上周，非农大降温，美联储加息押注退潮。沃什拒绝提前剧透！三星海力士加码投资。Meta拟卖算力吓坏市场！大空头继续做空AI。美伊谈判7月18日重启？

上周四公布的美国6月非农就业报告表现疲软，不仅当月新增就业人数显著低于市场预期，前两个月的增幅也遭到下修。就业市场的降温信号促使交易员大幅削减了对美联储近期加息的押注。根据芝商所FedWatch工具的实时数据，市场认为美联储在9月会议上加息的概率已降至约45%左右。

短期海峡航运回暖带动油价回调，但并不代表油市进入供给过剩周期。海湾产油国产能修复缓慢、航运保险与运力形成硬性约束，美国原油品类存在结构短板，叠加中东地缘冲突反复扰动，中长期原油供给压力仍存。市场不宜仅凭短期航运数据过度看空油价，需持续跟踪油轮入境规模与各国原油产能恢复进度。

上周市場表現回顾 :

上周，美国股市出现明显分化。道琼斯工业平均指数在疲软非农就业报告后创下历史新高，投资者押注美联储短期内将暂缓加息；但纳斯达克综合指数因半导体股再度走弱而承压下跌，显示AI与科技股交易正在遭遇重新定价。道指上涨594.83点，涨幅1.14%，收于52,900.07点，创历史收盘新高；盘中一度触及52,903.85点，同样刷新历史盘中新高。标普500指数小幅上涨不足1点，收于7,483.24点。纳斯达克综合指数下跌0.8%，收于25,832.67点。

上周，现货黄金价格暴涨逾2%至4,120美元，美国6月非农就业报告远逊于预期，打压美联储今年加息的预期，连带支撑不生息的黄金。值得注意的是，在美联储主席沃什讲话和美国非农报告的影响下，美联储9月加息概率相比本周早些时候已经出现大幅下挫，目前只有50%左右。

银价上周上涨至每盎司62美元以上，达到自6月23日以来的最高水平，预计本周涨幅接近6%。由于美国就业数据低于预期，市场对近期美联储加息的预期减弱。较低的利率降低了持有无收益资产（如银）的机会成本。美元也走弱，预计将创下自4月以来的最大周跌幅，这进一步推动了贵金属的上涨。

上周美元指数下跌0.48%，报收于100.87，创下自4月初以来的最大单周跌幅，同时也是12周来最差的周度表现。这一走势的核心催化剂在于周四公布的美国6月非农就业报告表现疲软，不仅当月新增就业人数显著低于市场预期，前两个月的增幅也遭到下修。

欧元/美元在1.1440附近走强，可能继续受美国疲软劳动力数据与欧洲央行谨慎立场之间的对比驱动。德国和法国的贸易及工业数据也将受到关注，以观察经济活动复苏是否能持续。   美元/日元在本周早些时候触及40年高点162.84后，现交投于161.40附近。如果美元持续走强，日元可能面临压力，但若美国数据走软，市场预期美联储将采取较少紧缩路径，可能限制该货币对的上行空间。若美元/日元维持在多年代高位，干预风险也可能持续成为焦点。

英镑/美元上周大幅上涨逾1%，交投于1.3350附近，预计将继续对美元整体走势保持敏感。如果FOMC会议纪要对劳动力市场表达担忧，该货币对可能获得支撑。     澳元/美元交投于0.6940附近，将关注与中国相关的市场情绪及美元整体走势。澳元近期受益于澳大利亚采购经理人指数（PMI）走强及中国服务业活动的韧性。

WTI原油价格上周在每桶68.80美元附近交易。原油价格将继续对供应预期、地缘政治风险及即将召开的欧佩克+会议保持敏感。近期油价回落至战前水平，缓解了一些通胀担忧，但供应指引的任何变化都可能迅速引发能源市场的波动。

随着看空交易员遭遇挤压，周五（7月3日）比特币逼近62,000美元，推动市场录得自6月中旬以来首个真正强劲的一周。与此同时，以太坊和Solana领涨加密市场。CoinDesk数据显示，比特币交投于61,360美元附近，过去七天上涨2.5%。

美国10年期国债收益率周四下降约2个基点，降至4.46%，原因是弱于预期的就业报告促使投资者减少对美联储今年加息的押注。此外，美联储主席凯文·沃什本周在欧洲央行论坛上表示，过去一个月的通胀预期有所缓解，暗示没有迫切需要加息。美国债券市场将在周五因独立日假期关闭。

本周市场展望 :

本周（7月6日-10日）从欧佩克+产油政策定调、中美通胀核心数据美联储官员讲话，到全球流动性、利率决议与黄金库存持仓信号，每一项重磅内容都将扰动股市、汇市、油市与金市波动。投资者需紧盯数据预期差与政策信号转向，提前布局应对市场潜在的风险与机遇。

周初，七个欧佩克+产油国已于上周日完成月度产油政策会议，市场可直接核查本次会议最终决议结果。

货币政策方面，新西兰公布官方利率决议，该国利率长期维持2.25%不变，本次市场普遍预期有望加息25个BP，决议落地后还将召开货币政策新闻发布会，释放后续利率路径信号。

风险提示：

数据预期与政策变数需重点关注

除核心经济数据与政策事件外，投资者还需警惕三大潜在风险：

一是全球通胀、就业数据存在不及预期或超预期可能，容易引发市场资金快速调仓，造成股市、汇市短期震荡

二是美联储、欧洲央行会议纪要及官员讲话存在政策信号转向风险，可能修正市场加息、降息预期，扰动全球资产定价；

三是原油供需、黄金资金持仓结构突发变动，会直接带动大宗商品价格大幅波动，传导至相关板块及市场情绪。

本周结论：

随着投资者结束美国独立日假期归来并继续消化疲软的美国劳动力市场数据，下周将对主要货币对进行新的考验。最新的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要和初请失业金数据将检验美元的韧性。

本週的主要政策決定將是7月8日星期三的新西蘭儲備銀行（RBNZ）貨幣政策審查及官方現金利率（OCR）公告，當天還將舉行線上媒體發布會。6月17日FOMC會議紀要也將於週三公布，歐洲央行6月政策會議紀要預計於週四發布。英國央行金融穩定報告及金融政策委員會（FPC）記錄將於週二公布。本週美聯儲、歐洲央行、英國央行、日本央行、澳大利亞儲備銀行及加拿大央行均無重大利率決議安排。

主流投行集体看空原油后市

霍尔木兹海峡航运快速回归常态、地缘风险溢价持续消退 ; 据伊朗塔斯尼姆通讯社消息，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫于3日对外表态，霍尔木兹海峡将由伊朗与阿曼两国共同管理。

该表态出自卡利巴夫同伊拉克议会议长海巴特·哈勒布西的会面交流，他明确提及，美伊此前签署的谅解备忘录已写入这一管理方案，同时伊朗正广泛征求伊拉克等波斯湾沿岸国家对海峡共管机制的意见。

这份划定海峡治理规则的备忘录，是霍尔木兹海峡航运快速回归常态、地缘风险溢价持续消退的关键诱因，也成为华尔街各大投行下调油价预期的核心地缘依据。

花旗给出悲观预判：年底原油或下探60-65美元/桶

近期花旗银行发布能源研报，抛出市场极度偏空的油价观点，判断伴随霍尔木兹海峡油运流通逐步恢复正常、美伊地缘摩擦持续缓和，布伦特原油年末价格存在跌至60美元至65美元/桶的可能。

同时花旗认为，当前美伊谅解备忘录具备稳定执行基础，未来数月双方大概率落地正式协定；无论美国、伊朗还是中东多数区域国家，缓和地缘冲突带来的经济与安全收益，都远高于持续对峙的成本。

作为场内知名持空方观点的投行，花旗看空油价依托多重利空共振逻辑：霍尔木兹海峡航道全面通航，伊阿共管机制落地，地缘溢价持续出清；国内原油采购需求长期疲软；中东短期原油集中放量，现货油价承压明显；全球原油库存去库幅度不及预期，库存支撑力度持续弱化。

市场存看多逻辑：低库存或催生阶段性补库支撑

市场当中也存在看涨原油的主流观点，不少行业分析师指出，本轮中东地缘冲突爆发已满四个月，美国及全球多国原油库存跌至数十年低位。

按照过往周期规律，后续各国集中开展战略储备补库的需求，有望阶段性托底国际油价，形成短期利多支撑。

高盛反驳补库利好：明年全球原油日均过剩高达300万桶

高盛上周发布研判大幅削弱了低库存补库的利多价值，该行表示，即便全球同步开启原油补库周期，也无法对冲明年市场大规模供给过剩压力，霍尔木兹海峡航运常态化会进一步放大原油富余供给规模。明年全球原油日均供给过剩规模将达到300万桶。

即便全球各国全力推进战略石油储备补库，每日仅能消化约100万桶过剩货源，市场依旧会留存近200万桶/日的供给盈余。

多家投行同步转空，油价中长期上行空间受限

自美伊签署谅解备忘录、敲定霍尔木兹海峡共管方案后，多家华尔街投行同步转向空头阵营，统一预判明年原油市场将陷入供给过剩格局。

摩根士丹利已大幅下调未来18个月油价预测，核心逻辑与花旗、高盛保持一致：霍尔木兹海峡航运全面恢复通行，叠加中东增量供给持续释放，会加速新一轮原油供给过剩周期到来，中长期油价上行空间将被持续压制。

结论 :

综合当前市场基本面与地缘政策变化来看，原油市场多空分歧十分清晰。短期库存低位催生的补库需求仅能带来短暂价格支撑，而霍尔木兹海峡共管机制落地、油运全面恢复、美伊地缘缓和带来的长期供给过剩预期，已经成为各大主流投行集体看空油价的核心依据，操作上夏季原油反弹行情更适合逢高做空为主。

技术面油价整体调整调整幅度过大，短期无像样反弹，依然处于反弹一触即发，布局划算点位。

黄金连跌四个月 ; 下半年剑指5000美元关口 ?

近期国际金价经历为期四个月的阶段性深度回调，市场认为大跌仅为阶段性调整，年度牛市并未终结。依托全球央行持续购金、外汇储备多元化等结构性利好，黄金长线支撑稳固。短期受美联储鹰派政策压制行情承压，但配置需求升温。高盛修正购金数据并维持年底金价高位目标，同时提示市场波动带来的短期下行风险。

近期国际金价经历为期四个月的阶段性深度回调，市场悲观情绪有所蔓延。但市场部分人仕认为本轮下跌仅为阶段性调整，并非黄金年度牛市行情终结。依托全球央行持续购金的刚性支撑，叠加宏观环境逐步回暖，下半年金价将开启反弹行情，有望再度逼近5000美元关口，中长期上涨逻辑依旧稳固。

机构坚定看多黄金，结构性支撑逻辑未破

某金融机构在最新研究报告中表示，黄金的整体上涨行情并未落幕，未来在结构性与周期性双重因素驱动下，金价仍具备充足上行空间。

该机构坚定看多金价的核心底气，来源于全球央行持续不减的黄金配置需求，这也是下半年贵金属价格回暖的核心支柱。

2022年全球储备体系格局变动后，新兴市场央行持续推进外汇储备多元化，降低单一货币依赖，这一长期结构性趋势，是该机构预判2026年末金价站稳4900美元每盎司的核心依据。同时世界黄金协会调研数据佐证了这一趋势，本次调研覆盖76家全球央行，创纪录的45%机构计划在未来12个月增持黄金储备，官方购金需求持续维持高位。

短期承压不改长线趋势，货币政策拐点将至

针对黄金短期下跌行情，客观分析了当前压制因素。美联储偏鹰的政策基调，弱化了市场货币贬值的交易逻辑，叠加市场加息预期升温，黄金ETF资金持续流出，给金价带来阶段性下行压力。但机构预判，这类负面压制因素将逐步缓解，市场行情有望修复。

美联储本年度将维持利率不变，直至2027年下半年才会重启降息周期。随着货币政策预期逐步落地，黄金的估值压力将持续释放，ETF持仓规模会稳步回升，为金价反弹提供资金支撑。同时，全球多国财政可持续性隐患凸显，将推动私人投资者加速配置黄金，进一步拓宽金价上行空间。

修正购金数据偏差，央行需求远超市场预期

自2025年8月起，英国官方贸易数据无法完整统计伦敦金库黄金流出数据，大量央行购金交易未被录入统计，导致过往市场测算严重低估官方购金需求。在地缘局势持续波动的背景下，各国官方与私人投资者的黄金配置需求持续升温，为金价提供坚实底部支撑。

年度目标明确，短期风险仍需警惕

该机构维持2026年末金价5,000美元每盎司的目标价位，长期看多态度坚决。同时该机构也提示短期潜在风险，若全球市场出现剧烈波动，投资者为回笼资金集中抛售流动性资产，金价或将再度面临阶段性承压，行情反弹过程不会一蹴而就。

结论 :

总体而言，黄金本轮四个月的回调属于良性技术调整，并非行情反转。全球央行持续增持、储备多元化变革、货币政策拐点临近等多重利好，构筑黄金长线牛市根基。短期市场情绪与政策压力带来的波动属于正常现象，下半年随着压制因素消退，黄金有望迎来强势修复行情。

美元创一年最佳月度涨幅 关注多空拐点

六月美元指数整体表现强势，有望录得近一年以来最大月度涨幅，地缘局势紧张、美联储政策转向、全球资金避险回流等多重因素持续为美元提供支撑。

但从短期盘面来看，美指上周初已出现承压走弱迹象，多重利好边际衰减、政策预期逐步修正，叠加技术面回调需求，美元短期大概率进入震荡偏弱的调整格局，强势月度收尾行情或迎来阶段性降温。

海湾地缘局势反复，短期利好美元但持续性有限

上月海湾地缘冲突持续扰动全球市场，成为支撑美元避险需求的核心短期因素。美伊局势反复拉扯，市场避险情绪起伏不定，间接带动美元阶段性走强。

上月底前，美伊再度出现军事交锋，伊朗向科威特、巴林境内的美军设施发射导弹及无人机，发起军事打击；此前特朗普也针对伊朗发出强硬警告，加剧区域局势紧张氛围。局势激化背景下，霍尔木兹海峡航运通道接连遇袭，全球能源运输流通受阻，推动国际油价周一顺势走高。

油价上涨进一步抬升全球通胀预期，倒逼市场强化美联储紧缩货币政策预期，间接提振美元避险买盘。不过紧张局势后续出现缓和信号，美伊双方已达成共识，暂停海湾地区军事对抗行动，并定于卡塔尔重启争端磋商。

伊万杰利斯塔指出，地缘冲突的反复性持续压制金价，同时为美元提供阶段性支撑。

但客观来看，地缘利好具备极强短期性与波动性，一旦局势边际缓和，避险资金将快速退潮，此前依托地缘情绪推升的美元涨幅将面临回吐空间，这也是美元上周初率先承压走弱的重要诱因之一。

市场定价美联储鹰派预期，边际支撑弱化

除地缘因素外，美联储政策预期重塑是本月美元走强的核心基本面逻辑。新任美联储主席沃什本月履职后，首秀删除了常用的宽松指引用词，让美联储整体呈现偏鹰的态势。

叠加全球科技板块主导的股市大规模抛售，避险资金持续回流美元资产，为美指月度强势表现提供了坚实支撑。

美国经济相对全球多数经济体的强势格局，原本支撑美元中长期缓步走强；若就业数据持续强劲，美联储降息空间将大幅收窄，高利率环境将持续利好美元。

与此同时，市场也密切关注欧洲央行年度论坛，美联储主席沃什将参与重磅政策圆桌会议，市场试图借此摸清其完整政策倾向。不过市场前期对沃什的鹰派政策预期存在一定过度定价，这也是美元短期承压回调的关键原因。

市场此前普遍担忧，沃什作为特朗普时期提名、政坛背景深厚且无正统经济学专业背景的主席，或将贴合白宫诉求调整货币政策，过度强化紧缩立场。

但从美联储运作机制来看，单一主席无法主导政策走向，FOMC货币政策由十二位拥有投票权的委员共同表决决定，沃什仅持有其中一票投票权，法定权责仅集中在会议议程排布、人事行政等流程层面，无法单方面改变政策基调。

五大专项工作组落地，夯实沃什理性政策制定能力

相较于市场片面的鹰派预判，沃什履职后的核心改革举措，更凸显出其追求客观、系统化制定利率政策的思路，有效对冲了市场极端紧缩预期，也制约了美元进一步上行空间。

为重构美联储货币政策体系、优化决策科学性，沃什正式宣布成立五大专项工作小组，覆盖美联储沟通机制、资产负债表管理、数据来源核查、生产率与就业研究、通胀框架评估五大核心领域。

五大工作组将整合美联储内外部专业研究资源，对货币政策制定的全链条进行系统性复盘与优化。

一方面，工作组将重新梳理通胀衡量模型、就业数据研判标准，摒弃单一数据依赖，结合实体经济生产率、资产负债表现状开展综合评估，规避主观政策偏差；

另一方面，针对美联储对外沟通机制进行优化，修正过往前瞻指引的市场滞后性问题。这套系统化的工作机制，弥补了沃什经济学专业背景的市场短板，让其能够依托多维度专业调研数据、客观的市场基本面研判制定利率政策，而非单纯依托政治立场输出政策。

这意味着沃什主导的货币政策不会陷入极端鹰派误区，后续利率调整将更贴合经济基本面，市场前期透支的持续高利率、强紧缩预期逐步降温，直接推动美元多头资金获利离场，引发指数短期走弱。

结论 : 

多重利好落地，美元七月初或进入调整

综合基本面与盘面走势来看，美元本月的强势行情源于地缘避险、政策预期逆转、资金回流三大核心利好共振，但当前多重利好已逐步落地消化。

地缘局势迎来缓和窗口期，避险买盘消退；市场对沃什极端鹰派的预期被其系统化改革举措修正，紧缩预期边际降温同时周五非农为市场兑现的窗口期。

美元技术面已出现走弱信号，多头动能不足，短期整理后回调需求凸显。

日元兑美元创1986年以来新低 ; 干预风险急剧升温

美元兑日元近期连续吸引买家，持续创下数十年新高。美国与日本之间的利差较大，维持了日元的套利交易，并支撑该货币对。伊朗局势不确定性以及美联储加息预期支持美元，推动现货价格走强，最高触及162.84。

汇价持续走强的背后，是美日货币政策大幅分化、市场加息预期偏移以及地缘局势扰动等多重因素共振，同时日元持续贬值也让日本官方干预汇市的风险持续攀升，成为当前外汇市场的核心关注点。

日元持续走弱，官方口头干预收效甚微

本轮美元兑日元强势行情延续性极强，汇价站稳162.00关口上方1附近，实现连续三个交易日上涨，市场整体交投情绪偏多，同时交易端高度警惕日本官方的突发入市干预动作。

面对日元持续非理性贬值，日本官方已连续释放警示信号，日本内阁官房长官木原稔（Minoru Kihara）公开表态，他表示日方已全面做好准备，将根据市场情况对外汇市场采取必要的调控措施。同期日本财务大臣片山五月（Satsuki Katayama）也发声维稳，她表示日本政府将随时根据汇率异常波动情况，出台适配的调控举措。不过在美日巨大的货币政策利差面前，日方多次口头干预并未改变市场趋势，日元贬值压力未能得到有效缓解，汇价依旧维持强势下行态势。

美日货币政策分化，奠定汇价运行核心格局

美日货币政策的显著差异，是本轮美元兑日元走强的根本底层逻辑。

日本央行在6月完成加息，将基准利率上调至1%，创下1995年以来的最高利率水平，后续也将稳步推进货币政策正常化进程。反观美联储，目前维持3.5%至3.75%的基准利率区间不变，但市场对美联储后续加息的预期持续升温。

持续存在的高利差，让日元套利交易持续盛行，成为支撑美元兑日元多头行情的关键动力。叠加美元自身阶段性走强，持续推动美日汇价不断突破新高，市场多头趋势十分稳固。

芝商所利率观测数据显示，市场预判美联储年内加息概率高达83%，进一步夯实美元走强的基本面支撑。

地缘与经济数据共振，强化美元强势预期

外部市场环境进一步助力美元走强，近期美伊双方互相指责对方违背6月达成的临时协议，区域局势不确定性升温，全球市场避险情绪扰动加剧。

同时美国最新职位空缺与劳动力流动调查数据，印证美国劳动力市场韧性十足，经济基本面表现稳健，彻底巩固了市场对美联储收紧货币政策的预期，为美元持续升值提供坚实支撑。

结论：

总体来看，当前美元兑日元多头趋势明确，美日利差、经济基本面差异、地缘风险共同推升汇价持续创新高。尽管日本官方持续释放干预信号，但短期难以扭转市场趋势。

后续需重点关注美联储官员发言与美国系列重磅经济数据，同时警惕日本突发汇市干预带来的行情反转风险。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（7月06日）：欧元区6月生产者物价指数（年率) ; 欧元区6月零售销售（月率）; 美国6月全球供应链压力指数 ; 6月ISM非制造业新订单指数

周二（7月07日）：日本5月領先指标初值(月率) ; 美国5月贸易帐（十亿美元）

周三（7月08日）：新西兰官方现金利率 ; 美国6月批发销售（月率） ; 美国上周EIA原油库存变化（万桶）（至0703） ; 美国EIA公布月度短期能源展望報告

周四（7月09日）：上周季调后初请失业金人数（千人）（至0704） ; 6月NAR季调后成屋销售（年化月率） ; 欧元区财长举行会议

周五（7月10日）：6月国内企业商品物价指数（年率） ;  达拉斯联储主席洛根发表讲话

风险提示

差价合约交易因具有一定的风险性，可能不适合所有投资者。在与BCR交易前，请确保您阅读并已充分了解可能涉及到的相关风险。同时，请谨慎考虑您的投资目标，财务状况，投资需求与经验水平，并在必要时获得独立的专业意见。以上内容仅用于教育目的，不构成任何投资建议，对于因使用其中包含的信息而直接或间接造成的损失，百汇BCR不承担任何责任。BCR Co Pty Ltd (BCR Global) 受英属维京群岛金融服务委员会（BVIFSC）所监管，监管牌照号为 SIBA/L/19/1122。