, đô la New Zealand, các loại tiền tệ Bắc Âu và đồng won Hàn Quốc, "tất cả các loại tiền tệ của những quốc gia nhỏ, cởi mở, được quản trị tốt, thường tuân thủ mục tiêu lạm phát."

Tại sao các ngân hàng trung ương đang đổ xô mua vàng?

Eisengreen truy nguyên cơn sốt mua vàng này trở lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, thay vì các tranh chấp với Washington. Ông tuyên bố rằng hầu hết các ngân hàng trung ương của thị trường mới nổi không được thừa kế dự trữ vàng, xuất phát từ một điểm rất thấp. Ông nói: "Tôi nghĩ đây phần lớn là một sự bắt kịp về mặt cấu trúc, và tình hình đã diễn ra như vậy cho đến gần đây. Tôi không chắc chắn lắm về cách diễn giải làn sóng mua vàng gần đây này. Hiện tại có thể là sự kết hợp giữa việc bắt kịp về cấu trúc và những lo ngại ngày càng tăng về đồng đô la. Chúng tôi cũng đã nghe những tin đồn về sự can thiệp bất thường của Bộ Tài chính Mỹ vào thị trường này."

Đưa vàng về nước không hẳn là về các lệnh trừng phạt. Pháp, Đức và Hà Lan đã hoàn hương vàng của họ nhiều hơn là do áp lực chính trị thay vì tài chính. Những gì họ từ bỏ là khả năng sử dụng vàng làm tài sản thế chấp trong các giao dịch tài chính, để cho vay và kiếm lãi. Do đó, những nước thực sự làm điều này thường là các quốc gia có dự trữ thặng dư; "các ngân hàng trung ương đang thực hiện việc này một cách tỉnh táo." Eisengreen đã lập luận cho những hạn chế của vàng một cách khắt khe nhất. Tiền tệ cần phải đáp ứng ba chức năng: định giá, thanh toán và bảo toàn giá trị, trong khi vàng chỉ có thể hoàn thành một.

Giảm Lượng Nắm giữ Trái phiếu: Tín hiệu Đã Rõ ràng

Eisengreen đã chỉ thẳng vào điểm then chốt: "Trái phiếu kho bạc Mỹ luôn được coi là nền tảng của một danh mục đầu tư 60/40. Nếu chúng không còn an toàn và có độ tương quan cao với cổ phiếu, thì nên giảm bớt trái phiếu và thay vào đó là phân bổ các tài sản thay thế như vàng." Nhưng ông từ chối đưa ra một tỷ lệ phần trăm cụ thể: "Việc đưa ra lời khuyên 5% hay 10% vượt quá thẩm quyền của tôi. Nếu tôi có thể tính toán chính xác điều đó, tôi đã không phải là một giáo sư; tôi sẽ là một người quản lý quỹ phòng hộ." Ông nói thêm rằng vàng đã được gắn kết vào hệ thống, "Tất cả các nhà đầu tư toàn cầu đã đa dạng hóa danh mục đầu tư hoàn toàn nên có mức độ tiếp xúc với hàng hóa trong danh mục đầu tư của họ."

Sự Mong manh của Thị trường Trái phiếu Kho bạc Mỹ và Những Vụ Đặt cược Sai lầm

Những bình luận sắc bén nhất của Eisengreen không liên quan gì đến vàng. Washington đã giúp hỗ trợ đồng yên vào tháng trước bằng cách sử dụng đồng euro thay vì đồng đô la để thanh toán; họ cũng thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang mở rộng các công cụ của mình, cho phép Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cầm cố trái phiếu kho bạc Mỹ để lấy tiền mặt mà không cần phải bán chúng; và vài ngày trước, Bộ Tài chính Mỹ đã tăng gấp đôi chương trình mua lại trái phiếu dài hạn của mình.

Ông khẳng định rằng các hoạt động này không đạt được hiệu quả như mong muốn: "Tôi không nghĩ những thủ thuật này có thể đánh lừa được thị trường; tất cả đều chỉ ra rằng Bộ Tài chính và thậm chí cả Nhà Trắng đang lo ngại về sự mong manh của thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ." Ông cũng đưa ra một sự liên tưởng độc đáo: "Nếu chính phủ Mỹ không sẵn lòng cho phép các cơ quan nước ngoài thực sự sử dụng đồng đô la, điều đó có nghĩa là thanh khoản đồng đô la không dồi dào như tưởng tượng, và cả chính phủ lẫn các nhà đầu tư tư nhân đều sẽ nhận ra điều đó." Về kết quả lịch sử của việc các ngân hàng trung ương bị buộc phải mua trái phiếu, ông thẳng thừng tuyên bố: "Chưa từng có điều gì tốt đẹp xảy ra sau đó: đàn áp tài chính, ép buộc các ngân hàng và tổ chức khác mua trái phiếu chính phủ, và buộc các ngân hàng trung ương phải hạ lãi suất một cách giả tạo—chưa có điều nào trong số này xoa dịu được các nhà đầu tư quốc tế."

Eisengreen cũng tin rằng Mỹ có thể đã đặt cược vào sai công nghệ. Đạo luật GENIUS, được ký kết vào tháng 7 năm 2025, là đạo luật liên bang đầu tiên bao trùm các stablecoin thanh toán, yêu cầu các tổ chức phát hành hỗ trợ chúng theo tỷ lệ một-một bằng tiền mặt, tiền gửi và tín phiếu kho bạc ngắn hạn, công khai dự trữ hàng tháng và chấp nhận kiểm toán độc lập. Điều này thực sự trao lại tương lai kỹ thuật số của đồng đô la cho các công ty tư nhân nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ. Ngược lại, châu Âu và Trung Quốc đang đi theo hướng ngược lại, phát triển các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương. Ông tuyên bố: "Về lâu dài, việc đặt cược vào các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có thể là đúng, trong khi Mỹ, với việc đặt cược vào các stablecoin tư nhân, có thể đã sai."

Kết luận:

Eisengreen thừa nhận đã mắc sai lầm: "Năm 2011, tôi viết cuốn 'Đặc quyền Quá mức', dự đoán rằng đồng đô la sẽ nhường chỗ cho đồng euro và đồng nhân dân tệ của châu Á. Tôi đã sai—dòng tiền đã không chảy sang đồng euro và đồng tiền của Trung Quốc, mà lại chảy sang những loại tiền tệ dự trữ phi truyền thống đó." Ông trích dẫn lời Keynes: "Bạn sẽ làm gì khi bằng chứng mâu thuẫn với nhận định của bạn? Ông ấy nói, tôi sẽ thay đổi suy nghĩ của mình. Còn bạn thì sao, thưa nhà đầu tư?"

Tuần này, tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh sẽ có bài phát biểu quan trọng đầu tiên kể từ khi nhậm chức tại Jackson Hole. Chủ đề của cuộc họp thường niên là đổi mới tài chính và thanh toán, chắc chắn sẽ đưa các câu hỏi của Eisengreen đến thẳng sự chú ý của Fed.

Đà tăng của Vàng Vẫn Đối mặt với Rủi ro Lạm phát và Tăng Lãi suất

Với sự phục hồi của nhu cầu đầu tư và việc Bộ Tài chính Mỹ tăng gấp đôi chương trình mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn lên ít nhất 4 tỷ USD làm chất xúc tác chính, giá vàng đang tăng vọt và tiếp cận mức trên $4,700 mỗi ounce, được thúc đẩy bởi cả rủi ro tài khóa và những lo ngại về việc mất giá tiền tệ làm tăng thêm sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của vàng. Mặt khác, lạm phát cao dai dẳng và kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất tiềm năng của Fed có nghĩa là xu hướng tăng của giá vàng khó có thể diễn ra suôn sẻ.

Rủi ro Tài khóa Châm ngòi cho Động lực Mới, Mua Trái phiếu Kho bạc làm Chất xúc tác

Rủi ro tài khóa đã bơm động lực mới vào vàng, đẩy giá lên gần mốc $4,700 một ounce. Đợt phục hồi này bắt nguồn từ quyết định của Bộ Tài chính Mỹ nhằm tăng cường việc mua trái phiếu chính phủ dài hạn, nâng quy mô tối đa của các hoạt động mua lại kỳ hạn từ 10 đến 30 năm từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD, theo Bộ trưởng Tài chính Scott.

Tác động của động thái này lên thị trường trái phiếu khá ngắn ngủi, với lợi suất dài hạn nhanh chóng bù đắp lại hầu hết các khoản giảm. Tuy nhiên, vàng tiếp tục mạnh lên. Khả năng phục hồi của vàng cho thấy đợt tăng này không chỉ đơn thuần là phản ứng trước sự sụt giảm lợi suất. Viễn cảnh về việc mua lại trái phiếu kho bạc với quy mô lớn hơn đã thu hút sự chú ý trở lại vào việc vay mượn của chính phủ và độ tin cậy của tài khóa, đồng thời cũng làm dấy lên lại những lo ngại của thị trường về sự mất giá tiền tệ, do đó củng cố sức hấp dẫn của vàng như một công cụ lưu trữ giá trị.

Dòng vốn ETF chảy vào và các nhà đầu tư phương Tây trở lại thị trường

Đồng đô la yếu đi và lợi suất ngắn hạn giảm đang thúc đẩy sự phục hồi của vàng, trong khi dữ liệu kinh tế Mỹ yếu hơn đã nhen nhóm lại kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất vào năm 2027. Cải thiện trong nhu cầu ETF là một dấu hiệu tích cực khác. Theo dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới, các quỹ ETF vàng toàn cầu đã thu hút 3 tỷ USD dòng vốn chảy vào trong tháng 7, với lượng nắm giữ tăng thêm 23 tấn. Động lực phục hồi của tháng 7 đã tiếp tục sang tháng 8, với các quỹ theo dõi tổ chức đã bổ sung khoảng 18 tấn vàng trong một ngày duy nhất vào thứ Năm (ngày 20 tháng 8), đánh dấu mức tăng trong ngày mạnh nhất trong gần một năm.

Mua Vàng của Ngân hàng Trung ương Tiếp tục Hỗ trợ Vàng

Trong giai đoạn củng cố kéo dài hàng tháng của vàng, nhu cầu từ ngân hàng trung ương vẫn mạnh mẽ. Hoạt động mua ròng được báo cáo trong tháng 6 đạt 51 tấn, đưa tổng khối lượng trong nửa đầu năm lên 102 tấn, với Ba Lan và các quốc gia châu Á lớn dẫn đầu cơn sốt mua sắm. Hoạt động mua chính thức được kỳ vọng sẽ tiếp tục hỗ trợ thị trường, nhưng liệu giá vàng có thể tăng xa hơn nữa hay không sẽ ngày càng phụ thuộc vào việc các nhà đầu tư phương Tây có thể duy trì sự quan tâm mới được thắp lại này hay không.

Bóng đen Lạm phát Vẫn lẩn khuất, Trọng tâm hướng về Jackson Hole

Đợt phục hồi mới chớm này của vàng vẫn phải đối mặt với những cơn gió ngược, trong đó những lo ngại về lạm phát là yếu tố chính. Giá năng lượng tăng đang làm trầm trọng thêm áp lực giá cả ở Mỹ, có khả năng khiến chính sách tiền tệ tiếp tục bị kìm hãm trong một thời gian dài hơn. Biên bản cuộc họp tháng 7 của Fed cho thấy một số nhà hoạch định chính sách ủng hộ việc tăng lãi suất ngay lập tức, trong khi những người khác đã chuẩn bị ủng hộ việc thắt chặt thêm do lạm phát tiếp tục ở mức cao. Mandy liệt kê hội nghị chuyên đề thường niên Jackson Hole của Cục Dự trữ Liên bang trong tuần này là trọng tâm chính của thị trường. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy các nhà hoạch định chính sách sẵn sàng tăng lãi suất hơn đều có thể đẩy lợi suất và đồng đô la lên cao. Việc chính sách chuyển hướng trọng tâm nhiều hơn sang tăng trưởng kinh tế hoặc ổn định tài chính sẽ có lợi hơn cho vàng.

Rủi ro Gắn với Sự tăng giá, Thị trường Lạc quan về Giá Vàng Cuối năm

Rủi ro tăng đối với triển vọng giá vàng cuối năm đang ngày càng gia tăng. Dự báo thị trường ở mức $4,150 một ounce (giá trung bình) trong quý 4 dựa trên giả định rằng lạm phát dai dẳng sẽ khiến chính sách tiền tệ của Mỹ bị kiềm chế và ngăn không cho lợi suất giảm thêm. Tuy nhiên, sự phục hồi trong hoạt động mua ETF, đồng đô la yếu hơn và những lo ngại về tài khóa ngày càng tăng đang tạo ra những rủi ro tăng giá ngày càng rõ rệt đối với triển vọng.

Đợt thoái lui của vàng dường như đã chạm đáy. Sự phục hồi trong hoạt động mua ETF, kết hợp với khả năng phục hồi của giá vàng bất chấp lợi suất cao, cho thấy một nền tảng vững chắc hơn cho sự phục hồi này. Tuy nhiên, việc giá vàng có thể tăng thêm hay không sẽ phụ thuộc vào sự tích lũy liên tục của nhu cầu đầu tư và cách Cục Dự trữ Liên bang phản ứng với tình trạng lạm phát dai dẳng.

Kết luận

Vàng lại một lần nữa trở thành tâm điểm của thị trường, được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố bao gồm chương trình mua trái phiếu mở rộng của Bộ Tài chính, những lo ngại về thâm hụt tài khóa và hoạt động mua vàng liên tục của ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, áp lực lạm phát và sự không chắc chắn xoay quanh chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là "Thanh gươm Damocles" treo lơ lửng trên giá vàng. Với việc hội nghị chuyên đề Jackson Hole đang đến gần, các tín hiệu chính sách của Fed sẽ là một biến số then chốt quyết định hướng đi tiếp theo của giá vàng.

Cuộc xung đột Mỹ-Iran có thể đang trên bờ vực đảo chiều! Mỹ rất mong muốn chấm dứt chiến tranh, gây áp lực giảm lên giá dầu đang ở mức cao. Tình hình địa chính trị ở Trung Đông gần đây đã leo thang, với trọng tâm của cuộc đối đầu Mỹ-Iran chuyển từ cọ xát quân sự ngắn hạn sang một cuộc chiến tranh kinh tế tiêu hao chính xác và dài hạn. Eo biển Hormuz, một nút thắt năng lượng toàn cầu quan trọng, hiện đang trải qua những khác biệt đáng kể trong dữ liệu hàng hải dầu mỏ, với số liệu thống kê chính thức và của thị trường cho thấy sự phân kỳ lớn.

Điều này càng trở nên phức tạp hơn bởi việc thực hiện vòng trừng phạt cực đoan mới của Mỹ và các biện pháp đối phó mạnh mẽ của Iran. Như đã thảo luận trước đó, chừng nào cuộc khẩu chiến còn tiếp diễn và xung đột vẫn còn tồn tại, một cuộc đối đầu lớn khó có thể xảy ra. Cả hai bên đã chuyển hướng sự chú ý thành công từ các xung đột trong nước sang những lời lẽ trên các phương tiện truyền thông, và gần đây, những người ủng hộ hòa bình của Iran đang tích cực vận động để chấm dứt chiến tranh.

Chuyển hướng Trọng tâm: Mỹ Triển khai Các Lệnh trừng phạt Cô lập Kinh tế Toàn diện

Trong khi sự bế tắc quân sự đã hạ nhiệt, cuộc đối đầu Mỹ-Iran đã chính thức chuyển sang một cuộc chiến kinh tế toàn diện. Vào ngày 24 tháng 8 theo giờ địa phương, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessenter đã tổ chức một cuộc họp báo công bố vòng trừng phạt "cô lập kinh tế" mới nhằm vào Iran, gia tăng đáng kể áp lực.

Vòng trừng phạt này bao trùm năm lĩnh vực cốt lõi: hàng không, tài sản kỹ thuật số, giao dịch vàng, vận tải biển và các ngành công nghiệp công nghệ cao.

(Tương tự) Mỹ đã đình chỉ nhiều giấy phép tuân thủ liên quan đến Iran, bao trùm các dịch vụ giáo dục xuyên biên giới, chuyển tiền cá nhân xuyên biên giới, và các hoạt động giao lưu nhân dân như trao đổi thể thao và học thuật. Nước này cũng bổ sung hơn 60 thực thể, cá nhân và tàu thuyền của Iran vào danh sách trừng phạt, nhắm mục tiêu chính xác vào các chuỗi cung ứng cốt lõi của Iran trong lĩnh vực hạt nhân và công nghệ tên lửa, hoạt động mạng và thương mại dầu mỏ.

Mỹ đe dọa thêm về việc cắt đứt hoàn toàn mọi nguồn thu nhập tiềm năng của Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran, và tuyên bố rằng một tổ chức tài chính lớn sẽ bị trừng phạt vào cuối tuần này vì các giao dịch kinh doanh với Iran.

Các Biện pháp Đối phó Mạnh mẽ của Iran: Không bị chùn bước bởi Lệnh Trừng phạt, Bác bỏ Áp lực Bên ngoài

Đối mặt với áp lực kinh tế cực đoan của Mỹ, chính phủ Iran đã phản ứng mạnh mẽ trên mọi phương diện, không cho thấy bất kỳ dấu hiệu lùi bước nào. Chủ tịch Quốc hội Iran công khai tuyên bố rằng cộng đồng quốc tế từ lâu đã nhận ra sự vô ích của các luận điệu trừng phạt từ Mỹ, và không ai tin vào những lời đe dọa của Mỹ.

Lập trường của quân đội Iran thậm chí còn kiên quyết hơn. Tổng tư lệnh Lực lượng Vũ trang Iran, Khatami, đã tuyên bố công khai và mạnh mẽ rằng ngay cả sau nhiều thế hệ đấu tranh, Iran sẽ không bao giờ khuất phục trước áp lực bên ngoài và sẽ kiên quyết cản trở mọi âm mưu đàn áp của kẻ thù. Bất kỳ nỗ lực nào nhằm thay đổi lãnh thổ của Iran hoặc kìm hãm sự phát triển của nước này đều sẽ phải trả giá đắt.

Mặc dù Iran hiện đang phải đối mặt với những áp lực về kinh tế và sinh kế như tình trạng thiếu nhiên liệu, Tehran vẫn tiếp tục duy trì lập trường đối đầu cứng rắn.

Một cơ hội trung gian hòa giải đã xuất hiện: Pakistan dẫn đầu hoạt động trung gian, làm vùng đệm cho sự leo thang xung đột.

Trong khi những căng thẳng địa chính trị tiếp tục leo thang, các nỗ lực ngoại giao trong khu vực cũng đang tiến hành đồng thời, cung cấp một vùng đệm để hạ nhiệt căng thẳng. Bộ trưởng Nội vụ Pakistan công khai tuyên bố rằng các cuộc đàm phán giữa Pakistan và các quan chức cấp cao của Iran đã đạt được tiến bộ đáng kể.

Quân đội Pakistan cũng đưa ra một tuyên bố rằng Tham mưu trưởng Quân đội Munir đã hoàn tất các cuộc hội đàm toàn diện và sâu sắc với Iran. Trọng tâm cốt lõi của cả hai bên là các biện pháp thực tế để tránh xung đột và ngăn chặn sự leo thang hơn nữa của tình hình khu vực, tiêm thêm sự không chắc chắn vào cuộc đối đầu Mỹ-Iran.

Tâm lý thị trường ở mức vừa phải: Giá dầu không cho thấy sự hoảng loạn, kỳ vọng cung cầu rất thận trọng.

Bất chấp tình hình địa chính trị căng thẳng tại Eo biển Hormuz và các tranh chấp dữ liệu đang diễn ra, thị trường dầu mỏ hiện tại vẫn chưa rơi vào tình trạng hoảng loạn tột độ, với tâm lý chung vẫn khá kiềm chế. Hợp đồng tương lai dầu thô Brent hiện đang ổn định quanh mức $90 một thùng, tăng nhẹ so với mức thời bình, nhưng giảm đáng kể so với mức đỉnh vào đầu cuộc xung đột.

Sự dịu bớt của tâm lý thị trường được phản ánh trực tiếp ở chênh lệch giá tương lai-giao ngay: mức bù giá giao ngay (spot premium), từng cao tới $36 một thùng vào lúc bắt đầu cuộc chiến, đã thu hẹp nhanh chóng xuống dưới $6 trong những tháng gần đây, phản ánh sự hạ nhiệt đáng kể của áp lực nguồn cung khẩn cấp trong ngắn hạn.

Giá dầu thô Dubai, mức giá dầu tiêu chuẩn ở vùng Vịnh, cũng đã giảm từ mức cao cực đoan $160/thùng vào cuối tháng 3 xuống khoảng $97/thùng. Diễn biến thị trường chỉ ra rằng thị trường giao dịch đã không chấp nhận tuyên bố lạc quan từ Mỹ về "sự phục hồi hoàn toàn năng lực vận tải", và cũng không đặt cược quá mức vào rủi ro về sự gián đoạn hoàn toàn của nguồn cung qua Eo biển này.

Trò chơi hàng hải ngày càng trở nên phức tạp: nhiều bên đang chuyển hướng giao thông, làm loãng tác động của việc phong tỏa.

Tình hình lưu thông hiện tại ở Eo biển Hormuz đang trình bày một tình huống phức tạp của sự kiềm chế và cân bằng giữa nhiều bên, và không chỉ đơn giản là vấn đề quan hệ Mỹ-Iran. Một cuộc đối đầu hai chiều. Trong nhiều tháng, quân đội Mỹ đã thiết lập một tuyến đường biển bảo vệ ở phía Oman của Eo biển Hormuz, tích cực hướng dẫn các tàu chở dầu đi qua nhằm nỗ lực làm suy yếu quyền kiểm soát của Iran đối với eo biển và ổn định nguồn cung dầu toàn cầu.

Để né tránh các rủi ro của eo biển này, Ả Rập Xê Út và UAE đã xây dựng một đường ống dẫn dầu trên đất liền băng qua sa mạc, vận chuyển hàng triệu thùng dầu thô mỗi ngày đến Vịnh Oman và Biển Đỏ, đi vòng qua khu vực phong tỏa của Eo biển Hormuz. Dữ liệu cho thấy kể từ tháng 8, khoảng một phần ba số tàu đi qua eo biển này đã chọn tuyến đường phía bắc do Iran kiểm soát, tiếp tục đa dạng hóa năng lực thị trường và không ngừng giảm thiểu tác động của rủi ro địa chính trị đối với nguồn cung.

Kết luận

Các bài viết trước đã liên tục nhấn mạnh rằng cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ khiến Mỹ khó có thể chống chọi với việc giá dầu tăng thêm. Trong khi đó, đợt tăng giá dầu do cuộc xung đột Mỹ-Iran và chi tiêu quân sự cũng là những yếu tố quan trọng góp phần vào cuộc khủng hoảng nợ gần đây của Mỹ.

Trong ngắn hạn, giá dầu sẽ tiếp tục biến động giữa "phần bù rủi ro địa chính trị" và "sự nới lỏng nguồn cung thực tế". Các chuyến hàng vật chất tiếp theo và dữ liệu cập bến và dỡ hàng tại các cảng châu Á sẽ là chìa khóa cốt lõi để xua tan sự bối rối của thị trường và định hướng cho các xu hướng giá dầu. Nghĩa là, nếu giá dầu giảm, Iran rất có thể sẽ lên tiếng, trong khi nếu giá dầu tăng, Mỹ sẽ lên tiếng. Hai bên hiện tại vẫn đang ở thế bế tắc.

Về mặt địa chính trị, một mặt, Mỹ tiếp tục leo thang các lệnh trừng phạt tài chính, cố gắng làm tê liệt huyết mạch kinh tế của Lực lượng Vệ binh Cách mạng Iran; mặt khác, Iran nắm giữ chìa khóa của Eo biển Hormuz và đã ký kết các thỏa thuận hợp tác với các nước láng giềng, phản ứng một cách mạnh mẽ. Hiện tại, tình hình chung ở vùng Vịnh là một tình hình phức tạp liên quan đến việc chuyển hướng các nguồn lực từ các khu vực xung quanh và nhiều quốc gia thực thi quyền hàng hải độc lập.

Bộ Tài chính đang lên kế hoạch sử dụng gần 1 nghìn tỷ nhân dân tệ quỹ khẩn cấp để mua trái phiếu dài hạn. Liệu Walsh có phá hoại kế hoạch này? Dầu, vàng và tiền tệ đã bày tỏ ý kiến của họ!

Tuần trước, các thị trường tài chính được đặc trưng bởi ba mâu thuẫn chính: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ở mức cao trong nhiều năm, vàng lấy lại đà tăng kỹ thuật, và giá dầu vẫn biến động mạnh và không có định hướng. Bộ Tài chính Mỹ đã cố gắng can thiệp trực tiếp vào lãi suất dài hạn, nhưng thị trường lại cảnh giác hơn rằng điều này có thể gần với việc "tiền tệ hóa tài khóa". Bài phát biểu đầu tiên của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh tại cuộc họp thường niên vào thứ Sáu đã trở thành một điểm đáng quan tâm.

Đầu tuần trước, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn đã giảm nhẹ trong bối cảnh có tin đồn rằng Bộ Tài chính có thể sử dụng gần 1 nghìn tỷ đô la tiền mặt để hỗ trợ các thỏa thuận mua lại. Giá vàng đã vượt lên trên đường trung bình động 200 ngày trước thông tin này, với nhu cầu trú ẩn an toàn và những lo ngại về độ tin cậy của đồng đô la gia tăng đồng thời. Dầu thô giảm do các chi tiết về các lệnh trừng phạt chưa được giải quyết, nhưng lưu lượng giao thông quanh Eo biển Hormuz vẫn ở mức thấp. Buổi họp báo của Bessant và cuộc họp tại Jackson Hole vào thứ Sáu là những rủi ro ngắn hạn then chốt.

Hoạt động mua lại của Bộ Tài chính đáp ứng TGA: Tín hiệu mạnh hơn số tiền.

Bộ trưởng Tài chính Bessant đã tăng gấp đôi quy mô mua lại "trái phiếu phi chuẩn" dài hạn lên ít nhất 4 tỷ đô la, và ám chỉ sẽ còn nhiều hơn thế. Thị trường ban đầu kỳ vọng việc phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn sẽ tăng lên, nhưng các phương tiện truyền thông tài chính chủ lưu ở nước ngoài, trích dẫn các quan chức, đã đưa tin rằng gần 1 nghìn tỷ đô la từ tài khoản chung (TGA) có thể được sử dụng. Nếu tiền mặt TGA thực sự được sử dụng, nó tương đương với việc không làm tăng nguồn cung ròng mà trực tiếp làm giảm áp lực nguồn cung dài hạn. Số tiền này là nhỏ so với khoản nợ hiện có, nhưng các nhà giao dịch sẽ định giá vào "sẵn sàng quản lý lợi suất của Bộ Tài chính." "Đường cong lợi suất." Trái phiếu kho bạc Mỹ được hưởng lợi trong ngắn hạn. Rủi ro nằm ở khả năng có một đợt thoái lui nhanh chóng ở kỳ hạn dài nếu việc triển khai không đạt kỳ vọng.

Vàng vượt lên trên đường trung bình động 200 ngày: Những sự kiện buổi chiều chưa chắc đã là của tối nay.

Giá vàng đã vượt lên trên đường trung bình động 200 ngày vào tuần trước, lần đầu tiên kể từ tháng 6. Động lực thúc đẩy trước đó là đồng đô la yếu hơn và sự né tránh rủi ro địa chính trị. Những tin đồn về quỹ mua lại TGA tối nay chỉ củng cố xu hướng tổng thể, chứ không phải là yếu tố kích hoạt. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng sau khi tín hiệu kỹ thuật này xuất hiện, thường có động lực trong thời gian tới, nhưng trong khung thời gian 30-60 ngày có thể chứng kiến những biến động lặp đi lặp lại. Chìa khóa đối với vàng không nằm ở bản thân đường trung bình động, mà nằm ở xu hướng dài hạn thực tế. Kỳ vọng lãi suất và những thay đổi trong xếp hạng tín dụng của đồng đô la. Nếu sự can thiệp của Bộ Tài chính được coi là "nới lỏng ngụy trang," vàng sẽ được hưởng lợi.

Bessant và Warsh: Sự kết hợp Đáng lo ngại nhất đối với Trái phiếu Kho bạc Mỹ

Vụ đặt cược trước đó của Bessant vào việc lãi suất giảm đã thất bại, và các hành động gần đây của ông, chẳng hạn như bán trái phiếu ngắn hạn và mua trái phiếu dài hạn, và hoán đổi tiền tệ, bị thị trường coi là những "mánh khóe". Các tổ chức lớn ở nước ngoài chỉ ra rằng điều này tương tự như một phiên bản thu nhỏ của nới lỏng định lượng, nhưng ở quy mô nhỏ hơn nhiều, và Bộ Tài chính không thể in tiền. Đáng lo ngại hơn là Chủ tịch Fed Warsh phải đối mặt với tình trạng lạm phát đã vượt mục tiêu trong nhiều năm, và một số quan chức ủng hộ việc tăng lãi suất. Nếu nhận xét của ông mang tính diều hâu, lợi suất dài hạn có thể tăng trở lại, làm suy yếu hiệu quả của các thỏa thuận mua lại của Bộ Tài chính. Các nhà giao dịch lo lắng về sự can thiệp giữa các cơ quan tài khóa và tiền tệ, khiến phần bù rủi ro của Trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng lên thay vì giảm xuống.

Những đá ngầm của Dầu mỏ: Hormuz và Sự phục hồi của Lạm phát

Giá dầu giảm do thiếu các thông tin chi tiết liên quan đến các lệnh trừng phạt, nhưng Cơ quan Năng lượng Quốc tế tuyên bố rằng họ sẽ không thảo luận về đợt giải phóng dự trữ chiến lược lần thứ hai. Lưu lượng giao thông thực tế qua Eo biển Hormuz vẫn thấp hơn nhiều so với mức bình thường, và các cuộc tấn công vào tàu chở dầu ở Biển Đỏ cũng nêu bật tính mong manh của nguồn cung. Nếu chi phí năng lượng tăng trở lại, nó sẽ đẩy lạm phát lên cao, hạn chế không gian nới lỏng của Fed, và do đó sẽ kìm hãm giá Trái phiếu Kho bạc Mỹ và gây gián đoạn cho vàng. Các nhà giao dịch cần phân biệt giữa hai kịch bản: nếu giá dầu giảm vừa phải, trái phiếu kho bạc Mỹ và vàng có thể cùng lúc hưởng lợi; nếu giá dầu tăng vọt, kỳ vọng lạm phát có thể chiếm ưu thế, và các thuộc tính trú ẩn an toàn của vàng có thể bị kìm hãm bởi lãi suất thực.

Đồng đô la Mỹ bị kẹp giữa sự can thiệp và kỳ vọng tăng lãi suất.

Bessant đã cố gắng hỗ trợ đồng yên thông qua các giao dịch hoán đổi tiền tệ để ngăn Nhật Bản bán trái phiếu kho bạc Mỹ, nhưng hiệu quả khá ngắn ngủi. Tin tức mua lại TGA càng làm suy yếu thêm kỳ vọng về độ tin cậy của đồng đô la. Mặt khác, nếu Warsh phát tín hiệu về một đợt tăng lãi suất, đồng đô la có thể nhận được sự hỗ trợ. Hướng đi ngắn hạn của đồng đô la vẫn chưa rõ ràng, nhưng sự biến động đang gia tăng. Nếu đồng đô la tiếp tục suy yếu, nó sẽ củng cố thêm logic về vàng như một tài sản thay thế.

Kết luận

Trong ngắn hạn, những tin đồn về các thỏa thuận mua lại của Bộ Tài chính Mỹ và TGA (Tài khoản Chung của Bộ Tài chính) có thể tiếp tục hỗ trợ giá trái phiếu và vàng, nhưng cuộc họp báo của Bessant sẽ là phép thử đầu tiên: nếu các chi tiết không đạt kỳ vọng hoặc thị trường diễn giải nó như một "sự can thiệp phi truyền thống", tâm lý có thể đảo chiều. Sự biến động của Trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể vẫn ở mức cao trước bài phát biểu tại Jackson Hole vào thứ Sáu. Vàng đang cho thấy khả năng phục hồi trên đường trung bình động 200 ngày, nhưng cần lưu ý rủi ro thoái lui do giá dầu tăng đẩy lợi suất dài hạn lên cao hơn. Nếu sự can thiệp tài khóa được coi là đáng tin cậy, vàng và Trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể trải qua một giai đoạn hội tụ; nếu Fed buộc phải chuyển sang hướng diều hâu, lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng sẽ thử thách lại vàng. Nhìn chung, môi trường vẫn rất biến động, và quản lý tâm lý là tối quan trọng.

Tổng quan về Các Sự kiện Kinh tế Hải ngoại Quan trọng Tuần này:

Thứ Hai (31 tháng 8): Doanh số bán lẻ đã điều chỉnh theo mùa tháng 7 của Nhật Bản (so với tháng trước); Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng Chicago tháng 8 của Mỹ; Cuộc họp của các Bộ trưởng Tài chính và Thống đốc Ngân hàng Trung ương G20, đến ngày 1 tháng 9

Thứ Ba (1 tháng 9): Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng Sản xuất tháng 8 của Khu vực đồng Euro (Cuối cùng); Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng Sản xuất tháng 8 của Anh (Cuối cùng) Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) Sơ bộ tháng 8 của Khu vực đồng Euro (so với tháng trước); Tỷ lệ Thất nghiệp tháng 7 của Khu vực đồng Euro; Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng Sản xuất ISM tháng 8 của Mỹ; Khai mạc Cuộc họp Hội đồng Nguyên thủ Quốc gia SCO năm 2026

Thứ Tư (2 tháng 9): GDP Quý 2 của Úc (so với quý trước); Quyết định Lãi suất và Tuyên bố Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Dự trữ New Zealand; Thay đổi Việc làm ADP tháng 8 của Mỹ (Nghìn); Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân tháng 7 của Mỹ (so với tháng trước); Đơn đặt hàng Hàng hóa Lâu bền Sơ bộ tháng 7 của Mỹ (so với tháng trước); Đơn đặt hàng Hàng hóa Lâu bền Đã điều chỉnh tháng 7 của Mỹ (so với tháng trước); Quyết định Lãi suất của Ngân hàng Trung ương Canada

Thứ Năm (3 tháng 9): Chỉ số Giá Nhà sản xuất tháng 7 của Khu vực đồng Euro (so với cùng kỳ năm trước); Cán cân Thương mại tháng 7 của Mỹ (Tỷ USD); Số đơn xin Trợ cấp Thất nghiệp Lần đầu của Mỹ (Nghìn); Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng Phi sản xuất ISM tháng 8 của Mỹ; Sách Beige của Cục Dự trữ Liên bang

Thứ Sáu (4 tháng 9): Doanh số Bán lẻ tháng 7 của Khu vực đồng Euro (so với tháng trước); Bảng lương Phi nông nghiệp tháng 8 của Mỹ (Nghìn); Tỷ lệ Thất nghiệp tháng 8 của Mỹ; Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh Bailey Phát biểu

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin chứa đựng trong tài liệu này (1) thuộc độc quyền của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của BCR; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được bảo đảm là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và, (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị của BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của BCR về việc đầu tư vào các công cụ tài chính. Cả BCR và các nhà cung cấp nội dung của BCR đều không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ bất kỳ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất trong quá khứ không phải là sự đảm bảo cho kết quả trong tương lai.