Tuần trước, Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đã phán quyết rằng Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế, cơ sở mà Trump đã dựa vào để áp đặt thuế quan, không ủy quyền cho tổng thống làm như vậy. Tòa án tuyên bố: "Điều I, Mục 8 của Hiến pháp quy định: 'Quốc hội có quyền ban hành và áp đặt các loại thuế và thuế quan'". Trump đã ký một sắc lệnh vào ngày 20 áp đặt mức thuế toàn cầu 10% đối với tất cả các quốc gia, một biện pháp sẽ có hiệu lực gần như ngay lập tức, thay thế cho các mức thuế quy mô lớn đã được áp đặt trước đó theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế mà Tòa án Tối cao đã phán quyết là bất hợp pháp.

Bất chấp sự sụt giảm đáng ngạc nhiên của GDP quý 4 Hoa Kỳ xuống còn 1.4%, lạm phát dai dẳng và việc triển khai quân sự mạnh mẽ nhất của Hoa Kỳ tại Trung Đông kể từ Chiến tranh Iraq đã hỗ trợ giá vàng quay trở lại trên mức $5,000. Các nhà đầu tư đang theo dõi chặt chẽ bài phát biểu Thông điệp Liên bang của Tổng thống Trump vào thứ Ba tới để tìm kiếm một "tín hiệu tấn công" cuối cùng.

Đồng đô la đã tăng vào tuần trước lên mức cao nhất trong ngày là 98.07, mức mạnh nhất trong tháng qua, một mức chưa từng thấy kể từ ngày 22 tháng 1. Sự hỗ trợ của các nhà đầu tư thúc đẩy sức mạnh này không dựa trên một chất xúc tác đơn lẻ. Các lý do cho đợt tăng giá lần này của đồng đô la bao gồm: khả năng Hoa Kỳ tấn công quân sự chống lại Iran trong vòng vài ngày tới; dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ mạnh mẽ một cách đáng ngạc nhiên; và sự biến động gần đây của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã làm tăng sức hấp dẫn của đồng đô la như một loại tiền tệ trú ẩn an toàn.

Khi căng thẳng giữa Hoa Kỳ và Iran leo thang, biến động trên thị trường dầu mỏ đã tăng lên đáng kể. Hoa Kỳ đang tiến hành tăng cường quân sự quy mô lớn tại Trung Đông, và Trump đã tuyên bố rằng quyết định về việc có phát động một cuộc tấn công quân sự chống lại Iran hay không sẽ được đưa ra trong vòng 10 ngày tới. Trong bối cảnh xác suất xung đột gia tăng, giá dầu đã tăng tổng cộng hơn 5% trong tuần trước, phản ánh việc các nhà giao dịch định giá lại rủi ro của hành động quân sự. Mối quan tâm lớn nhất của thị trường không phải là cuộc "khẩu chiến" ngắn hạn, mà là tác động thực tế của việc leo thang chiến tranh đối với các tuyến đường vận tải và chuỗi cung ứng then chốt.

Đánh giá Hiệu suất Thị trường Tuần trước:

Tuần trước, chịu ảnh hưởng bởi phán quyết của Tòa án Tối cao rằng hầu hết các chính sách thuế quan của Trump là bất hợp pháp, các nhà đầu tư đặt cược rằng áp lực chi phí doanh nghiệp sẽ giảm bớt và rủi ro lạm phát dai dẳng sẽ hạ nhiệt, dẫn đến sự tăng trưởng trên diện rộng của chứng khoán Hoa Kỳ vào thứ Sáu. S&P 500 tăng 0.69% đóng cửa ở mức 6909.51; Nasdaq Composite tăng 0.9% đóng cửa ở mức 22886.07; và Chỉ số Công nghiệp Dow Jones tăng 230.81 điểm, tương đương 0.47%, đóng cửa ở mức 49625.97. Đáng chú ý, chỉ số Dow ban đầu đã giảm hơn 200 điểm trong phiên giao dịch sớm do dữ liệu kinh tế yếu, nhưng sau đó đã đảo chiều phục hồi nhờ đà phục hồi do phán quyết về thuế quan dẫn dắt.

Vàng giao ngay đã giữ vững một cách suýt soát trên mốc $5000/ounce vào tuần trước, sau khi đã giảm ngắn hạn xuống dưới mức đó về mức thấp $4414.10/ounce. Là một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, vàng đã trải qua một chuyến tàu lượn siêu tốc đầy kịch tính trong giai đoạn biến động này. Giá vàng đã thực hiện một đợt đảo chiều hình chữ U vào thứ Sáu, phục hồi một phần khoản lỗ của thứ Năm, và tính đến thời điểm đóng cửa giao dịch ngày thứ Sáu, giá đã vượt qua cột mốc $5000.

Giá bạc tăng vào thứ Sáu tuần trước, phục hồi hơn 2.50% từ mức thấp nhất trong ngày quanh $74, nhưng dự kiến sẽ kết thúc tuần ở mức tiêu cực. Một báo cáo lạm phát của Hoa Kỳ yếu hơn dự kiến đã thúc đẩy giá bạc, sau những đợt giảm trước đó bắt nguồn từ các đợt thanh lý chéo tài sản trên diện rộng khi các nhà đầu tư bán kim loại quý, cùng với cổ phiếu và tiền điện tử để huy động tiền mặt. Hiện tại bạc đang giao dịch ở mức $77.400 mỗi ounce khi tiến gần đến cuối tuần.

Đồng đô la đã tăng lên mức mạnh nhất trong tháng qua vào tuần trước, với các yếu tố hỗ trợ từ nhà đầu tư thúc đẩy sức mạnh của nó không bắt nguồn từ một chất xúc tác đơn lẻ. Nó đã chạm mức cao nhất trong ngày là 98.07 trong thời gian ngắn—mức chưa từng thấy kể từ ngày 22 tháng 1—trước khi thoái lui về gần 97.80. Các lý do cho đợt tăng giá này của đồng đô la bao gồm: khả năng Hoa Kỳ tấn công quân sự chống lại Iran trong vòng vài ngày tới; một số dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ mạnh mẽ đáng ngạc nhiên; và các mức tăng gần đây của chứng khoán Hoa Kỳ.

Đồng euro tăng 0.06% so với đồng đô la lên $1.1779, sau khi một cuộc khảo sát kinh doanh cho thấy hoạt động kinh tế khu vực đồng euro tăng trưởng nhanh hơn dự kiến trong tháng này, với ngành sản xuất quay trở lại đà tăng trưởng lần đầu tiên kể từ tháng 10, nhưng lĩnh vực dịch vụ chiếm ưu thế lại có kết quả kém hơn kỳ vọng. Đồng đô la tăng 0.06% so với đồng yên lên 155.08 yên, tăng 1.6% trong tuần, mức tăng hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 10. Dữ liệu của Nhật Bản cho thấy lạm phát tiêu dùng lõi đạt mức 2.0% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 1, tốc độ chậm nhất trong hai năm.

Đồng bảng Anh tăng 0.16% lên $1.3484, nhưng giảm khoảng 1.2% trong tuần, mức giảm hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 1 năm 2025. Dữ liệu chính thức cho thấy tăng trưởng doanh số bán lẻ của Vương quốc Anh trong tháng 1 đạt mức cao nhất trong gần bốn năm, trong khi các cuộc khảo sát chỉ ra rằng đà phục hồi của các doanh nghiệp Vương quốc Anh đầu năm 2026 đã tiếp tục sang tháng thứ hai. Đồng đô la Úc duy trì trong biên độ hẹp ngay dưới $0.7100 trước khi kết thúc tuần trước, đối mặt với áp lực từ đồng đô la mạnh hơn và dữ liệu PMI yếu trong nước, khi nó đang hướng tới tuần tăng giá thứ tám liên tiếp.

Hợp đồng tương lai dầu thô WTI biến động quanh mức $66.30 một thùng vào thứ Sáu, gần mức cao nhất trong sáu tháng, và dự kiến sẽ tăng 5% trong tuần. Tổng thống Hoa Kỳ Trump cho biết ông đang cân nhắc một cuộc tấn công quân sự hạn chế chống lại Iran và cảnh báo Tehran rằng họ có tối đa 15 ngày để đạt được một thỏa thuận hạt nhân.

Bitcoin giao dịch trong biên độ hẹp trước cuối tuần, khi các nhà đầu tư tiếp tục tìm kiếm hướng đi sau gần hai tuần kể từ đợt sụp đổ thị trường. Đợt sụt giảm này dường như đã thôi thúc một số lượng ngày càng tăng các quỹ đầu cơ tiền điện tử chuyển sang nắm giữ tiền mặt, làm nổi bật tác động sâu sắc của khoản lỗ 2 nghìn tỷ đô la sau đợt lao dốc tháng 10 đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp và tâm lý thị trường khó nắm bắt trong năm 2026. Vào ngày 6 tháng 2, Bitcoin đã lao dốc tới 13%, đợt sụt giảm lớn nhất trong khoảng bốn năm. Đồng tiền này đã giảm khoảng 50% từ mức cao nhất mọi thời đại gần $127,000 đạt được vào đầu tháng 10.

Vào thứ Sáu, thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ phần lớn duy trì ổn định qua đêm, với lợi suất kỳ hạn 10 năm biến động hẹp quanh mức 4.07%. Trong khi căng thẳng địa chính trị (đặc biệt là thế bế tắc leo thang giữa Hoa Kỳ và Iran) đã kích hoạt lực mua trú ẩn an toàn trong ngắn hạn, đợt phục hồi kỹ thuật của thị trường đã gặp phải ngưỡng kháng cự tại đường trung bình động trung hạn sau đợt sụt giảm gần 30 điểm cơ bản.

Triển vọng Thị trường Tuần này:

Tuần này (23-27 tháng 2), các thị trường toàn cầu sẽ trải qua một tuần giao dịch siêu hạng với việc công bố dữ liệu dày đặc, nhiều thông báo chính sách của các ngân hàng trung ương và việc chuyển đổi kỳ hạn của các hợp đồng dầu thô. Từ dữ liệu lạm phát và các chỉ báo kinh tế ở các quốc gia đến các tín hiệu chính sách tiền tệ then chốt, từ việc gia hạn các khoản vay MLF đáo hạn và báo giá LPR đến các cuộc họp báo của các gã khổng lồ quốc tế, mọi sự kiện đều có thể kích hoạt biến động thị trường đáng kể. Nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ các sự kiện và dữ liệu cốt lõi, đồng thời chuẩn bị sẵn sàng cho việc phòng ngừa rủi ro và định vị chiến lược trước.

Sau khi Tòa án Tối cao Hoa Kỳ phán quyết rằng Trump không còn có thể dựa vào "quyền lực khẩn cấp quốc gia" để áp đặt thuế quan toàn cầu, Trump đã nhanh chóng đề xuất một phương án thay thế: ông tuyên bố sẽ ký một sắc lệnh hành pháp áp thuế 10% trên toàn cầu theo Mục 122 của Đạo luật Thương mại năm 1974, và nó sẽ có hiệu lực sau ba ngày.

Với việc Tổng thống Hoa Kỳ Trump đặt ra "thời hạn" khoảng 10 ngày cho các cuộc đàm phán với Iran, và các báo cáo rằng quân đội Hoa Kỳ có thể phát động một cuộc tấn công vào Iran sớm nhất là vào cuối tuần này, căng thẳng ở Trung Đông đã leo thang mạnh mẽ. Israel đang "chuẩn bị cho mọi tình huống có thể xảy ra", và chịu ảnh hưởng bởi rủi ro xung đột cũng như sự sụt giảm mạnh trong kho dự trữ của Hoa Kỳ, dầu thô WTI đã tăng lên trên $66, trong khi dầu thô Brent tiến sát mức $72.

Thông điệp Liên bang của Tổng thống Hoa Kỳ Trump đóng vai trò là một cửa sổ định giá ba lần cho các yếu tố chính sách, nhân sự và địa chính trị.

Về các rủi ro trong tuần này:

Cảnh báo Rủi ro:

Ngoài các dữ liệu kinh tế cốt lõi và các sự kiện chính sách, nhà đầu tư nên cảnh giác với ba rủi ro tiềm ẩn:

Thứ nhất, các xung đột địa chính trị đột ngột và các tín hiệu bất ngờ trong bài phát biểu Thông điệp Liên bang của Trump có thể kích hoạt tâm lý né tránh rủi ro gia tăng, có lợi cho các tài sản trú ẩn an toàn như vàng và đồng đô la Mỹ;

Thứ hai, các bài phát biểu của các quan chức từ Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu ra tín hiệu về một sự chuyển dịch diều hâu hoặc bồ câu mạnh mẽ hơn có thể nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng của thị trường, gây ra các biến động ngắn hạn mạnh mẽ đối với ngoại hối và kim loại quý;

Thứ ba, dữ liệu lạm phát toàn cầu cao bất ngờ hoặc sự sụt giảm đáng kể của các chỉ báo kinh tế có thể làm trầm trọng thêm lo ngại của thị trường về tình trạng lạm phát đình trệ, kìm hãm hiệu suất của các tài sản rủi ro;

Thứ tư, biến động thanh khoản và rủi ro thanh lý cưỡng bức trong giai đoạn chuyển đổi hợp đồng dầu thô đòi hỏi phải theo dõi chặt chẽ các quy tắc của nền tảng giao dịch; Thứ năm, những lo ngại về việc thắt chặt thanh khoản trong nước do việc gia hạn MLF chậm hơn dự kiến có thể ảnh hưởng đến hiệu suất của cổ phiếu A và các tài sản bằng đồng Nhân dân tệ.

Kết luận Tuần này:

Các nhà đầu tư toàn cầu đang theo dõi chặt chẽ bài phát biểu Thông điệp Liên bang của Trump vào thứ Ba tới để tìm kiếm quân bài tẩy cuối cùng trong cuộc chiến pháp lý về thuế quan và hành động quân sự tiềm tàng.

Diễn biến của tình hình ở Trung Đông đã trở thành trọng tâm tuyệt đối của sự chú ý từ thị trường. Bất chấp tông giọng hơi lạc quan sau khi kết thúc cuộc đàm phán Geneva giữa Hoa Kỳ và Iran vào đầu tuần này, việc tăng cường quân sự của Hoa Kỳ trong khu vực vẫn tiếp tục, và rủi ro xung đột vẫn hiện hữu. Theo các báo cáo truyền thông, Tổng thống Trump vẫn chưa quyết định có phát động tấn công hay không, nhưng nếu ông làm vậy, hành động có thể sẽ sớm diễn ra.

Thị trường dầu mỏ đã bắt đầu phản ứng với tình hình ở Trung Đông. Tuần trước, dầu thô Brent đã phá vỡ mốc $70 mỗi thùng. Không giống như hồi đầu tháng 2, đợt tăng giá này không được thúc đẩy bởi đồng đô la yếu hơn. Ngược lại, chỉ số đô la đã tăng 1%. Sự gia tăng đồng thời của biến động ngầm định trong giá dầu cho thấy đợt biến động giá lần này chủ yếu được thúc đẩy bởi phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị.

Dữ liệu Hoa Kỳ tích cực: Nhưng liệu nền kinh tế có đang trong một cuộc "Suy thoái kiểu Bùng nổ"?

Một cuộc "suy thoái kiểu bùng nổ" là một thuật ngữ mới kết hợp giữa "bùng nổ" (boom) và "suy thoái" (recession), mô tả chính xác trạng thái phân mảnh hiện tại của nền kinh tế Hoa Kỳ: bất chấp dữ liệu kinh tế vĩ mô mạnh mẽ như GDP và chi tiêu tiêu dùng, hầu hết những người bình thường cảm thấy tình hình tài chính của họ đang xấu đi do nợ cao, lạm phát không đồng đều và "tăng trưởng không đi kèm việc làm", thậm chí tin rằng đất nước đang trong tình trạng suy thoái. Hiện tượng này tiết lộ một tình huống phức tạp nơi sự thịnh vượng vĩ mô cùng tồn tại với những khó khăn vi mô.

Hiện tượng "boom-and-bust recession" là một từ mới được tạo ra kết hợp giữa "bùng nổ" và "suy thoái". Nó làm nổi bật thực tế rằng những người Mỹ bình thường không cảm nhận được lợi ích từ một nền kinh tế có vẻ đang vận hành tốt—bất chấp thực tế là, trên lý thuyết, nền kinh tế Hoa Kỳ có vẻ đang hoạt động tốt.

Sản lượng kinh tế tiếp tục tăng vọt, chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ, và cuộc suy thoái sau đại dịch mà nhiều người dự đoán chưa bao giờ thực sự xảy ra. Tuy nhiên, nhiều người cảm thấy tồi tệ về tình hình tài chính của họ, mức nợ đang ở mức cao kỷ lục, và hầu hết người Mỹ tin rằng đất nước đang trong giai đoạn chậm lại của nền kinh tế.

"Nhìn vào các chỉ báo truyền thống, nền kinh tế thực sự đang hoạt động rất tốt, nhưng những người bình thường nói rằng họ không cảm nhận được điều đó", Stoller, một người ủng hộ chống độc quyền và là giám đốc nghiên cứu tại tổ chức tư vấn phi đảng phái Dự án Tự do Kinh tế, cho biết.

Cái tên này có ý nghĩa gì?

Khái niệm này có chủ đề tương tự như "suy thoái mơ hồ" (ambiguous recession) đã trở nên phổ biến vào năm 2022, giải thích cho sự mất kết nối giữa dữ liệu kinh tế mạnh mẽ sau đại dịch và tâm lý tiêu cực của người tiêu dùng. Nó cũng có thể được so sánh với "nền kinh tế hình chữ K" (K-shaped economy), một thuật ngữ mô tả sự khác biệt rõ rệt trong cách cảm nhận của người Mỹ ở các mức thu nhập khác nhau.

Khung "boom-and-bust" nhằm hướng mọi người vượt ra ngoài những cảm xúc chủ quan và tập trung vào những khó khăn tài chính thực chất mà những người nằm ngoài tầng lớp thượng lưu của nền kinh tế Mỹ đang phải đối mặt. Một khi bối cảnh này được thấu hiểu, sẽ dễ dàng hơn để thấy tại sao nhiều người Mỹ cảm thấy rằng động cơ kinh tế quốc gia mà họ đã góp phần thúc đẩy đã không đẩy họ tiến lên phía trước.

Nhìn bề ngoài, lý thuyết "boom-and-bust" giúp giải thích tại sao dữ liệu gần đây cho thấy tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ không chuyển hóa thành sự cải thiện trong tâm lý người tiêu dùng, một sự khác biệt đáng kể so với xu hướng điển hình được quan sát trong sáu thập kỷ qua.

Lạm phát không đồng nhất.

Chìa khóa của sự khác biệt này nằm ở tác động khác nhau của lạm phát đối với các nhóm khác nhau. Dữ liệu cho thấy người tiêu dùng trải qua các mức tăng giá khác biệt đáng kể do các yếu tố như mức thu nhập và vị trí địa lý.

Giữa năm 2020 và 2025, lạm phát thực phẩm và nhà ở sẽ ở mức cao nhất trong số tất cả các nhu yếu phẩm được theo dõi. Năm 2024, hai danh mục chi tiêu này sẽ chiếm tỷ trọng tiêu dùng cao bất thường của các nhóm thu nhập thấp.

Các nhóm thu nhập thấp trong lịch sử đã trải qua tỷ lệ lạm phát cao hơn các nhóm giàu có hơn. Khoảng cách lạm phát này sẽ nới rộng hơn nữa khi mức tăng giá tổng thể vượt quá mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang—như đã phổ biến trong những năm gần đây—và không thể đơn thuần quy cho hiện tượng sau đại dịch. Báo cáo năm 2026 của Fed Atlanta cho thấy mức tăng giá thực phẩm vẫn sẽ cao hơn khoảng 9 điểm phần trăm so với mức trung bình.

Từ quý 2 năm 2006 đến quý 3 năm 2020, mức tăng giá hàng tạp hóa ở những khu vực kém phát triển hơn cao hơn đáng kể so với những khu vực giàu có hơn. Heather chỉ ra rằng việc tăng số lượng siêu thị ở các cộng đồng chưa được phục vụ đầy đủ có thể thúc đẩy cạnh tranh thị trường, từ đó hạ giá thành và giúp giảm bớt sự chênh lệch lạm phát. Từ quý 2 năm 2006 đến quý 3 năm 2020, mức tăng giá thực phẩm ở những khu vực nghèo hơn liên tục vượt quá mức tăng ở những khu vực giàu có hơn. Heather chỉ ra rằng việc tăng số lượng cửa hàng tạp hóa ở các cộng đồng chưa được phục vụ đầy đủ có thể thúc đẩy cạnh tranh và hạ giá thành, từ đó giúp giảm bớt sự chênh lệch lạm phát.

Kết luận:

Nếu bạn coi độc quyền và phân biệt giá cả là những đặc điểm hệ thống của nền kinh tế Hoa Kỳ, thì kết luận không khó để rút ra. Những người hạnh phúc và những người buồn bã trả những cái giá khác nhau.

Đồng đô la Mỹ ổn định; đây là một đợt bứt phá thực sự hay là một "bẫy tăng giá" (bull trap)?

Gần đây, chỉ số đô la Mỹ đã cho thấy các dấu hiệu ổn định, hiện đang biến động nhẹ dưới mức 98.00, một sự hồi phục nhẹ từ mức thấp 95.56 vào cuối tháng 1. Trước đó, đồng đô la đã trải qua bốn tháng giảm liên tiếp, với mức giảm lũy kế xấp xỉ 6.7%, từng chạm mức thấp nhất trong bốn năm. Gần đây, đồng đô la đã dần thoát khỏi áp lực giảm giá, và sự chú ý của thị trường đang chuyển hướng trở lại triển vọng tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ và những thay đổi trong môi trường chính sách.

Dữ liệu kinh tế vĩ mô và phản ứng thị trường trong quá khứ xác nhận sự thiếu hụt niềm tin: Hiệu suất thị trường trong vài tuần qua cho thấy ngay cả khi có một số cải thiện trong tình hình kinh tế vĩ mô Hoa Kỳ, điều đó vẫn chưa đủ để đẩy đồng đô la trở lại mức 99.50 như hồi giữa tháng 1. Làn sóng "bán tháo tài sản Hoa Kỳ" vào giữa tháng 1 đã mang lại tác động tiêu cực kéo dài đối với đồng đô la, một xu hướng khá giống với các điều kiện thị trường vào mùa hè năm 2025. Phản ứng của thị trường sau dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tuần trước càng xác nhận rằng niềm tin thị trường vẫn chưa được khôi phục—ngay cả với dữ liệu kinh tế mạnh mẽ và việc thị trường định giá lại kỳ vọng diều hâu từ Cục Dự trữ Liên bang, đồng đô la chỉ trải qua một đợt hồi phục ngắn và nhẹ, không tạo được động lực tăng trưởng bền vững.

Các yếu tố cơ bản: Khả năng phục hồi kinh tế và kỳ vọng chính sách hỗ trợ đà hồi phục

Trong khi đó, từ một góc nhìn khác: sự phục hồi gần đây của đồng đô la Mỹ có liên quan chặt chẽ đến các chỉ báo kinh tế nội địa mạnh mẽ của Hoa Kỳ. Khả năng phục hồi tương đối của lĩnh vực tiêu dùng tiếp tục thu hút dòng vốn đầu tư, bù đắp cho một số yếu tố tiêu cực trước đó. Tâm lý thị trường tiêu cực đối với đồng đô la phần lớn đã được hấp thụ, và đồng đô la có thể giành được lợi thế tương đối so với các loại tiền tệ như euro và bảng Anh trong những tháng tới. Mặc dù có áp lực từ việc phòng ngừa rủi ro của vốn nước ngoài và sự bất ổn của chính sách, nhưng tác động biên của chúng đang suy yếu.

Về mặt chính trị, với việc cuộc bầu cử giữa kỳ đang đến gần, thị trường kỳ vọng chính phủ sẽ chuyển sang lập trường tập trung vào tăng trưởng hơn, điều này có thể giúp kích thích "animal spirits" (tinh thần hăng hái) và thúc đẩy dòng tiền hướng tới các tài sản Hoa Kỳ. Hơn nữa, người được đề cử cho vị trí chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang, Kevin Warsh, được coi là một người bảo thủ và không có xu hướng nới lỏng quá mức, điều này đã làm dịu đi những lo ngại của thị trường về lạm phát và sự mất giá của đồng đô la.

Thị trường phái sinh cũng xác nhận sự chuyển dịch này. Trong tháng 1, thị trường ưu tiên các vị thế mua euro, nhưng sau khi Warsh được đề cử, các chỉ báo đảo chiều rủi ro cho euro và bảng Anh đã giảm từ mức đỉnh. Trên thị trường quyền chọn, sự quan tâm đến việc đặt cược vào mô hình biến động tỷ giá thu hẹp "butterfly pattern" (cánh bướm) đã tăng lên, cho thấy lo ngại của các nhà đầu tư về sự mất giá mạnh của đồng đô la đã giảm bớt.

Tuy nhiên, một số tổ chức vẫn thận trọng, tin rằng ưu tiên về tỷ giá của chính phủ Hoa Kỳ vẫn có thể nghiêng về một đồng đô la yếu hơn, và xu hướng của đồng đô la có thể là một đợt sụt giảm chậm trong suốt cả năm.

Nhìn chung, các nền tảng cơ bản được cải thiện đã mang lại một chút không gian thở cho đồng đô la, nhưng tính bền vững của đợt hồi phục vẫn cần được xác minh bởi dữ liệu kinh tế.

Quan điểm thị trường: Sự phân hóa giữa phe bò và phe gấu, tập trung vào xác minh dữ liệu

Hiện tại, sự phục hồi của đồng đô la bắt nguồn từ việc điều chỉnh vị thế. Thị trường diễn giải điều này là một sự chuyển dịch trong các vị thế từ chủ yếu bán khống đồng đô la sang một cách tiếp cận cân bằng hơn, gợi ý rằng đợt hồi phục sẽ tiếp tục ít nhất cho đến quý 3. Trong khi đó, nhu cầu tiêu dùng mạnh mẽ đang thu hút dòng vốn vào, điều đã được phản ánh qua sự ổn định của đồng đô la.

Tuy nhiên, vẫn tồn tại những ý kiến khác nhau giữa các nhà giao dịch nhỏ lẻ. Một số lập luận rằng bất chấp một nhóm các yếu tố tích cực ngắn hạn, lập trường tỷ giá của chính phủ vẫn là một biến số, và xu hướng cả năm vẫn cần xác minh từ dữ liệu. Sự chuyển dịch của thị trường quyền chọn sang mô hình "butterfly pattern" gợi ý về các kỳ vọng thị trường đang ổn định, cộng hưởng với biểu đồ histogram của MACD đang mở rộng.

Chỉ số đô la Mỹ hiện đang trong một cửa sổ hồi phục ngắn hạn, với khả năng phục hồi cơ bản và sự phục hồi kỹ thuật đang cộng hưởng. Nếu dữ liệu tăng trưởng tiếp theo tiếp tục cải thiện, đồng đô la dự kiến sẽ thử thách vùng 98 (mức tâm lý) và 97.96 (đường trung bình động 50 ngày); tuy nhiên, nếu sự bất ổn gia tăng, nó có thể quay trở lại phạm vi 95.56 (mức giá danh nghĩa năm nay) - 96.00 (mức tâm lý) để củng cố.

Kết luận:

Nhìn chung, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở điểm hội tụ của các yếu tố chính sách, dữ liệu và kỹ thuật.

Dữ liệu kinh tế gần đây vượt kỳ vọng, lực mua trú ẩn an toàn được thúc đẩy bởi rủi ro địa chính trị, và sức hấp dẫn tương đối của lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đang cùng nhau hỗ trợ đồng đô la; trong khi các tín hiệu chính sách từ biên bản họp FOMC và kỳ vọng về một logic chính sách Fed được sửa đổi do các tranh cãi về AI kích hoạt sẽ là những chất xúc tác then chốt cho một vòng biến động giá đô la mới. Một sự chuyển dịch hướng đi của chỉ số đô la Mỹ đang cận kề.

Ba trụ cột hỗ trợ giá vàng: Nhắm tới mức $5800?

Hiện tại, giá vàng có vẻ đang củng cố quanh mức $5000, nhưng điều này không có nghĩa là kim loại quý này sẽ duy trì ở mức này mãi mãi. Các bất ổn địa chính trị và kinh tế có khả năng kéo dài, Trump sẽ tiếp tục đe dọa về thuế quan, tác động tiềm tàng của nó vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào dữ liệu kinh tế và lạm phát, và những nghi ngờ về uy tín trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn. Bối cảnh này sẽ tăng cường sự quan tâm của nhà đầu tư đối với các tài sản vật chất như vàng.

Giá vàng dự kiến sẽ có cơ hội đạt mức $5800 mỗi ounce trong quý 2, một sự gia tăng đáng kể so với các kỳ vọng trước đó.

Trong khi biến động thị trường gần đây đã đặt ra câu hỏi về việc liệu giá vàng đã đạt đỉnh hay chưa, chúng tôi tin rằng đợt tăng giá hiện tại vẫn chưa đủ để đảo chiều nhanh chóng.

Giá vàng đã giảm mạnh từ mức cao kỷ lục gần $5600 vào tháng trước, khiến một số nhà đầu tư lo ngại về một đợt sụt giảm mạnh tiềm tàng, tương tự như các chu kỳ trước đó như đỉnh năm 1980 hoặc mức cao năm 2011.

Tuy nhiên, các điều kiện thị trường hiện tại khác biệt đáng kể. Giá vàng đã nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ bởi kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang về ít nhất hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay, với áp lực lạm phát giảm cũng thúc đẩy kỳ vọng của thị trường về một đợt cắt giảm lãi suất thứ ba tiềm năng vào tháng 12.

Hai đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản được dự báo, một vào tháng 3 và đợt còn lại vào tháng 6. Điều này sẽ hạ thấp thêm lãi suất thực, từ đó khuyến khích dòng vốn chảy vào vàng. Các bất ổn địa chính trị và kinh tế có khả năng tiếp diễn, khi Trump tiếp tục đe dọa về thuế quan. Sự chú ý của thị trường đang dần chuyển hướng sang tác động tiềm tàng của thuế quan, một tác động chưa được phản ánh đầy đủ trong dữ liệu kinh tế và lạm phát, cùng sự hoài nghi dai dẳng của nhà đầu tư về uy tín tương lai của Fed. Bối cảnh này sẽ nâng cao sự quan tâm của nhà đầu tư đối với các tài sản vật chất như vàng.

Vàng vẫn là một tài sản trú ẩn an toàn hấp dẫn do sức hấp dẫn của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đang sụt giảm. Tuy nhiên, đây không chỉ là vấn đề riêng của Hoa Kỳ, vì mức nợ toàn cầu tăng cao đã làm giảm sức hấp dẫn của trái phiếu toàn cầu (bao gồm cả trái phiếu Nhật Bản).

Hệ thống tài chính toàn cầu đang trải qua những thay đổi về cấu trúc. Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, từng được coi là nền tảng của tài sản không rủi ro lớn nhất thế giới và là các công cụ tài chính có lãi suất, có thể giao dịch, hiện đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng niềm tin. Mức nợ tăng vọt, lo ngại về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, và rủi ro trừng phạt gia tăng đã thay đổi căn bản vị thế của nó. Do đó, các nhà đầu tư đang yêu cầu phần bù rủi ro cao hơn cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ dài hạn, được minh chứng bởi khoảng cách ngày càng rộng giữa lợi suất dài hạn và ngắn hạn.

Vàng đóng vai trò là một tài sản chuyển tiếp, mang lại sự ổn định và đa dạng hóa khi các tài sản thông thường đối mặt với áp lực. Đây là lý do tại sao việc phân bổ chiến lược vào vàng vẫn có ý nghĩa quan trọng, ít nhất là cho đến khi căng thẳng địa chính trị ổn định, các vấn đề tài khóa cấu trúc của Hoa Kỳ được giải quyết, và uy tín của Cục Dự trữ Liên bang được khôi phục—một kịch bản khó có thể xảy ra trong ngắn hạn. Trong bối cảnh này, vai trò của vàng như một công cụ lưu trữ giá trị và phòng ngừa rủi ro trở nên đặc biệt quan trọng.

Nhìn vào các phân khúc khác nhau của thị trường vàng, trong khi nhu cầu của các ngân hàng trung ương dự kiến sẽ vẫn mạnh mẽ xuyên suốt năm 2026, nhu cầu của các nhà đầu tư rộng lớn hơn sẽ đóng vai trò chính trong năm nay.

Dòng vốn chảy vào các quỹ ETF vàng dự kiến sẽ tiếp tục, với tổng lượng nắm giữ có khả năng vượt quá 4,800 tấn trong năm nay. Trong khi các thị trường phương Tây tiếp tục hỗ trợ nhu cầu ETF, sự tăng trưởng đáng kể từ các cường quốc Châu Á lớn và các thị trường mới nổi như Ấn Độ cũng được dự báo, với các khu vực này dự kiến sẽ chiếm hơn 10% lượng nắm giữ ETF toàn cầu hiện nay.

Kết luận:

Vàng đã là công cụ hoạt động xuất sắc nhất trên diện rộng, bứt phá thành công ngưỡng thoái lui 50% và hiện chỉ thấp hơn khoảng 12% so với mức cao gần đây. Norman nhấn mạnh rằng vàng được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố cấu trúc mạnh mẽ: việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng quy mô lớn, xu hướng phi đô la hóa toàn cầu, và những lo ngại về nợ có chủ quyền ngày càng tăng vẫn không hề lay chuyển. Nhu cầu vật chất cũng đang bùng nổ, với các phòng trưng bày thanh vàng ở Anh, Châu Âu và Châu Á báo cáo sự quan tâm "nổ tung"; trong khi phí chênh lệch tại Ấn Độ đã giảm đôi chút do giá cao, nó vẫn ở gần mức cao nhất trong mười năm; và mặc dù nhu cầu theo mùa ở Trung Quốc đã chậm lại một chút, nó vẫn duy trì sự kiên cường.

Thị trường kim loại quý hiện đang ở thời điểm then chốt nơi hoạt động đầu cơ và các nền tảng cơ bản bị khóa chặt trong một cuộc giằng co quyết liệt. Biến động ngắn hạn có thể tiếp tục thử thách quyết tâm của các nhà đầu tư, nhưng chừng nào nhu cầu vật chất tại Châu Á còn mạnh mẽ, các ngân hàng trung ương còn tiếp tục mua vàng, và các mâu thuẫn cấu trúc vẫn chưa được giải quyết, một làn sóng thị trường bò lớn hơn cuối cùng sẽ quay trở lại. Dòng vốn dài hạn thông minh đang âm thầm định vị tại đáy của "thang máy"; trong khi những nhà đầu cơ chỉ đuổi theo xu hướng có thể phải trả giá cho "chuyến đi thang máy" tiếp theo.

Sự tăng vọt của giá dầu thô trong bối cảnh dư cung dai dẳng đặt ra những câu hỏi về các chiến lược tiềm ẩn và động lực ngầm của thị trường.

Vào đầu năm mới, thị trường dầu thô toàn cầu đã bị cuốn vào một cuộc chiến cực đoan giữa phe bò và phe gấu. Các đợt tăng giá gần đây, đặc biệt là trong bối cảnh dư cung dai dẳng, đặt ra những câu hỏi về các chiến lược tiềm ẩn và động lực ngầm của thị trường.

Thị trường nhìn chung tin rằng đợt tăng giá là do sự tương phản sắc nét giữa căng thẳng địa chính trị phi truyền thống và tình trạng dư cung cấu trúc dai dẳng vốn đã và đang kìm hãm giá cả. Điều này dẫn đến một thị trường biến động điển hình mang đặc điểm "áp lực cơ bản và hồi phục do sự kiện dẫn dắt".

Nói cách khác, bất chấp cảnh báo của Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) về tình trạng dư cung khổng lồ từ 3.73 triệu đến 3.84 triệu thùng mỗi ngày (xấp xỉ 4% nhu cầu toàn cầu) trong năm tài chính 2026, "phí bảo hiểm chiến tranh" được tạo ra bởi chiến dịch "áp lực tối đa" leo thang của Hoa Kỳ chống lại Iran và việc thắt chặt các lệnh trừng phạt đối với xuất khẩu năng lượng của Nga đã kiên cường hỗ trợ giá dầu thô, ngăn cản dầu Brent phá vỡ các mức hỗ trợ then chốt.

Tuy nhiên, động lực thực tế đằng sau đà tăng tiếp diễn của giá dầu thô có thể khác với các yếu tố khác. Bài viết này tóm tắt các lý do thị trường chính yếu và những gì chúng tôi tin là lý do thực sự.

Lý do thực sự: Sự thiên lệch trong chính sách năng lượng của Hoa Kỳ: Phủ nhận các nguồn năng lượng mới + Thiết lập lại quyền bá chủ dầu mỏ

Do chính quyền Trump dứt khoát bác bỏ các nguồn năng lượng mới và năng lượng gió, chính sách cốt lõi của ông xoay quanh việc "hồi sinh năng lượng truyền thống và đàn áp năng lượng sạch". Hơn nữa, Hoa Kỳ sở hữu trữ lượng dầu khí phong phú nhất thế giới, nhưng lại theo đuổi năng lượng gió đắt đỏ và không ổn định một cách khờ dại, một sự phản bội đối với nền độc lập năng lượng của Hoa Kỳ.

Một mặt, viện dẫn "rủi ro an ninh quốc gia" và "khuyết điểm pháp lý", ông đã tạm dừng tất cả các dự án năng lượng gió ngoài khơi quy mô lớn đang xây dựng, cũng như dự án năng lượng gió Lava Ridge đã được phê duyệt trong thời đại Biden. Mặt khác, ông đã thông qua Đạo luật Grand, loại bỏ hoàn toàn các khoản tín dụng thuế liên bang cho xe điện, dần dần chấm dứt các khoản tín dụng thuế đầu tư và sản xuất cho năng lượng gió và mặt trời, mở cửa các vùng đất và vùng biển liên bang cho hoạt động khoan dầu khí, và giảm thuế tài nguyên khai thác. Sự thiên vị chính sách này hỗ trợ mạnh mẽ cho ngành năng lượng truyền thống, và ông còn mở rộng hơn nữa sự kiểm soát đối với các tài nguyên hiện có của thế giới thông qua các biện pháp như can thiệp quân sự vào Venezuela.

Chiến lược chiếm đoạt và bán năng lượng này, đi ngược lại xu hướng chuyển đổi xanh toàn cầu, đã làm xáo trộn đáng kể các động lực tăng và giảm giá của thị trường dầu thô năm 2026.

Từ góc độ tác động thị trường, ở phía cung, các khoản trợ cấp chính sách và việc bãi bỏ quy định đối với các nguồn năng lượng truyền thống đã tăng cường hơn nữa khả năng phục hồi của sản lượng dầu đá phiến Hoa Kỳ, thúc đẩy sự mở rộng liên tục của nguồn cung dầu thô từ "G5 Americas". Điều này cung cấp sự hỗ trợ chính sách cho cảnh báo của IEA về mức thặng dư 4 triệu thùng mỗi ngày, khiến áp lực giảm giá dầu thậm chí còn mạnh hơn trong trung và dài hạn.

Ở phía nhu cầu, việc loại bỏ các khoản trợ cấp năng lượng mới đã cản trở các dự án năng lượng sạch tại Hoa Kỳ, làm chậm quá trình chuyển giao công nghệ và trì hoãn việc thúc đẩy xe điện và năng lượng gió. Điều này đã làm yếu đi tiềm năng thay thế nhu cầu dầu thô tăng tốc, gián tiếp làm giảm áp lực trì trệ của nhu cầu dầu thô và trở thành yếu tố then chốt hỗ trợ đợt phục hồi tiếp diễn của giá dầu dưới câu chuyện về thặng dư.

Lập luận chính về tình trạng dư cung giá dầu: Mức dư cung 4 triệu thùng thiết lập tông giọng cho các xu hướng trung và dài hạn

Báo cáo lớn tháng 2 năm 2026 của IEA đã định lượng tình trạng dư cung như một yếu tố giảm giá rõ ràng cho giao dịch: Đây là đợt dư cung dầu thô lớn nhất trong lịch sử bên ngoài giai đoạn đại dịch, trở thành "trường trọng lực" cốt lõi kìm hãm mức giá dầu trung tâm.

Từ phía nhu cầu, tăng trưởng nhu cầu dầu thô toàn cầu về cơ bản đã đình trệ: sự gia tăng nhanh chóng của tỷ lệ thâm nhập xe điện tại Trung Quốc và sự chuyển dịch toàn cầu tăng tốc sang hạ tầng điện khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG) để đáp ứng nhu cầu điện của ngành trí tuệ nhân tạo đã dẫn đến sự chậm lại trong tăng trưởng nhu cầu dầu thô xuống còn ít hơn 930,000 thùng mỗi ngày, làm trầm trọng thêm sự mất cân đối cung-cầu.

Sự hỗ trợ giá dầu chính yếu: Các rủi ro và cơ hội địa chính trị

Logic cơ bản giảm giá đã liên tục bị gián đoạn bởi các sự kiện địa chính trị bất ngờ tại Vịnh Ba Tư và Đông Âu, trở thành biến số cốt lõi cho giao dịch ngắn hạn.

Vào đầu tháng 2, Hoa Kỳ đã triển khai tàu sân bay thứ hai tới Trung Đông, đánh dấu một sự leo thang thực chất trong lập trường cứng rắn đối với Tehran. Mặc dù các cuộc đàm phán ngoại giao ở Geneva đang diễn ra, khẩu vị rủi ro của thị trường vẫn thắt chặt.

Nếu năng lực sản xuất 3.3 triệu thùng mỗi ngày của Iran bị gián đoạn hoàn toàn, nó sẽ ngay lập tức xóa bỏ tình trạng dư cung toàn cầu, đẩy giá dầu tăng vọt lên mức kháng cự then chốt $91 mỗi thùng. Kịch bản cực đoan này cung cấp các cơ hội lợi nhuận cho giao dịch bứt phá ngắn hạn.

Cần lưu ý rằng những thay đổi địa chính trị tại Eo biển Hormuz có thể ngay lập tức chuyển đổi câu chuyện thị trường từ "dư cung" sang "khan hiếm". Trong khi Kho Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) nhằm mục đích giảm thiểu biến động, khả năng điều tiết của nó đã bị hạn chế đáng kể sau nhiều năm cạn kiệt. Các rủi ro thanh khoản trong những điều kiện thị trường cực đoan nên được theo dõi cẩn thận.

Kết luận:

Các hành động của Trump—can thiệp quân sự vào Venezuela, các cuộc hội đàm với các công ty dầu mỏ trong nước, và các thủ đoạn chính sách và địa chính trị để đẩy giá dầu lên cao—chủ yếu nhằm hồi sinh ngành công nghiệp dầu mỏ và khí đá phiến, thu được nhiều tài nguyên năng lượng hơn thông qua việc chiếm đoạt, và cuối cùng là đảm bảo doanh thu tài khóa và nguồn cung năng lượng trong nước lớn hơn.

Trong khi đó, do giá dầu thấp kéo dài và sự bùng nổ năng lượng mới, quá trình củng cố thị trường đã diễn ra đáng kể, dẫn đến các đợt sa thải quy mô lớn cùng các hoạt động mua lại và sáp nhập trong ngành dầu mỏ. Dự kiến giá dầu có khả năng sẽ duy trì ở mức tương đối lạc quan cho đến khi các công ty dầu mỏ cam kết chi tiêu vốn đầy đủ. Hơn nữa, các biến động ngắn hạn do dữ liệu dư cung mang lại các điểm gia nhập hấp dẫn cho các vị thế dài hạn.

Tổng quan về các Sự kiện và Vấn đề Kinh tế Nước ngoài Quan trọng Tuần này:

Thứ Hai (23 tháng 2): Đơn đặt hàng hàng lâu bền tháng 12 của Hoa Kỳ (Tháng trên tháng, sửa đổi) (%); Đơn đặt hàng nhà máy tháng 12 của Hoa Kỳ (Tháng trên tháng) (%); Thống đốc Fed Waller phát biểu.

Thứ Ba (24 tháng 2): Số dư doanh số bán lẻ CBI tháng 2 của Vương quốc Anh; Chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Conference Board tháng 2 của Hoa Kỳ; Chủ tịch ECB Lagarde phát biểu; Tổng thống Hoa Kỳ Trump trình bày thông điệp Liên bang.

Thứ Tư (25 tháng 2): CPI tháng 1 của Cục Thống kê Úc so với cùng kỳ năm trước - Đã điều chỉnh theo mùa (%); CPI hài hòa tháng 1 của Khu vực đồng Euro so với cùng kỳ năm trước - Số liệu cuối cùng chưa điều chỉnh (%); Tồn kho bán buôn tháng 1 của Hoa Kỳ (Tháng trên tháng, sơ bộ) (%); Thay đổi tồn kho dầu thô EIA của Hoa Kỳ (tuần kết thúc ngày 20 tháng 2, 10,000 thùng); Thống đốc RBA Bullock tham gia một cuộc đối thoại bên lề.

Thứ Năm (26 tháng 2): Chỉ số tâm lý kinh tế tháng 2 của Khu vực đồng Euro; Chỉ số niềm tin người tiêu dùng tháng 2 của Khu vực đồng Euro (Số liệu cuối cùng). Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu của Hoa Kỳ cho tuần kết thúc ngày 21 tháng 2 (tính theo nghìn);

Thứ Sáu (27 tháng 2): CPI Tokyo tháng 2 của Nhật Bản so với cùng kỳ năm trước (%); Chỉ số niềm tin người tiêu dùng GfK tháng 2 của Vương quốc Anh; Dự báo CPI 1 năm của ECB tháng 1 của Khu vực đồng Euro (%); PPI tháng 1 của Hoa Kỳ so với cùng kỳ năm trước (%); PMI Chicago tháng 2 của Hoa Kỳ.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin chứa đựng trong tài liệu này (1) thuộc sở hữu của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được đảm bảo là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và, (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị của BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó liên quan đến việc đầu tư vào các công cụ tài chính. Cả BCR và các nhà cung cấp nội dung của nó đều không chịu trách nhiệm cho bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ bất kỳ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất trong quá khứ không phải là sự đảm bảo cho kết quả trong tương lai.