周二亚洲时段，现货白银在连续两日反弹后小幅回落，交投于65.30美元/盎司附近。近期市场多空力量交织，银价走势陷入胶着。一方面，美伊和平协议前景趋于黯淡，霍尔木兹海峡地缘风险持续升温，理论上应提振白银的避险需求；另一方面，市场对能源价格走高可能重新点燃通胀的担忧，反而强化了美联储维持鹰派立场的预期，这对无息资产白银构成压制。地缘政治对银价的影响由此呈现双向拉扯的格局，避险买盘与紧缩预期相互角力，令短期方向不甚明朗。

美国总统特朗普近日明确表示无意延长与伊朗的临时和平协议，并以美国对伊朗港口实施海上封锁作为施压证据，同时重申将霍尔木兹海峡置于美国完全控制之下的主张。伊朗方面则强调美国必须首先解除封锁，并指责破坏性因素阻挠协议达成。双方表态趋硬，协议前景愈加渺茫，海峡地缘风险溢价居高不下。然而，这一紧张局势并未如往常那样直接利好贵金属，因为市场更担心能源价格持续上行可能推升通胀，进而迫使美联储维持紧缩货币政策，从而抵消了白银的避险属性。因此，地缘政治因素在当前环境下反而成为银价的逆风。

不过，美国本土宏观数据正在为白银构筑另一层支撑。7月非农就业数据意外疲软，叠加上周公布的温和通胀读数，已显著削弱市场对美联储9月加息的预期。CME FedWatch工具显示，市场对9月会议加息的概率预期已从此前一个月的47%降至35%。就业市场的降温与物价压力的缓和，令美联储进一步行动的必要性受到质疑，这为无息资产白银提供了底部支撑。市场目前正聚焦于即将公布的美联储7月会议纪要，以期从中捕捉更多政策路径线索，该份文件很可能成为打破当前多空僵局的关键催化剂。

机构层面，主流投行对白银中期前景仍持偏乐观态度。花旗在8月中旬研报中维持未来3个月目标价75美元、6至12个月目标价90美元的预测，认为尽管太阳能领域因薄片化与新技术导致单位用银量下降，工业需求相对疲软，但更强的投资需求将弥补这一缺口。花旗指出，白银具备高贝塔特性，将继续在方向上跟随黄金，若霍尔木兹海峡危机在9月至12月间快速降级，叠加美联储立场转向温和，实际收益率上升与美元走强两大逆风将显著削弱，从而为银价打开上行空间。同时，花旗强调全球白银市场在2027年前持续处于供需赤字状态，人工智能数据中心、5G基础设施与电动汽车等领域的刚性需求仍构成坚实支撑。

瑞银则预期银价将逐步复苏，9月目标65美元，年底70美元，2027年3月及6月升至75美元，隐含超过30%的上行空间，但路径偏向渐进式。瑞银认为，白银工业属性更强，对全球增长、制造业需求与金融条件更为敏感，短期易受美元走强与实际利率高企拖累；但一旦货币与投资环境改善，价格有望跟随黄金回升。该行同样认可结构性赤字未完全消失，当前弱势更多反映宏观与情绪因素，而非供需基本面彻底逆转。

白银当前正处于地缘政治风险与货币政策预期的双重博弈之中。美伊对峙升级既直接提振避险需求，又通过能源价格渠道推升通胀担忧，从而强化紧缩预期，形成对银价的压制。与此同时，疲软的就业数据与温和的通胀已明显削弱9月加息概率，为银价提供下方支撑。短期走势高度依赖本周FOMC会议纪要所传递的政策信号，而从中期维度看，结构性供需缺口、投资需求韧性以及未来货币政策环境可能的转向，仍为白银提供了潜在的上行驱动。

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