上周，全球市场在中东局势升级与美国非农就业数据交织影响下剧烈波动。美军证实袭击两艘伊朗油轮，伊朗则再次向阿联酋发射导弹，霍尔木兹海峡紧张局势持续升温。与此同时，美国4月非农就业数据好于预期但细节喜忧参半，推动市场重新评价美联储政策路径。原油价格反弹、黄金高位震荡、美股再创历史新高，美元继续走弱，而比特币则在剧烈抛售后重新站上8万美元关口。

美国与伊朗之间的军事紧张局势周五进一步升级。尽管局势升级，美国总统特朗普仍坚称停火协议仍然有效，并将相关军事行动形容为「只是轻轻拍了一下」。市場目前仍在等待伊朗對美國停戰提案的正式回應。

未来市场焦点将转向下周公布的美国CPI和PPI通胀数据，这些数据可能进一步影响美联储利率预期, 及风险资产下一阶段走势。

上周市場表現回顾 :

上周末前，全球市场在中东局势升级与美国非农就业数据交织影响下剧烈波动。美军证实袭击两艘伊朗油轮，伊朗则再次向阿联酋发射导弹，霍尔木兹海峡紧张局势持续升温。与此同时，美国4月非农就业数据好于预期但细节喜忧参半，推动市场重新评价美联储政策路径。

美股再创历史新高。标普500指数上涨0.8%，纳斯达克指数上涨1.4%，两大指数盘中均创下历史新高。道琼斯工业指数则小幅上涨约54点。

上周，黄金走势呈现“三幕剧”：周初因石油驱动的通胀及收益率风险下跌，避险买盘被淹没；随后霍尔木兹海峡头条未进一步恶化，黄金找到坚实底部；后半周受局势降级希望、收益率走软和美元走弱推动，重新突破4700美元，周五在非农就业增加11.5万、失业率4.3%及密歇根消费者信心指数48.2的影响下，金价于4678-4750美元区间盘整，收于4715美元附近。

现货白银上周在周五上涨至每盎司80美元以上，创下自三月中旬以来的最高水平，并为本周超过7%的涨幅奠定了基础，因对美国与伊朗潜在和平协议的乐观情绪缓解了人们对顽固通胀可能延长高利率的担忧。自二月底战争开始以来，银价已下跌近14%，受到油价上涨的压力，这加剧了通胀担忧并使利率前景复杂化。

美元在强劲数据支撑下仍呈现阶段性偏弱格局，但需观察全球资金流动与政策预期变化。美元指数在周五跌破98，达到十周来的最低水平。美元指数周五下跌0.40%至97.86，逼近2月27日以来的最低点，并连续第二周录得周线跌幅。美国正试图避免局势升级，这一信号让市场风险偏好回暖。市场明确看空美元，认为风险偏好回升和风险溢价增加将在未来数月将美元指数推低至95。

欧元兑美元上涨0.56%至1.1785美元，反映出资金从避险资产流向高收益货币的趋势。值得注意的是，此前伊朗封锁霍尔木兹海峡曾导致油价飙升，投资者蜂拥买入美元避险，但随着停火希望增强，这一逻辑正在逆转。    美元兑日元周五下跌0.24%至156.67，东京方面上周疑似动用约350亿美元干预汇市，并配合口头警告，成功遏制了日元的大幅抛售。日本首席货币外交官表示，干预频率没有任何限制，且与美国当局保持每日联系。然而，干预措施对长期趋势影响甚微。

尽管英国执政的工党在地方选举中惨败，但首相斯塔默表示不会辞职，这一政治稳定性信号提振了英镑和英国公债。英镑兑美元上涨0.41%至1.3633美元。    与此同时，澳元上涨0.6%报0.7245，受益于风险偏好回升。此前，市场对中东冲突导致能源供给中断的担忧曾促使投资者抛售石油进口依赖型经济体的货币，但随着停火希望增强，资金重新流入高风险货币。

上周WTI油价收跌超7%至91.80美元，但周初布伦特原油一度触及115美元桶上方，美原油一度逼近107.50美元/桶，这种盘中冲高回落、周线仍下跌超7%的走势，深刻反映出市场在美伊冲突升级与停火谈判预期之间的极度纠结。

上周，比特币从本周中一度突破81,000美元的高位回落，原因是美国与伊朗紧张局势再度升温。不过，在全球风险资产整体仍具韧性的背景下，比特币本周仍录得上涨。亚洲交易时段，比特币报79,614美元，24小时内下跌1.6%，但本周仍上涨3.3%。此前，比特币从周三81,500美元的高点回落，该水平为1月底以来最高。

美国10年期国债收益率在周五降至4.35%，接近上周早些时候触及的两周低点，因中东局势的发展继续主导投资者情绪。市场继续预计美联储在今年剩余时间内将利率基本保持不变，同时预计到2027年4月加息的概率约为40%。

本周市场展望 :

本周（5月11日-15日），全球市场将迎来数据密集窗口期，中美欧核心通胀、信贷、消费数据集中亮相，叠加主要央行高官密集发声与原油市场三大报告齐发，地缘风险与政策变量交织共振。

从中国信贷数据到美国“恐怖数据”，从多国CPI到能源市场供需报告，每一项数据与事件都可能重塑市场预期，投资者需精准把握核心逻辑，应对潜在波动。

至于本周风险方面：

地缘与政策变量需重点关注

除核心经济数据外，投资者还需警惕三大潜在风险：

一是美伊冲突升级、俄乌局势反复等地缘事件，可能引发避险情绪升温，利好黄金、美元等避险资产；

二是美联储、欧洲央行等官员讲话若释放超预期政策信号，可能快速修正市场利率定价，引发汇率与债券市场波动；

三是能源价格大幅波动叠加全球供应链扰动，或加剧通胀粘性，压制风险资产表现。

本周结论：

四月底油价的飚升并未引发与伊朗冲突初期相同的风险规避反应，因为重新点燃的人工智能反弹掩盖了对能源危机加剧的担忧。然而，通胀预期的上升值得关注，即使一些最严重的担忧已经缓解，美国10年期盈亏平衡率等关键指标仍高于战争前水平。

投资者可能从全球通胀预期仍远低于俄罗斯入侵乌克兰后峰值的事实中获得信心。但他们忽视当前能源紧缩可能成为历史上最严重的风险，这一点令人担忧。关键是，最新的缓解反弹主要基于希望，而非美伊之间的实际协议。

尽管如此，随着油价回落，投资者已缩减对主要央行加息的部分押注，联邦储备委员会的预期再次从加息转向降息。中东局势的流动性意味着市场对即将公布的美国数据，特别是周二的CPI报告的反应，将取决于和平谈判是否取得进展，或特朗普是否下令对伊朗发动新一轮打击。

“自由行动”引爆霍尔木兹海峡危机

5月4日，美伊在霍尔木兹海峡爆发新一轮军事对抗。美国启动“自由行动”强行疏通航道，伊朗则以导弹和无人机袭击阿联酋富查伊拉石油港口作为反击。多艘商船遇袭起火，双方对战况各执一词，国际油价应声飙升逾5%。此次冲突打破了仅持续四周的停火协议，尽管和平谈判仍在推进，但军事升级使海湾局势陷入高度不确定。双方对战场态势发布了相互矛盾的报告，令外界难以掌握海峡内的完整实况。

美国发起“自由行动”：强行疏通海上生命线

此次军事升级的直接导火索，是美国总统特朗普宣布启动一项名为“自由行动”的新举措。根据特朗普在社交媒体上发布的声明，该行动旨在帮助因战争而滞留的油轮及其他船只通过霍尔木兹海峡。

自今年二月美国和以色列开始对伊朗发动袭击以来，这条关键的能源贸易通道几乎处于完全关闭状态，战争已在当地造成数千人死亡。

值得关注的是，这一行动的启动时间点，距离美国法律规定的总统必须获得国会授权开战的最后期限已经过去了两天。尽管特朗普此前已告知国会战争已“终止”，并以此为由宣称该期限已失去实际意义，但这一说法遭到了多位议员的公开质疑。

适得其反的初期效果：激怒伊朗而非疏通航道

从初期效果来看，“自由行动”并未如美国所愿带来商船流量的激增，反而迅速激怒了伊朗方面，并促使其兑现了以武力示威的承诺。

伊朗伊斯兰革命卫队此前就已明确表示，只有获得其许可，航道才能恢复畅通。面对美军的行动，伊朗向驶近海峡的美国军舰进行了警告射击，并对外发布了一张宣称其控制海域范围已大幅扩大的地图。

该地图显示，伊朗声称的控制区域远远超出了霍尔木兹海峡本身，甚至涵盖了阿联酋的大片海岸线。主要航运公司在事发后纷纷表示，在双方达成明确的停火协议之前，他们极大概率不会冒险尝试让旗下船只穿越海峡。与此同时，海运保险费用已经在冲突消息的影响下大幅飙升。

伊朗猛烈反击：导弹击中阿联酋石油港口

伊朗的军事回应不仅限于海上对峙，更延伸至了邻国阿联酋境内。位于霍尔木兹海峡之外的富查伊拉石油港口，成为此次伊朗袭击的重点目标。该港口因其地理位置特殊，是为数不多可以不经过霍尔木兹海峡就能出口中东石油的路线之一，战略价值极高。伊朗国家电视台证实，军方官员对阿联酋的袭击是对“美军冒险主义”的回应。

阿联酋政府表示，伊朗的导弹和无人机袭击标志着局势的严重升级，并明确保留采取反击行动的权利。出于安全考虑，阿联酋当局已下令对学生实施远程学习。

此外，阿联酋国家石油公司证实，其一艘空载油轮遭到了伊朗无人机的袭击。英国海事安全机构则报告称，有两艘船只在阿联酋近海遭到攻击。

各方矛盾报告与商船遇袭：迷雾中的真实战况

在当天的冲突中，各方发布的战况报告充满了矛盾与不确定性。美军方面表示，在海军导弹驱逐舰的支援下，有两艘美国商船已成功通过霍尔木兹海峡。全球航运巨头马士基也证实，悬挂美国国旗的“联盟费尔法克斯号”于周一在美国军方的护航下经海峡驶离了波斯湾。

然而，伊朗方面坚决否认近几小时内有任何船只通过了该海峡。关于军事交火，该地区美军指挥官布拉德·库珀海军上将称，美军舰队已击沉六艘伊朗小型船只，但他并未提供具体细节，仅表示“强烈建议”伊朗部队远离正在执行任务的美军资产，而伊朗方面同样对此予以否认。

与此同时，多艘商船在航行中遭遇不测。韩国报告称，其一艘名为“HMM Namu号”的商船在经过海峡时发生引擎室爆炸并引发火灾，所幸船上无人员伤亡，但发言人表示目前尚不清楚火灾是因外部袭击所致还是内部故障引发。受伊朗加剧袭击的报道影响，国际油价在剧烈波动的交易中飙升超过百分之五。

和平谈判的微弱曙光：军事泥潭中的外交尝试

尽管军事对抗急剧升级，外交渠道似乎并未完全关闭。伊朗外长阿巴斯·阿拉奇在事件发生后表示，周一的冲突恰恰证明，这场危机无法通过军事手段解决。他透露，在巴基斯坦的调解下，和平谈判正在取得进展，同时警告美国和阿联酋不要被“别有用心者”拖入“泥潭”。

他在社交媒体上直言：“‘自由行动’就是‘僵局行动’。”四周前，美国和以色列刚刚暂停了对伊朗的轰炸行动，双方官员曾举行过一轮面对面的和平谈判，但此后安排进一步会晤的尝试均告失败。伊朗国家媒体于周日报道称，美国已通过巴基斯坦转达了对伊朗十四点提案的回应，伊朗正在审议中。

据悉，伊朗的提议将推迟关于其核能和研究计划的讨论，直至达成结束战争并解决航运对峙的协议之后。尽管特朗普上周末表示他仍在研究该提议，但很可能会予以拒绝。最新美国情报显示，自战争爆发以来，伊朗核计划受损有限，而特朗普政府的目标是清除伊朗的浓缩铀库存，以防止其被进一步加工至可用于制造核武器的程度。

结论 :

2026年5月4日，美国与伊朗围绕霍尔木兹海峡控制权的军事冲突骤然升级。美国发起的“自由行动”意在强行恢复航道通行，却迅速引发伊朗的武力反制，导致阿联酋石油港口遭袭、多艘商船遇险，国际油价应声飙升逾5%。双方对关键战况的描述截然对立，使得事件全貌难以核实。此次冲突打破了维持仅四周的停火局面，暴露出军事施压手段在解决海峡对峙问题上的局限性。尽管伊朗方面释放出和平谈判仍在推进的信号，但美方对伊朗核计划的强硬立场以及双方互不信任的加剧，使得外交前景依然黯淡。事件后续发展将高度依赖双方下一步的军事行动与政治决策，霍尔木兹海峡的安全形势已进入高度不确定阶段。

停火缓和下美元指数持续走低，有望回落至战前97以下？

在过去一周对外汇市场而言极为动荡。海湾地区局势持续缓和，推动风险偏好明显回升，美元随之大幅下跌，而多数新兴市场货币则出现了上涨。随后，货币市场的波动性再度加剧。

美元承压，和平预期成主要拖累

美元指数未能有效利用前一交易日因强劲美国就业数据而从近三周低点反弹的势头，在美伊和平协议预期的打压下连续第二日走低。具体来看，ADP报告显示美国4月私营部门就业人数增长10.9万人，高于前值（下修后为6.1万人）。然而，这一利好被市场对结束伊朗战争的潜在协议所引发的乐观情绪所抵消。

美国总统特朗普周三释放乐观信号，称过去24小时的谈判取得了进展，伊朗希望达成协议。另据Axios援引两名美国官员报道，白宫正接近与伊朗达成一份单页谅解备忘录，以结束冲突。与此同时，市场对美联储维持鹰派立场的预期有所降温，进一步削弱了美元的储备货币地位，为欧元提供支撑。

美元避险需求进一步降温

随着华盛顿与德黑兰之间持续近一个月的停火协议继续维持，美元兑主要货币普遍走软，避险需求进一步降温。与此同时，霍尔木兹海峡的油轮通行正逐步恢复正常，地缘政治风险有所收敛，投资者也开始更积极地转向风险较高的资产。

欧元受益于欧洲能源供应前景改善，市场情绪趋于乐观；英镑则延续了风险偏好上升时期的经典表现，成为资金流入的受益方。两者均从美元溢价的消退中获益。

外汇市场已出现企稳迹象，而股票市场的同步走高则进一步显示市场预期局势将继续缓和。目前有越来越多的揣测认为，特朗普总统希望在中美元首会晤之前促成与伊朗的协议落地。最新消息显示，伊朗正在考虑美国提出的重新开放霍尔木兹海峡的提议，核问题谈判则被推迟至后期进行。特朗普再次警告称，若谈判破裂，将不排除新一轮军事行动，但其整体基调依然乐观，表示冲突或许能在一周内结束。目前WTI油价维持在每桶90-100美元附近，但波动性依然较大。

停火协议依然脆弱

在接下来的一周里，只要外汇市场仍在等待美伊协议的最终走向，波动性就将持续偏高。分析师普遍提示，若谈判迟迟未能取得实质进展，即便不出现军事冲突升级，美元也有相当大的可能重新回升至此前水平。停火协议所消除的只是美元大幅飙升风险中的大部分，并非全部——协议一旦崩溃，美元作为避险货币的地位将迅速回归。

与此同时，市场的焦点也正在向即将公布的美国通胀数据转移，该数据将为联储政策路径提供更清晰的指引，而欧洲央行与英格兰银行的政策信号则可能进一步向不同方向分化，这一背景下的外汇市场值得持续密切关注。

结论 :

交易员仍预期美联储可能在年底前加息。此外，由于在伊朗核问题上仍存在重大分歧，投资者正在重新评估美伊达成和平协议的可能性。这种不确定性使市场情绪保持紧绷，也可能为美元提供一定支撑。因此，在非美元货币进一步上涨之前，投资者仍需保持谨慎，不宜激进押注多头。

金价绝地反弹？别急着追高！地缘风暴背后暗藏两大杀招

受美伊紧张局势刺激，黄金价格自逾一个月低点反弹。然而，地缘冲突推升油价与通胀预期，强化了美联储加息押注，同时美元避险地位巩固，共同压制金价上行空间。由此跌至每盎司4500美元关口附近、创下逾一个月以来最低点的跌幅。技术面同样呈现看跌格局。整体而言，反弹持续性存疑，多头需保持谨慎。整体来看，黄金的上行潜力似乎仍然受到多重因素的显著制约。

地缘政治紧张局势：通胀压力的新火种

当前，美伊之间的脆弱停火协议正面临严峻考验。在波斯湾海域发生严重暴力事件并导致局势显著升级之后，该协议已经处于濒临崩溃的边缘。具体而言，阿拉伯联合酋长国与韩国相继报告称，在关键的国际航运航道中发生了针对船只的袭击事件。阿联酋方面进一步指出，在该国富查伊拉石油港口遭遇伊朗导弹与无人机袭击之后，港区爆发了火灾。作为回应，美国总统唐纳德·特朗普公开警告称，如果伊朗对美国按照名为“自由计划”的新倡议所派遣的护航船只采取攻击行动，那么伊朗将面临被“从地球上抹去”的严重后果。

上述最新的事态发展显著提升了中东地区紧张局势进一步升级的可能性，并由此在周一引发了原油价格的新一轮上涨行情。这一现象进一步印证了市场的普遍预期，即由战争驱动的能源价格飙升将会重新点燃通货膨胀压力，并促使包括美联储在内的全球主要中央银行采取更为强硬的货币政策立场。

美元强势与鹰派预期：黄金上方的两座大山

上述宏观前景正持续为美国国债收益率提供上行动力，并进一步支撑了美元的强势表现。除此之外，美伊两国在霍尔木兹海峡地区的直接对峙局面也成为了另一个有利于巩固美元储备货币地位的因素。这一系列动态共同验证了黄金短期内面临的负面展望，意味着任何后续的价格上涨尝试都更有可能遭遇新的抛售压力。有鉴于此，在确认黄金价格已经真正完成触底并为此建立进一步上涨仓位之前，明智的做法是等待更为强劲且持续的跟进买盘信号出现。

技术面解读：看跌格局尚未扭转

从技术分析的角度观察，黄金价格在短期之内仍然保持着看跌倾向，这主要体现在其报价持续位于四小时图表上的200周期简单移动平均线（当前位于每盎司4655.02美元）的下方。

与此同时，衡量市场动能的各项指标仍然表现得较为疲软。相对强弱指数当前在50中性线下方徘徊于39.84的位置，而平滑异同移动平均线指标目前也处于负值区域当中。这一系列技术信号反过来预示着，任何试图向上反弹的走势都很可能在38.2%费波纳奇回撤位（即每盎司4595.20美元）上方的供应压力之下逐步消退。如果后续价格继续尝试上行，那么可能会在4,778{100日均线} - 4,780.20{50日均线}美元作为短期关键枢轴阻力位，其突破与否直接决定短期看空格局能否延续。后续阻力位指向4,890-4,900美元/盎司区间，该区间对应4月15日至4月17日前期高点，是短期反弹的重要压力区域。

在下行风险方面，初始支撑水平出现在50%费波纳奇回撤位附近的每盎司4501.50美元，紧接着是61.8%回撤位所对应的4407.90美元。倘若看跌压力进一步加速释放，那么更深的支撑位则依次位于4274.50美元以及4104.60美元的水平。

结论：谨慎为上，等待明确信号

综上所述，尽管黄金价格在短期内因中东地缘政治紧张局势而获得了一定程度的反弹动能，但来自通胀预期升温、主要央行可能转向更鹰派立场以及美元持续走强等多重基本面因素的压制，使得黄金的上行空间显得相当有限。技术图表所呈现的看跌格局同样不支持盲目追多。对于市场参与者而言，在当前阶段保持谨慎观望、等待更为清晰的技术面与基本面确认信号，或许是更为稳妥的策略选择。

美伊谈判释放缓和信号，油价大幅走低，维持调整结构

国际油价上周呈现先扬后抑走势，市场对美国与伊朗可能达成协议的预期缓解了供应中断担忧。不过，美国原油库存继续下降，而全球石油库存接近八年来最低水平，显示供应紧张格局依然存在，限制油价进一步下跌空间。随着美国与伊朗之间的谈判释放积极信号，投资者对全球原油供应恢复稳定的预期明显增强，避险情绪有所降温。

霍尔木兹海峡重新恢复正常运输

美国与伊朗正在推进一项初步协议框架，目标是结束当前冲突，并为后续更广泛的核问题谈判奠定基础。美国总统特朗普表示，美方在过去24小时内与伊朗进行了“非常积极的会谈”，但目前尚未设定伊朗方面正式回应的最后期限。

市场普遍认为，如果双方能够达成协议，将有助于霍尔木兹海峡重新恢复正常运输。霍尔木兹海峡承担全球约20%的海运原油运输，一旦航运风险下降，全球能源供应链压力将明显缓解，这直接削弱了近期因地缘局势推升的油价风险溢价。

美国原油库存减少231.4万桶

与此同时，原油市场供应端依然维持偏紧格局。美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至5月1日当周，美国原油库存减少231.4万桶，虽然低于此前一周623.3万桶的降幅，但已经连续多周下降。市场此前预计库存减少约280万桶。

美国原油库存持续下降，反映出炼厂需求和消费韧性依然较强。尽管本次库存降幅略低于市场预估，但整体库存水平仍处于相对低位，对油价形成一定支撑。

此外，全球石油库存目前已接近过去八年来最低水平。在全球供应恢复有限、部分主要产油地区存在不确定性的背景下，库存快速下降正在成为国际油价的重要支撑因素。

全球石油库存下降速度正在加快，在供应受限背景下，低库存已经成为影响油价的重要核心因素。

原油正在“地缘风险缓和”与“全球库存偏低”之间反复博弈

从市场情绪来看，目前原油市场正在“地缘风险缓和”与“全球库存偏低”之间反复博弈。一方面，中东局势若持续缓和，将削弱避险买盘并推动油价回调；另一方面，全球库存偏低以及夏季需求旺季即将来临，仍可能限制油价下行空间。

从技术面来看，WTI原油日线级别依旧维持中期上升结构，油价此前突破100美元整数关口后快速拉升，目前短线进入高位整理阶段。

结论 :

当前国际原油市场的核心驱动逻辑，已经从单纯的地缘冲突炒作，逐渐转向“供应恢复预期”与“全球低库存现实”之间的平衡。短期来看，美伊谈判若持续取得进展，将缓解市场对于霍尔木兹海峡运输风险的担忧，国际油价可能继续高位回调。但从中长期角度观察，全球原油库存持续处于低位，加上主要产油地区供应恢复仍存在较大不确定性，国际油价整体仍具备较强支撑。未来市场波动可能进一步加剧，投资者需重点关注中东局势变化、美国库存数据以及全球需求表现。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（5月11日）：美国4月成屋销售年化总数(万户) ; 美国4月纽约联储3年通胀预期(%) ; 美国财长贝森特访问日本，会见日本首相、央行行长和财务大臣

周二（5月12日）：澳大利亚截至5月10日当周ANZ消费者信心指数 ; 欧元区5月ZEW经济景气指数 ; 美国4月CPI年率未季调(%) ; 日本央行公布4月货币政策会议审议委员意见摘要

周三（5月13日）：美国5月EIA月报预估-当年WTI原油价格(美元/桶) ; 欧元区第一季度季调后GDP季率修正值(%) ; 美国4月PPI年率(%) ; 美国5月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI

周四（5月14日）：英国3月GDP月率(%) ; 英国3月工业产出月率(%) ; 英国第一季度生产法GDP年率初值(%) ;美国截至5月9日当周初请失业金人数(万) ;美国4月零售销售月率(%)

周五（5月15日）：英国5月CBI工业订单差值 ;  美国5月纽约联储制造业指数 ; 美国4月工业产出月率(%) ; 美国4月制造业产出月率(%)

风险提示

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