Khi mùa hè sắp kết thúc, tâm lý thị trường tài chính vẫn lạc quan khi đỉnh điểm bất ổn liên quan đến chính sách thương mại Mỹ dường như đã dịu đi. Mặc dù báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng Bảy của Mỹ cho thấy tăng trưởng việc làm yếu hơn đáng kể so với kỳ vọng, các chỉ số bất ngờ kinh tế của các nền kinh tế lớn nhìn chung đã ổn định ở mức trung lập hoặc hơi tích cực. Các tài sản rủi ro như cổ phiếu đã hoạt động tốt, trong khi hầu hết các chỉ số biến động ngụ ý đang dao động quanh mức trung bình dài hạn.

Danh sách thuế suất cập nhật có hiệu lực từ năm 2020, hiện bao phủ gần như tất cả các đối tác thương mại lớn của Mỹ. Dù khối lượng nhập khẩu thấp bất thường sau Ngày Giải phóng vào tháng Tư, các nhà nhập khẩu Mỹ đã trả nhiều thuế hơn trong nửa đầu năm 2025 (tháng 1-6) so với cả năm 2024.

Sự cùng tồn tại của rủi ro tăng đối với lạm phát và rủi ro giảm đối với tăng trưởng tiếp tục chia rẽ các ngân hàng trung ương toàn cầu. Tuần trước, Ngân hàng Anh cắt giảm lãi suất chính sách 25 điểm cơ bản, nhưng quyết định này sát nút hơn dự kiến, với bốn trong chín thành viên ủy ban bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm. Bên kia Đại Tây Dương, việc tìm kiếm người kế nhiệm Chủ tịch Fed Powell cũng đang diễn ra. Sau khi Bộ trưởng Tài chính Scott Bessant cho biết ông không xem xét ứng cử, các ứng viên hàng đầu bao gồm Christopher Waller và Kevin Walsh.

Về mặt địa chính trị, Trump dự kiến gặp Tổng thống Nga Vladimir Putin trong vài ngày tới để thảo luận về chiến tranh Ukraine, sau chuyến thăm Moscow của Đặc phái viên Mỹ Witkoff tuần trước. Thời gian và địa điểm chính xác của cuộc họp vẫn chưa rõ, nhưng chúng tôi vẫn hoài nghi về một bước đột phá lớn. Tuần trước (ngày 7/8), Mỹ áp thuế bổ sung 25% lên Ấn Độ để hạn chế nhập khẩu dầu Nga.

Đánh giá hiệu suất thị trường tuần trước:

Cuối tuần trước, cả ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đều đóng cửa cao hơn. Chỉ số Nasdaq Composite đạt mức cao kỷ lục đóng cửa trong ngày thứ hai liên tiếp, và S&P 500, dẫn đầu bởi cổ phiếu công nghệ, ghi nhận mức tăng hàng tuần, đưa nó tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại. Chỉ số Công nghiệp Dow Jones đóng cửa tăng 206.97 điểm, tương đương hơn 1%, ở mức 44,175.61; S&P 500 tăng 49.45 điểm, tương đương 1.05%, lên 6,389.45; và Nasdaq Composite tăng 207.32 điểm, tương đương 3.0%, lên 21,450.02.

Giá vàng giao ngay gần như đi ngang vào thứ Sáu ở mức khoảng $3,400/ounce, gần mức cao hai tuần, trong khi hợp đồng tương lai vàng tháng Mười Hai tại New York tăng vọt lên mức cao kỷ lục trong ngày là $3,534/troy ounce. Trong tuần, vàng giao ngay tăng gần 1%, đánh dấu tuần tăng thứ hai liên tiếp, được hỗ trợ bởi bất ổn thương mại, mối đe dọa từ thuế quan mới, và kỳ vọng ngày càng tăng về việc Fed cắt giảm lãi suất.

Bạc giao dịch trên $38/ounce và dự kiến tăng khoảng 3% trong tuần này, khi bất ổn xung quanh việc cắt giảm lãi suất Mỹ và thuế quan mới thúc đẩy nhu cầu về kim loại quý này. Thị trường cân nhắc khả năng Thống đốc Fed Christopher Waller có thể được Tổng thống Trump chọn để lãnh đạo ngân hàng trung ương, củng cố kỳ vọng về chính sách nới lỏng hơn.

Tuần trước, chỉ số đô la Mỹ giảm xuống khoảng 98.25, giảm gần 0.8%. Nó chịu áp lực trong bối cảnh thay đổi nhân sự Fed và kỳ vọng ngày càng tăng về cắt giảm lãi suất, mặc dù phục hồi nhẹ vào thứ Sáu. Lo ngại của thị trường về độc lập của Fed và lộ trình chính sách tương lai đã gia tăng, và dữ liệu lạm phát tuần này sẽ là một chỉ báo quan trọng. Nhà đầu tư cần theo dõi sát dữ liệu và diễn biến nội bộ trong Fed để xác định thêm hướng đi cho đồng đô la.

Đồng euro giảm 0.21% xuống $1.1640. Với lạm phát ổn định ở mức hiện tại của ECB, ngân hàng trung ương có thể hoãn cắt giảm lãi suất vào tháng Chín. Đồng đô la tăng 0.41% so với yen lên 147.71. Các nhà hoạch định chính sách Ngân hàng Nhật Bản thảo luận về khả năng nối lại tăng lãi suất, với một nhà hoạch định gợi ý tăng trong năm nay. Tóm tắt cuộc họp tháng Bảy cho thấy khả năng tăng chi phí vay trong ngắn hạn ngày càng cao.

Đồng bảng Anh tăng 0.06% lên $1.3450, trước đó đạt mức cao hai tuần là $1.3458. Ngân hàng Anh cắt giảm lãi suất vào thứ Năm, nhưng quyết định được thông qua với tỷ lệ sít sao 5-4, báo hiệu thiếu niềm tin vào việc nới lỏng chính sách. Đồng đô la Úc giữ vững mức tăng gần đây quanh $0.6518 và đang trên đà tăng 0.8% hàng tuần, nhờ nền kinh tế Mỹ suy yếu và kỳ vọng thị trường ngày càng tăng về việc Fed cắt giảm lãi suất, gây áp lực lên đồng đô la.

Dầu thô WTI đóng cửa không đổi ở mức $62.70/thùng vào thứ Sáu, gần mức thấp ba tháng, và ghi nhận mức lỗ hàng tuần trên 5.50%, chủ yếu do lo ngại ngày càng tăng về thuế quan Mỹ gia tăng và cuộc gặp tiềm năng giữa Tổng thống Trump và Putin. Các mức thuế mới của Mỹ, có hiệu lực từ thứ Năm, đã làm tăng lo ngại về tăng trưởng kinh tế chậm lại và nhu cầu dầu thô yếu đi.

Bitcoin tăng gần 2% lên trên $116,700 trước cuối tuần, thoát khỏi sự lo lắng của thị trường tuần trước và lấy lại mốc $117,500 sau khi Tổng thống Donald Trump bất ngờ đề cử nhà kinh tế học Stephen Milan vào Hội đồng Fed. Bitcoin bước vào giai đoạn củng cố tăng sau khi đạt mức cao kỷ lục $123,000 và hiện giao dịch ở mức $116,749, tạm thời lấy lại phạm vi đã giữ trong phần lớn tháng Bảy.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng ngày thứ tư liên tiếp lên 4.27% vào thứ Sáu, sau khi chạm mức thấp ba tháng vào thứ Hai, khi các nhà giao dịch cân nhắc thay đổi của Fed, mối đe dọa thuế quan mới, và kỳ vọng về một lần cắt giảm lãi suất khác của Mỹ. Trong khi đó, các cuộc đấu giá trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 30 năm tuần trước cho thấy nhu cầu nợ Mỹ giảm. Các nhà giao dịch hiện chuyển sự chú ý sang báo cáo CPI tuần tới và các công bố quan trọng khác để có cái nhìn mới về tình trạng kinh tế Mỹ.

Triển vọng thị trường tuần này:

Sau những biến động mạnh tuần trước, thị trường đang bước vào một tuần dữ liệu nhẹ, nhưng tập trung cao vào chính sách. Chứng khoán Mỹ vừa trải qua cú sốc kép từ các phá vỡ kỹ thuật và rút lui do tâm lý, trong khi các tài sản phòng thủ như vàng và trái phiếu bắt đầu thu hút nhà đầu tư. Tuần này, thị trường sẽ ở trạng thái nhạy cảm “chờ xác nhận”—chờ thêm rõ ràng về tín hiệu chính sách của Fed, chờ xác minh thêm trong mùa báo cáo thu nhập, và chờ xem liệu có thể đạt được phục hồi kỹ thuật.

Do đó, chiến lược giao dịch tuần này nên tập trung vào ba trục chính: CPI thứ Ba, PPI/đơn xin trợ cấp thất nghiệp thứ Năm, và dữ liệu bán lẻ/sản lượng công nghiệp/Michigan thứ Sáu. Điều chỉnh linh hoạt hướng và mức độ phơi nhiễm của đồng đô la Mỹ và lãi suất ngắn hạn. Đối với đồng bảng Anh và euro, cân nhắc giá trị tương đối của GDP Anh và sửa đổi GDP/sản lượng công nghiệp Eurozone. Đối với đồng yen Nhật, theo dõi CGPI thứ Tư và GDP Nhật thứ Sáu để phát hiện rối loạn tiềm năng trong câu chuyện chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật. Đối với đồng đô la Úc và krone Na Uy, tập trung vào biểu đạt dựa trên quyền chọn của “phân kỳ ngân hàng trung ương + khoảng cách kỳ vọng.”

Tập trung thị trường vào thay đổi nhân sự Fed; đồng đô la dao động ở mức thấp.

Đồng đô la đang đối mặt với nhiều áp lực, với tâm lý thị trường biến động thêm do kỳ vọng thay đổi nhân sự Fed và việc cắt giảm lãi suất bất ngờ diều hâu của Ngân hàng Anh. Đồng đô la yếu đi tuần trước, với chỉ số đô la Mỹ giảm xuống phạm vi hẹp quanh 98.00 và dự kiến ghi nhận lỗ hàng tuần. Trong khi đó, đồng bảng Anh vẫn kiên cường sau khi Ngân hàng Anh cắt giảm lãi suất, giữ mức cao hai tuần. Đồng euro và các đồng tiền chính khác cũng thể hiện xu hướng lẫn lộn, chịu ảnh hưởng từ cả dữ liệu địa chính trị và kinh tế.

Đồng đô la giảm kể từ báo cáo việc làm tháng Bảy tuần trước, cho thấy số việc làm tăng ít hơn dự kiến, và tăng trưởng việc làm các tháng trước cũng được điều chỉnh giảm đáng kể. Trong số các nhà quản lý quỹ được khảo sát, bán khống đồng đô la vẫn là chiến lược giao dịch tự tin nhất cho phần còn lại của năm.

Sự yếu đi của đồng đô la phần lớn do thị trường đánh giá lại định hướng chính sách tương lai của Fed. Ngoài bất ổn chính sách tiền tệ, các yếu tố địa chính trị cũng trở thành động lực quan trọng của biến động thị trường tiền tệ. Kế hoạch hội nghị thượng đỉnh do Kremlin công bố đã đẩy địa chính trị vào tâm điểm thị trường, trở thành biến số then chốt trong chuyển động thị trường tiền tệ vào cuối tuần. Bất ổn địa chính trị có xu hướng làm trầm trọng thêm tâm lý né tránh rủi ro, ảnh hưởng sâu sắc đến hiệu suất của các đồng tiền chính như đô la Mỹ và euro.

Dưới sự thúc đẩy kép của chiến tranh thương mại và kỳ vọng cắt giảm lãi suất, giá vàng vượt mốc $3,400.

Trước cuối tuần, giá vàng tiếp tục xu hướng tăng, với vàng giao ngay vượt qua mốc tâm lý quan trọng $3,400, đạt mức cao $3,409/ounce trong hơn hai tuần. Nhu cầu trú ẩn an toàn là động lực cốt lõi của đà tăng giá vàng. Căng thẳng thương mại toàn cầu gia tăng, dữ liệu thị trường lao động Mỹ yếu, và kỳ vọng ngày càng tăng về cắt giảm lãi suất của Fed đều cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ cho vàng. Bất ổn địa chính trị cũng thúc đẩy đà tăng giá vàng.

Căng thẳng thương mại kéo dài là một trong những yếu tố chính thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn. Là tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, vàng thu hút dòng vốn lớn trong bối cảnh bất ổn kinh tế toàn cầu gia tăng. Hiệu suất giá này phản ánh nhận thức cao của thị trường về tác động kinh tế dài hạn tiềm tàng của chiến tranh thương mại.

Trump đã nhiều lần chỉ trích lập trường bảo thủ của Powell về cắt giảm lãi suất, trong khi Waller, được coi là ứng viên hàng đầu kế nhiệm Powell, ủng hộ chính sách tiền tệ nới lỏng hơn, điều này tích cực cho thị trường vàng. Việc bổ nhiệm tiềm năng của Waller có thể ổn định lợi suất dài hạn và hỗ trợ dòng vốn vào đô la, nhưng trong ngắn hạn, lạc quan thị trường về cắt giảm lãi suất sẽ tiếp tục chi phối giá vàng.

Trong ngắn hạn, giá vàng sẽ tiếp tục được thúc đẩy bởi sự kết hợp của căng thẳng thương mại, kỳ vọng cắt giảm lãi suất, và rủi ro địa chính trị. Chính sách thuế quan của Trump có thể dẫn đến điều chỉnh thêm trong chuỗi cung ứng toàn cầu, đẩy kỳ vọng lạm phát tăng, và do đó hỗ trợ vàng. Hơn nữa, với gần như chắc chắn về cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng Chín, kỳ vọng thị trường về chính sách tiền tệ nới lỏng sẽ tiếp tục kìm hãm đồng đô la và lợi suất trái phiếu, tạo môi trường thuận lợi cho giá vàng.

Nhìn về phía trước, ba chất xúc tác lớn cần chú ý: biến động tiềm năng trong kỳ vọng chính sách do phiên điều trần đề cử Chủ tịch Fed vào ngày 21/8 kích hoạt, việc triển khai cụ thể các thuế quan trả đũa chống lại Mỹ từ các quốc gia như Ấn Độ, và biến động tiềm năng thị trường năng lượng sau cuộc gặp Putin-Trump. Cho đến khi các biến số này rõ ràng, biến động giá vàng quanh mốc $3,400 có thể trở thành bình thường mới, nhưng mỗi lần kéo lùi có khả năng thu hút thêm dòng vốn trú ẩn an toàn. Trong mùa hè bất ổn này, vàng có thể đang trải qua một khoảnh khắc nổi bật khác.

Lo ngại về chiến tranh thương mại toàn cầu gây áp lực lên giá dầu, tiếp tục giảm.

Một vòng thuế quan mới do Mỹ áp lên một số đối tác thương mại chính thức có hiệu lực từ thứ Năm tuần trước, làm tăng lo ngại về hoạt động kinh tế toàn cầu yếu đi và gây áp lực lên triển vọng nhu cầu dầu.

Ngoài tác động của thuế quan, quyết định của OPEC+ cuối tuần trước về việc dỡ bỏ hoàn toàn các cắt giảm sản lượng sâu nhất trước thời hạn cũng làm suy yếu thị trường dầu. Ban đầu được lên kế hoạch triển khai dần dần, chính sách này sẽ được dỡ bỏ hoàn toàn vào tháng Chín, làm dấy lên lo ngại về tình trạng dư cung mới.

Hơn nữa, những thay đổi trong tình hình ngoại giao giữa Nga và Mỹ đã làm trầm trọng thêm bất ổn thị trường. Kremlin xác nhận vào thứ Năm tuần trước rằng Tổng thống Nga Vladimir Putin sẽ gặp Tổng thống Mỹ Donald Trump trong vài ngày tới. Thị trường hy vọng về một giải pháp ngoại giao cho tình hình Ukraine, làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn cho dầu thô.

Xu hướng giảm hiện tại của giá dầu chủ yếu được thúc đẩy bởi ảnh hưởng kép của lo ngại thương mại và thay đổi chính sách của OPEC+. Trong khi tiềm năng cho sự tham gia Mỹ-Nga có thể dẫn đến giảm bớt căng thẳng địa chính trị, bóng ma của tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại đang thay đổi sâu sắc tâm lý thị trường về nhu cầu năng lượng.

Trong bối cảnh này, một sự phục hồi đáng kể của giá dầu trong ngắn hạn là không khả thi, và cần thận trọng với các tác động thêm từ dữ liệu kinh tế vĩ mô và phát triển chính sách. Trừ khi dầu thô WTI có thể bền vững vượt qua $65.00, rủi ro giảm vẫn còn. Tâm lý thị trường tổng thể vẫn thận trọng, với các nhà giao dịch chờ tín hiệu chính sách rõ ràng hơn trước khi đặt cược vào sự phục hồi giá dầu bền vững.

Kết luận:

Tính thanh khoản mùa hè giảm, nhưng các yếu tố kích hoạt kinh tế vĩ mô tuần này vẫn mạnh mẽ. Định giá thị trường sẽ xoay quanh khung “dữ liệu ưu tiên, hỗ trợ ngân hàng trung ương, và rối loạn địa chính trị.” Tuần này là một ví dụ điển hình về sự đan xen của các lực lượng “dữ liệu, ngân hàng trung ương, và địa chính trị.” Đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp, chìa khóa không phải là đặt cược vào các điểm đơn lẻ, mà là xây dựng cơ chế quản lý vị thế và kiểm soát rủi ro có thể lặp lại quanh các nút then chốt: giảm đòn bẩy trước sự kiện, sử dụng quyền chọn trong sự kiện, và theo xu hướng sau đó. Bằng cách đồng thời theo dõi lộ trình lạm phát và khoảng cách việc làm, và đưa thông tin liên lạc và biến số nhân sự ngân hàng trung ương vào đánh giá phí bảo hiểm rủi ro, định giá đồng đô la và lãi suất sẽ có cấu trúc hơn và thực thi chiến lược sẽ bền bỉ hơn trước nhiễu loạn.

Tổng quan về các sự kiện và vấn đề kinh tế quan trọng ở nước ngoài tuần này:

Thứ Hai (11/8): Kỳ vọng lạm phát một năm của Fed New York tháng Bảy (%).

Thứ Ba (12/9): Chỉ số niềm tin người tiêu dùng ANZ của Úc cho tuần kết thúc ngày 10/8; Tỷ lệ thất nghiệp tháng Sáu của Anh (chuẩn ILO) (%); Chỉ số tâm lý kinh tế ZEW tháng Tám của Eurozone; Tỷ lệ CPI tháng Bảy của Mỹ hàng năm (không điều chỉnh) (%); Quyết định lãi suất của Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA); Thống đốc RBA Bullock tổ chức họp báo chính sách tiền tệ.

Thứ Tư (13/8): Thay đổi kho dầu thô EIA của Mỹ cho tuần kết thúc ngày 8/8 (10,000 thùng), Chỉ số niềm tin tiêu dùng chính IPSOS tháng Tám của Mỹ (PCSI); Báo cáo thị trường dầu thô hàng tháng của IEA.

Thứ Năm (14/8): Tỷ lệ thất nghiệp điều chỉnh theo mùa tháng Bảy của Úc (%); Thay đổi việc làm tháng Bảy của Úc (10,000 người); Tỷ lệ GDP điều chỉnh theo mùa quý II ước tính hàng năm của Anh (%); Tỷ lệ GDP điều chỉnh theo mùa quý II sửa đổi của Eurozone (%); Tỷ lệ PPI tháng Bảy của Mỹ hàng năm (%); Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu của Mỹ cho tuần kết thúc ngày 9/8 (10,000); Ngân hàng Canada công bố biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ.

Thứ Sáu (15/8): Tỷ lệ GDP thực điều chỉnh theo mùa quý II sơ bộ của Nhật Bản (%); Chỉ số sản xuất Fed New York tháng Tám của Mỹ; Tỷ lệ giá nhập khẩu tháng Bảy của Mỹ theo tháng/năm (%); Tỷ lệ bán lẻ tháng Bảy của Mỹ theo tháng/năm (%); Tỷ lệ nhóm kiểm soát bán lẻ tháng Bảy của Mỹ điều chỉnh theo mùa (%); Tỷ lệ sản lượng công nghiệp tháng Bảy của Mỹ (%); Giá trị sơ bộ chỉ số niềm tin người tiêu dùng Đại học Michigan tháng Tám của Mỹ.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trong tài liệu này (1) thuộc sở hữu của BCR và/hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó; (2) không được sao chép hoặc phân phối; (3) không được đảm bảo là chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời; và (4) không cấu thành lời khuyên hoặc khuyến nghị từ BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó liên quan đến việc đầu tư vào các công cụ tài chính. BCR hoặc các nhà cung cấp nội dung của nó không chịu trách nhiệm cho bất kỳ thiệt hại hoặc tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Hiệu suất quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai.