上周，在特朗普与李强就多项贸易问题达成协议后，中美贸易紧张局势有所缓和。美方同意将对中国的芬太尼相关关税从20%降至10%，并推迟了对中国造船业以及第一阶段协议执行情况的调查。作为回报，中国将稀土出口管制措施推迟至少一年，并恢复了从美国购买大豆。双方能够缓和紧张局势是积极的，但预计前路仍会有更多波折，尽管双方极有可能在特朗普四月访华之前尽力避免制造事端。

上週是央行的繁忙週，美聯儲將利率下調25個基點。此次降息雖被廣泛預期，但鮑威爾在新聞發布會上發表了鷹派言論，給12月降息蒙上了疑雲。他強調，儘管政府停擺，現有數據並未顯示勞動力市場進一步顯著降溫。美聯儲還宣布結束量化緊縮，市場對此已充分準備。

在日本，日本央行以7比2的投票結果維持利率不變。會議前市場曾小幅定價加息可能性，這導致日元進一步走弱。市场維持對日本央行的鷹派展望，預計下次加息在12月，前提是工資和支出數據改善。

在歐洲，歐洲央行如預期決定維持關鍵政策利率不變，存款便利利率保持在2.00%。市場因此反應平淡。市場目前定價今年降息1個基點。此外，歐元區第三季度GDP數據顯示，經濟活動環比增長0.2%，高於0.1%的普遍預期，第二季度為環比增長0.1%。

上周市場表現回顾 :

上周，受科技巨头亚马逊季度财报超预期推动，美国股市收高。美股本周及10月份整体表现强劲。标普500本周上涨0.7%，纳指与道指分别攀升2.2%与0.8%。在历来以剧烈波动著称的10月份，标普500本月累计上涨2.3%，纳指大涨4.7%，道指上涨2.5%，创下自2018年以来首次连续六个月上涨的纪录。周五收盘，三大指数悉数上涨：纳斯达克综合指数收于23,724.96点；标普500指数报6,840.20点；道琼斯工业平均指数收于47,562.87点。

黄金价格上周五围绕每盎司4,000.00美元徘徊，为第二个连续周度下跌，受到美联储降息预期减弱和美中贸易协议的压力。与此同时，美联储主席鲍威尔表示12月的另一次降息并不确定，使美元保持在三个月高位，使黄金对外国买家更昂贵。尽管如此，这种金属仍然保持着月度涨幅，并且今年上涨约50％，得到强劲的央行需求支撑。

上周，白银价格徘徊于每盎司48.800美元附近，并有望在市场波动加剧推动避险资产需求的情况下，本周略微收高。与此同时，伦敦的白银租赁利率从创纪录的高位下降，表明市场流动性有所改善。本月早些时候，白银在伦敦发生了一次短期挤压和流动性危机，创下历史新高，随后因获利了结而回落。

上周，受货币政策预期差的影响，美元指数上涨至99.82，月度涨幅达到2%，为7月以来最佳表现。并在明年经济增长可能加速的情况下走强。从持仓的角度来看，很明显投资者—至少从实际资金的角度—已经在空头部位上达到极限，所以我认为现在要做空美元是困难的。

当前通胀增速放缓，且降息概率持续上升，美元指数面临的下行风险正不断累积。尽管从技术面来看，指数仍有反弹至99.00上方的可能，但短期市场情绪偏向看跌—除非美联储在下周会议上释放鹰派信号，否则这一看跌格局难有改变。

美元广泛上涨使其他主要货币同样承压。欧元下跌0.37%，至1.1522美元，本月已下跌1.8%。此前，欧洲央行在周四连续第三次会议维持利率在2%不变，并重申政策处于“良好位置”。欧洲央行管委维勒鲁瓦德加洛周五表示，央行必须在即将举行的会议上对利率行动保持开放选择，以应对包括来自金融市场的各种风险。   日元兑美元汇率在上周未前交易中录得显著月度跌幅, 收报154.00附近。这一走势主要源于日本央行在未来加息路径上展现出较市场预期更为鸽派的立场，令交易商感到失望。与此同时，美联储官员近期的表态也抑制了市场对于12月降息的激进预期，共同推动美元走强，令日元承压。

英镑则下跌至1.3132美元，为4月14日以来最低水平，主要因围绕英国财政大臣里夫斯的政治压力增大。英镑本月预计将下跌2.3%。市场担忧里夫斯11月份的预算案可能对企业、家庭和整体经济活动产生负面影响，同时交易员们对英国央行降息的预期也在上升。  澳大利亚元下跌至0.6545美元附近，但仍连续第三周上涨，强劲的通胀压力加剧了市场对央行将在下周维持利率不变的押注。与此同时，美元普遍走强对澳元构成压力，因为美联储主席鲍威尔的鹰派评论暗示12月降息并非必然。

上周，国际油价经历剧烈波动：在媒体爆出「美军或将在数小时内空袭委内瑞拉」后，油价一度飙升，但随后美国总统特朗普在社交媒体上发文否认相关报道，市场迅速回吐涨幅。布伦特原油期货上涨6美分，报每桶65.06美元，涨幅0.09%；美国原油（WTI），报每桶60.70美元，全周跌幅0.97%。

比特币上周继续下跌，周末前跌破110,000美元，因为宏观经济逆风持续对风险资产施加压力。美联储的鹰派语气以及美国总统唐纳德·特朗普与中国领导人习近平会晤的看似积极结果使投资者保持紧张。同时，美国上市的现货比特币交易所交易基金（ETF）每周流出超过6亿美元，表明机构需求减弱。

美国10年期国债收益率上周五在4.1%左右徘徊，此前连续三个交易日上涨，将基准收益率推至三周高位，受到美联储更加鹰派的口吻支撑。10年期美国国债收益率小幅上升至4.1%。30年期美国国债收益率上升1个基点至4.67%。两年期美国国债收益率下降1个基点至3.59%。与此同时，美联储宣布其资产负债表的缩减将于12月初结束。中央银行将滚动再投资所有到期的国债，并将抵押支持证券（MBS）再投资为国债，旨在缓解最近隔夜资金市场的紧张局势。

本周市场展望 :

本周（11月3日-7日）: 将迎来数据密集的关键交易周，多国制造业与服务业PMI集中亮相、央行利率决议落地、“小非农”（ADP就业数据）重磅登场，叠加中美欧等核心经济体贸易帐、消费信心指数等数据，再加上美联储官员密集发声。

市场需在数据信号与政策预期中捕捉机遇、规避风险——每一项数据与事件均可能牵动股市、汇市、商品市场的短期走势，投资者需提前梳理逻辑，做好应对。

至于本周风险方面：

风险提示：数据背离、政策转向与地缘变量需重点警惕

除核心数据与央行事件外，本周市场需警惕三大潜在风险，避免因预期外变动导致交易受损。

数据背离与超预期风险：多国制造业与服务业PMI可能出现“分化”，或ADP就业数据与后续劳动力市场信号（如初请失业金人数）大幅背离，这种矛盾信号可能引发市场预期反复，导致股市、汇市短线剧烈波动；

澳洲联储虽预计维持利率，但三季度CPI超预期或使其释放“鹰派维稳”信号，意外提及加息可能；英国央行若因CPI低于预期，在决议中暗示更早降息，可能引发英镑跳水；美联储五位票委讲话若出现“鹰鸽分歧”，将加剧市场对12月决议的困惑，进而扰动美元与黄金走势。

地缘与流动性变量：俄乌冲突、巴以冲突若出现升级，或引发避险情绪升温，推动黄金、美元等避险资产走强，压制全球风险资产；同时，EIA原油库存若出现超预期增减，可能引发国际油价单日波动。

美联储降息与中美贸易缓和引发资金 “大转盘”

美联储于周三宣布降息25个基点，将政策利率区间下调至3.75%至4.00%，主要原因是通胀压力放缓。不过，美联储主席鲍威尔同时暗示，由于美国政府停摆导致关键经济数据缺失，12月会议再度降息的可能性仍存争议。

与此同时，特朗普总统上周四宣布，他已与中国达成协议：美国将把对华进口商品的关税从57%下调至47%，以换取中国方面打击芬太尼非法贸易、恢复美国大豆采购并维持稀土出口。

这两项重大进展共同推动了全球投资者的乐观预期。

亚洲股市基金当周录得71.9亿美元净流入，为自2024年1月以来最大单周资金流入。其中，日本市场独占鳌头，吸引资金54.6亿美元，显示出投资者对日本经济与企业盈利的强烈信心。相对而言，新兴市场股票基金表现强劲，单周吸引资金22.3亿美元，创自9月24日以来最大单周流入。

美国股市基金录得18.1亿美元净流入，欧洲基金则获1.37亿美元，在全球主要市场中均保持资金正流入趋势。

相反，避险情绪降温导致黄金与贵金属股票基金被抛售，单周净流出高达15.1亿美元，为近两个月来最大规模。与此同时，全球债券基金延续强势，实现连续第28周净流入，单周吸金118.4亿美元。

受避险需求减弱影响，黄金及贵金属商品基金单周遭遇41.7亿美元净赎回，为连续十周以来首次出现净流出。不过，新兴市场债券基金遭遇4.37亿美元赎回。

随着美联储降息周期的展开、中美贸易紧张关系缓和以及全球流动性改善，风险资产正重新获得资金青睐。但也有机构警告称，如果通胀重新抬头或贸易谈判受阻，这波资金流入潮可能面临快速逆转风险。

投资者当前的情绪可谓​​‘谨慎乐观’，但市场的脆弱性仍在。

鲍威尔暗示12月降息存在不确定 ; 美元指数向100关口 ?

上周,美联储将利率下调至3.75%-4.00%，会议上鲍威尔暗示12月降息存在不确定性，鲍威尔的言论削弱了鸽派预期，12月降息概率从85%降至71%。市场情绪大幅转向看涨，美元指数上探近3个月高点的99.71。美元指数和美债发动了突袭战, 非美元货币兑美元快速下跌，原因可能是美联储结束QT的宽松预警，导致美债被快速抛售，避险资金寻求美元做替代导致美元指数飙升。

鲍威尔警告称，12月会议进一步下调政策利率并非既定事实，远非如此。其依据是美联储内部存在分歧，且持续的政府停摆导致数据缺失。这一表态令此前押注降息的交易员措手不及，截至上周末前，12月降息概率从85%降至71%。

另一方面, 国债收益率与美元同步攀升。10年期国债收益率上涨逾2个基点至4.087%，2年期国债收益率小幅上行至3.612%。这种温和的曲线陡峭化表明，市场正在重新评估美联储年底前降息的幅度和速度。由于鲍威尔暗示不确定性且联邦公开市场委员会内部存在异议，交易员对追逐鸽派叙事的信心有所下降—至少目前是这样。

展望本周，美元指数的走势仍偏向上行，但不会一帆风顺。若收益率维持当前水平或进一步攀升，且鲍威尔的谨慎态度持续压制12月降息预期，那么美元指数向100.257推进的路径仍将有效。

需警惕债券市场反转的迹象，或美联储官员淡化鲍威尔言论的表态——这可能导致美元回落至支撑区间。目前来看，逢低买入的投资者仍在积极入场。

金价 4000 关口失守 ; 中美峰会成救命稻草？

现货黄金上周上演了一场惊心动魄的过山车行情。金价在避险情绪和美联储降息预期双重推动下，一度狂飙近2%，成功重新站上4,000美元整数关口。然而好景不长，美联储如期降息25个基点，但美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的“鹰派”表态如同一盆冷水浇灭了多头热情，金价迅速回吐全部涨幅并转跌，最低下探3,900美元/盎司前才暂时喘定。

鲍威尔“鹰派”言论直接点燃美元与美债收益率。美元走强与美债收益率飙升，共同推高了持有黄金的机会成本，海外买家购买黄金的成本大幅上升，金价承压明显。

上周, 重头戏无疑是中美领导人在韩国首尔的会晤。若贸易谈判未能取得突破性进展，或将为金价提供短期避险支撑；反之，若谈判进展乐观，叠加12月降息预期进一步降温，金价恐面临更大下行压力。

黄金市场正站在十字路口：鲍威尔“鹰派”转向、美元与美债双双走强、量化紧缩结束的“利好”被彻底掩盖。若中美韩国峰会未能带来实质性利好，且市场对12月降息预期继续降温，金价短线恐跌向55日均线3763美元甚至更低支撑。投资者需密切关注美联储官员后续表态、中美谈判进展以及日欧央行决议，任何风吹草动都可能引发剧烈波动。

原油站在十字路口！探究原油震荡背后的三重博弈 !

原油市场正处于一个典型的十字路口，多重力量相互制衡，导致油价在60.00美元/桶附近低位震荡。

物流重构、成本上升以及潜在的供应中断，始终是探究原油震荡背后的三重博弈，为油价提供底部支撑。

尽管包括总理莫迪在内的印度高层官员多次强调，商品采购始终遵循能源安全优先而非地缘政治的原则，但在最新制裁压力下，印度买家已开始寻求替代供应源。早在最新制裁生效前，为预判特朗普政府可能采取的升级措施，印度炼油商已启动原油来源多元化布局。不过，要从财务层面完全替代俄罗斯原油仍面临严峻挑战。

美国总统特朗普的全面关税措施将在2026年推高油气行业运营成本、扰乱供应链并削弱投资势头。能源行业高度依赖全球供应链，钻机、阀门、压缩机和特种钢等国际采购材料是其运营的核心要素。

其次, 美国关税报告指出，这些组件以及钢铁、铝和铜等其他关键原材料的成本上涨，可能导致整个价值链的材料和服务成本上升4%至40%，或将挤压行业利润空间。美国已对多种进口商品加征关税，包括对《美墨加协定》未涵盖的粗制原料征收10%至25%关税，以及对钢铁、铝和铜征收50%关税。这些关税可能重塑石油与天然气行业的成本结构，并为原料采购增加不确定性。

最后, 随着投入成本攀升并通过价格调整的形式在价值链中层层传导，预计石油和燃料费企业将重新协商合同，加入价格浮动条款和不可抗力条款，以分担风险并限制对波动的敞口。

报告显示，当前的持续中断可能促使企业将供应链韧性置于最低成本采购之上，转向国内或免关税供应商，并利用对外贸易区或关税重新分类来管理关税。考虑到美国对进口的依赖，这一转变意义重大——2024年近40%的石油管材需求将通过海外渠道满足。

本轮油价回升虽受到库存骤降与制裁因素推动，但这更多反映了市场的短期情绪反应，而非供需格局的根本性转变。考虑到OPEC+可能继续增产，以及美联储维持高利率周期的可能性，油价中长期走势仍将受制于全球需求放缓与供应弹性上升的双重压力。

本周结论：

本周展望:- 三条主线决定市场节奏

-话术主导利率预期：密集的美联储官员讲话与ADP就业数据数据，将决定12月是否仍存「再降息」的共识空间。

-司法与政治风险干扰交易结构：最高法院听证或带来短线波动，任何暗示总统权力扩大的言论都可能提振风险情绪。

-央行分化与外汇波动加剧：澳大利亚「稳」、英银「险」、欧央行「鸽」，叠加日元干预预期，主要货币交叉盘波幅或进一步扩大。

在降息、贸易与财报利好的表层之下，市场的关注点正从「是否降息」转向「如何降息」，从「休战协议」转向「执行细节」，从「业绩兑现」转向「估值再平衡」。当前周期的主旋律正在从流动性驱动过渡至政策信号博弈。

在这一阶段，美元与黄金或维持「此消彼长」的跷跷板格局，权益市场则需面对利率与盈利的双重再验证。11月的每一个数据、每一场讲话、甚至一次司法辩论，都是对风险资产耐心与信心的考验。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（11月03日）：欧元区10月SPGI制造业PMI终值 ; 英国10月SPGI制造业PMI终值 ; 美国10月ISM制造业PMI

周二（11月04日）：澳大利亚截至11月2日当周ANZ消费者信心指数 ; 加拿大9月贸易帐(亿加元) ; 澳洲联储公布利率决议 ; 澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会 ; 欧洲央行行长拉加德发表讲话

周三（11月05日）：澳大利亚10月AIG制造业表现指数 ; 英国10月SPGI服务业PMI终值 ; 美国10月ISM非制造业PMI ; 美国截至10月31日当周EIA原油库存变动(万桶)

周四（11月06日）：澳大利亚9月商品及服务贸易帐(亿澳元) ; 澳大利亚9月进/出口月率(%) ; 欧元区9月零售销售月率(%) ; 英国央行公布利率决议、会议纪要及货币政策报告

周五（11月07日）：瑞士第四季度消费者信心指数-季调后 ;  加拿大10月就业人数变动(万) ; 加拿大10月失业率(%) ; 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值

风险提示

差价合约交易因具有一定的风险性，可能不适合所有投资者。在与BCR交易前，请确保您阅读并已充分了解可能涉及到的相关风险。同时，请谨慎考虑您的投资目标，财务状况，投资需求与经验水平，并在必要时获得独立的专业意见。以上内容仅用于教育目的，不构成任何投资建议，对于因使用其中包含的信息而直接或间接造成的损失，百汇BCR不承担任何责任。BCR Co Pty Ltd (BCR Global) 受英属维京群岛金融服务委员会（BVIFSC）所监管，监管牌照号为 SIBA/L/19/1122。