上周，以色列和黎巴嫩在美国斡旋下达成一项为期10天的停火协议，这不仅为结束以色列与真主党之间的冲突带来希望，也为美国与伊朗的核谈判铺平了道路。这标志着中东局势出现重要转机，这一进展不仅有望缓解当前全球能源市场的紧张局面，也为更广泛的地区和平进程打开了窗口。

以色列与黎巴嫩达成10天停火协议，以及美伊谈判重燃希望，标志着中东局势出现重要转机。这一进展不仅有望缓解当前全球能源市场的紧张局面，也为更广泛的地区和平进程打开了窗口。然而，由于各方在核问题、安全安排和领土主权上仍存在深刻分歧，最终能否实现持久和平，仍需各方展现更多政治意愿与灵活性。未来一周的伊斯兰堡会谈以及白宫领导人峰会，将成为决定中东局势走向的关键节点。全球市场正密切关注这些外交努力能否转化为实质成果。

美联储周三（4月15日）发布了最新的《褐皮书》报告，该报告清晰反映出当前美国经济所面临的复杂局面：伊朗战争带来的能源价格飙升与地缘政治不确定性，已成为企业决策和经济活动的主要制约因素。虽然经济活动在部分地区出现温和回暖，但消费者韧性减弱、投入成本压力蔓延以及企业普遍采取观望态度的现象，预示着未来一段时间美国经济仍将面临较大挑战。

随着霍尔木兹海峡局势持续演变，市场在宽慰与重新谨慎之间波动。早些时候的报道确认这一重要的石油瓶颈"完全开放，准备全面通行"，缓解了对长期供应中断的担忧。

然而，事态的新发展使局势变得复杂。据报道，若美国继续实施海军封锁，伊朗可能考虑再次关闭霍尔木兹海峡，并警告此举将被视为违反停火协议。

上周市場表現回顾 :

霍尔木兹海峡「完全开放」引爆华尔街！道指大涨868点，纳指创34年来最长连涨，在伊朗宣布霍尔木兹海峡「完全开放」后，美国股市全线飙升。此前，以色列与黎巴嫩刚刚宣布达成停火协议，这一进展进一步强化了市场对中东局势缓和的预期，也推动投资者迅速回补风险资产仓位。截至收盘，标普500指数上涨1.2%，报7126.07点，历史上首次站上7100点关口；纳斯达克综合指数上涨1.52%，收于24468.48点，连续第13个交易日上涨，创下自1992年以来最长连涨纪录；道琼斯工业平均指数上涨868.71点，涨幅1.79%，报49447.43点。罗素2000指数也创出新高，小盘股指数涨幅超过2%，明显跑赢大盘。

上周，黄金价格在周末前上涨，突破4850美元关口，涨幅超过1.50%，因伊朗重新开放霍尔木兹海峡，缓解了全球通胀压力，美伊冲突似乎正在降温。能源价格暴跌，美国原油基准WTI下跌超过9%，美元跌至七周低点。油价下跌提振黄金，激发市场对2026年美联储降息的期待, 中东局势仍是市场参与者关注的焦点，市场对冲突可能结束的消息反应强烈。

上周现货白银价格反复做高, 一度高见83.060美元/盎士, 现价处于80.800美元/盎士附近。现阶段, 白银的核心基本面是：宏观降息预期、地缘避险情绪与工业供需缺口三重利好共振，同时受到美元走弱强力支撑，但需警惕高位获利回吐与美联储鹰派言论带来的短期波动。

美元指数在上周下跌，并一度跌破98，创下自与伊朗冲突开始以来的最低水平，因为霍尔木兹海峡临时重新开放的消息缓解了近期的通胀担忧。伊朗外长表示，在为期10天的停火期间，海峡现在对所有商业船只完全开放。美元上周普遍走弱，对瑞士法郎、澳大利亚元、日元和欧元的跌幅最大。美元指数下跌约0.5%，暂时险守于98略上方, 有望连续第三周下跌。

欧元/美元在周五曾触及1.1850附近后略微回落，当时有消息称伊朗在黎巴嫩停火期间完全重新开放霍尔木兹海峡。然而，伊朗的要求和艰难的谈判使市场参与者重新转向谨慎，美元走强。    日元在欧洲交易时段对主要货币走软。美元/日元汇率一度上升至接近159.50，因亚太货币面临抛售压力，此前日本银行行长上田和夫在当日早些时候的讲话中警告能源危机引发的高通胀和经济增长疲弱。其后, 日元反弹重上158.50附近。

英镑兑美元在上周持稳于1.3500附近的周内涨幅。风险资金流动推动该货币对走高，因有消息指出伊朗将在以色列与黎巴嫩停火期间全面开放霍尔木兹海峡。然而，德黑兰与华盛顿的诉求进一步明朗，为美元在周线收盘前提供支撑。   上周，澳元/美元飚升至0.7200价格区间附近，中东局势好转的消息打压美元，并支持澳元等风险敏感型货币。随着霍尔木兹海峡现已“全面开放，准备完全通行”的公告，市场情绪发生转变。这一进展缓解了对全球能源市场长期供应中断的担忧。

WTI油价上周暴跌超过7%，一度跌至每桶80美元以下，创下近五周低点，此前伊朗外长阿巴斯·阿拉赫奇宣布霍尔木兹海峡在停火期间已完全开放商业航行。这一举动提升了人们的乐观情绪，认为近期历史上最严重的全球能源供应中断可能正在缓解。此声明是在特朗普总统早前的言论之后发布的，他表示伊朗的让步可能为更广泛的和平协议铺平道路。

上周, 随着美国与伊朗接连释放缓和信号，市场对中东冲突可能走向解决的希望迅速升温，比特币周五升至2月初以来最高水平。这枚全球市值最大的加密货币突破了自2月底战争爆发以来持续震荡的窄幅区间上沿，价格自2月3日以来首次站上7.8万美元关口。盘中，比特币一度上涨4.1%，触及78302.73美元，随后略微回吐部分涨幅。

美国10年期国债收益率在周五下降近7个基点，降至约4.25%，接近一个月来的低点，因为霍尔木兹海峡临时重开的消息在短期内缓解了通胀担忧。在美国国债整体视角下，投机者表现出强烈的对冲与看空情绪。5年期美债净空头大幅增加72816手，总量达到1625745手。长期债券方面，国债债券净空头增加15120手，超长期国债净空头更是猛增40440手。而在细分品种中，2年期美债和10年期美债出现小幅回补，净空头分别减少8209手和23259手。逻辑表明，市场资金正在重新定价中长端利率路径，5年期及更长期限的债券抛售压力明显高于短端。

本周市场展望 :

本周（4月20日-24日），全球市场将迎来数据密集与政策博弈的双重考验。从中国LPR利率决议到美国“恐怖数据”，从美联储主席提名听证会到多国通胀数据，再到原油期货移仓换月与美伊和谈进展，一系列关键事件将密集登场，直接影响各大资产定价逻辑。当前美联储政策鹰鸽博弈加剧，地缘局势暗藏变数，投资者需聚焦核心数据与政策信号，精准把握市场波动中的机遇与风险。

本周, 关注美伊是否有新的和谈以及关于停火延长的信息，否则为期两周的停火将于下周三到期。

德国总理将与欧洲央行行长拉加德共同发表讲话，全球政策与数据的联动将引发市场广泛关注。

值得警惕的是，本周WTI原油期货5月合约将触发移仓换月，历史经验显示，交割临近可能引发合约价差波动，投资者需防范流动性变化带来的交易风险。

至于本周风险方面：

地缘与政策变量需重点关注

除核心经济数据外，投资者还需警惕五大潜在风险：

一是美伊地缘局势紧张、全球局部冲突升级可能引发避险情绪升温，利好黄金、美元等避险资产；

二是美联储、欧洲央行等主要央行官员讲话若释放政策转向信号，或凯文·沃什提名听证会上释放激进政策主张，可能快速修正市场预期，引发货币、债券市场短期剧烈波动；

三是WTI原油期货移仓换月期间，若出现库存高企与流动性不足叠加，可能导致原油价格异常波动；

四是国际贸易摩擦再度升级，将对全球风险资产情绪形成压制；

五是各国通胀数据超预期波动，可能引发市场对央行政策调整的重新定价。

本周结论：

霍尔木兹海峡不确定性令市场紧张，美元走软。

随着霍尔木兹海峡局势持续演变，市场在宽慰与重新谨慎之间波动。早些时候的报导确认这一重要的石油瓶颈“完全开放，准备全面通行”，缓解了对长期供应中断的担忧。

然而，新的事态发展使局势复杂化。报导称，如果美国继续实施海军封锁，伊朗可能考虑再次关闭霍尔木兹海峡，并警告此举将被视为违反停火协议。

WTI原油价格大幅下跌至每桶83.00美元附近，因霍尔木兹海峡重新开放缓解了供应担忧，风险溢价回落。但若地缘政治紧张局势重新升温，价格仍易出现突然飚升。

与此同时, 尽管避险需求减弱，黄金仍飚升至4,865美元附近，反映出中东持续不确定性和升级风险。

在亚洲，中国人民银行将设定贷款市场报价利率，日本将公布贸易数据、通货膨胀，并与印度和澳大利亚共同发布采购经理人指数。

美伊伊斯兰堡谈判破裂 ; 中东局势再生变数

在经历约40天冲突后，伊朗与美国于2026年4月11日至12日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行了一轮直接谈判。这是近年来持续时间最长的一次会谈，总计约21至25小时，涉及多轮主要代表团会谈、专家组讨论以及文本交换。巴基斯坦作为重要调解方，发挥了积极斡旋作用，双方代表团在当地塞雷纳酒店等场所进行闭门磋商，期间美方谈判团队与美国总统特朗普及国家安全团队保持了密切沟通，至少进行了多次通话。

谈判是在充满不信任与相互猜忌的氛围中展开的。伊朗方面从一开始就明确表示，不应期望一次谈判就能达成全面协议。此次会谈新增了霍尔木兹海峡安全通行、地区稳定以及核相关议题等内容，核心分歧集中在关键问题上。伊朗外交部发言人指出，双方在部分议题上存在共识，但在两三个重要问题上立场难以弥合，最终未能签署任何协议。

美方立场：提出“最终且最佳方案”，强调红线不可逾越

美国副总统万斯在伊斯兰堡举行的新闻发布会上表示，美方已展现出相当的灵活性与诚意，明确提出了自身“红线”，包括伊朗不得寻求发展核武器、霍尔木兹海峡必须保持畅通等核心条件。美方留下一份简洁的谅解方案，作为最终出价，静待伊朗回应。万斯指出，美方团队在谈判过程中与特朗普总统、国务卿鲁比奥、国防部长赫格塞斯等官员保持实时沟通，并感谢巴基斯坦为促成停火所付出的努力。

万斯强调，谈判未能达成协议对伊朗的影响将大于美国，并表示美方将继续恪守当前脆弱的停火承诺，但若伊朗不接受条件，后续不确定性将增加。特朗普此前也发表强硬表态，指出伊朗在军事能力上处于劣势，并表示会继续关注局势发展。美国中央司令部同期宣布，美军已在霍尔木兹海峡启动扫雷行动，以保障海峡通行安全。

伊朗回应：指责美方野心与贪婪，强调自身合理建议

伊朗方面对谈判结果持不同解读。伊朗外交部发言人表示，谈判是在高度不信任的气氛中进行的，美方“过分的野心”阻碍了每一轮会谈达成共同框架。伊朗塔斯尼姆通讯社等媒体援引接近代表团的消息人士称，美国试图通过谈判挽回国际形象，却不愿降低过高要求，并在核心议题上漫天要价。伊朗提出了多项合理建议，认为现在“球在美国一边”，美方应务实看待问题。

伊朗强调，只要美国拒绝达成合理协议，霍尔木兹海峡的局势就不会改变，伊朗并不急于推进下一轮谈判。代表团消息人士指出，美方似乎在寻找借口退出谈判，且目前伊朗暂无举行下一轮会谈的计划。伊朗外交部同时重申，将继续与巴基斯坦以及地区其他伙伴保持密切联系和磋商，以维护国家利益。

巴基斯坦角色：持续推动和平进程，呼吁各方坚守承诺

巴基斯坦副总理兼外长达尔在发布会中表示，在巴基斯坦的斡旋下，双方进行了数轮谈判，未来将继续坚定推进美伊和平对话。他感谢美国与伊朗对巴基斯坦促成停火努力的认可，并强调各方必须继续恪守停火承诺，避免地区局势进一步恶化。巴基斯坦领导人多次会见双方代表团，为谈判安排提供了必要支持。

后续影响：核心分歧悬而未决，地区与全球风险犹存

谈判结束后，美国代表团及副总统万斯已离开巴基斯坦，伊朗代表团也将于4月12日离开伊斯兰堡。下一轮谈判的时间、地点及具体计划目前尚未确定。双方在霍尔木兹海峡控制权、核权利等关键议题上的分歧依然突出，这直接关系到全球能源市场稳定与中东地区安全。

与此同时，美国国内发生两起枪击事件：弗吉尼亚州弗吉尼亚海滩海滨地带出现大规模枪击，大批警力赶赴现场；新泽西州联合市一家快餐店也发生枪击事件，多人中枪。这些事件虽与国际谈判无直接关联，但反映出美国社会内部的紧张氛围。

此外，新西兰联储主席安娜·布雷曼宣布，将提高货币政策决策透明度，可能公开投票结果，并从2027年起增加利率决定次数，这显示全球央行在动荡时期正加强政策沟通。

结论 :

外交努力未止，变数仍存

此次美伊伊斯兰堡谈判虽未取得突破性成果，但双方均未完全关闭对话大门。巴基斯坦等地区的斡旋作用凸显了多边外交的重要性。未来中东局势走向仍充满不确定性，霍尔木兹海峡的通行安全、停火协议的持续性以及更广泛的地区稳定问题，将继续考验各方政治智慧。国际社会密切关注后续发展，期待通过务实对话化解分歧，避免冲突重燃对全球能源、经济与安全带来的更大冲击。

美元避险需求降温叠加通胀数据走弱，美元指数或将延续调整

美元指数自本月初高点100.64在连续下跌后于98关口附近暂时企稳，但跌幅己逾2.5%, 而整体反弹力度有限。市场对美伊谈判前景保持乐观削弱避险需求，同时PPI数据不及预期强化宽松预期，压制美元表现。短期来看，虽然短线出现技术性修正，但反弹动能仍然有限，市场对美元的整体情绪依旧偏空。美元指数或维持弱势整理格局。

推动美元走弱的核心因素

推动美元此前走弱的核心因素，主要来自地缘局势预期变化以及宏观数据的双重影响。近期市场对美伊关系缓和的预期持续升温，美国方面释放出可能重启谈判的信号。美国总统特朗普表示相关谈判或将在本周恢复，而副总统万斯则指出此前在巴基斯坦进行的首轮谈判已取得“显著进展”，并暗示后续磋商即将展开。这一系列表态使市场风险偏好明显改善，从而削弱了美元作为避险资产的吸引力。

与此同时，尽管霍尔木兹海峡局势仍存在不确定性，但市场更倾向于定价“冲突可控”的情景。在这种背景下，资金从避险资产逐步流向风险资产，全球股市表现相对稳健，也进一步削弱了美元需求。

宏观数据对美元的压制作用更加直接

除了地缘因素外，宏观数据对美元的压制作用更加直接。最新公布的美国生产者价格指数（PPI）明显低于市场预期。数据显示，PPI环比仅增长0.5%，远低于1.2%的预期水平，而核心PPI环比仅为0.1%，同样不及0.6%的市场预期。从同比来看，PPI为4%，低于4.6%的预期，核心PPI维持在3.8%。这一数据组合表明上游通胀压力有所缓解。

有市场分析人士指出，PPI数据走弱将降低美联储继续加息的必要性，从而削弱美元利差优势。

通胀预期的降温直接影响市场对美联储政策路径的判断。此前市场仍存在对进一步收紧政策的担忧，但当前数据强化了“政策观望甚至转向宽松”的预期。这种预期变化导致美债收益率回落，从而削弱美元资产吸引力，成为美元指数持续承压的关键原因。

美元技术性反弹需求开始显现

不过，从短期走势来看，美元指数的连续下跌已累积一定超卖压力，技术性反弹需求开始显现。此外，地缘局势仍存在反复可能，一旦谈判进展受阻或冲突升级，美元的避险属性可能迅速回归，从而为指数提供支撑。

从技术结构来看，日线级别上，美元指数已经跌破前期关键支撑区域，整体趋势由震荡转为空头结构。价格持续运行在主要均线下方，显示中期下行趋势逐步确立。目前99.50附近构成重要阻力区域，而下方97.50-97.00区间成为潜在支撑带。若无法有效收复99关口，则反弹更可能被视为技术性修正。

短线而言，美元指数在连续下跌后出现企稳迹象，指数围绕98一线震荡整理。短期均线逐步走平，显示空头动能有所减弱。动能指标开始出现低位回升信号，表明短线存在反弹需求。若后续能够站稳98.50上方，则可能进一步测试99.00-99.50阻力区；反之，若再次跌破98关口，则可能延续下行趋势，指向更低支撑区域。整体来看，短期为弱势整理，中期仍偏空。

结论 :

美元指数当前处于“基本面偏空+技术面修正”的阶段。地缘局势缓和削弱避险需求，而通胀数据走弱则从根本上动摇了美元的利率支撑。虽然短期存在技术性反弹，但在缺乏新的利多驱动下，上行空间或相对有限。未来走势将取决于美联储政策预期变化以及中东局势演变，若风险情绪持续改善，美元可能延续弱势格局；反之，一旦避险需求回升，美元或出现阶段性反弹。

黄金并非有效对冲工具 ? 应视为投资资产 ?

伊朗战争期间黄金的大幅抛售，削弱了其作为投资者投资组合中防御性对冲工具的地位，观察其与股票或风险资产的相关性，会发现这种关联并不稳定。投资者应将黄金视为一种投资资产而非对冲资产。

伊朗战争期间黄金表现疲软，20天内暴跌24%

自伊朗遇袭事件发生以来的一个多月里，黄金价格从每盎司5,419美元的高点跌至4,098美元的低点，峰值到谷底的跌幅达25%。尽管目前价格已较低点显著回升，但随着冲突持续，黄金始终难以积聚上涨动力。

尽管过去30年里黄金在各类地缘政治事件中的表现记录不佳，但仍有许多投资者将其视为对冲地缘政治风险的工具。

“我们甚至不能说70%的地缘政治事件会推动黄金价格上涨，实际情况更像是50对50，就像抛硬币一样不确定。

黄金的多重劣势：高波动、无收益、持有成本高

即便抛开伊朗战争这类地缘政治冲击，黄金也面临诸多不利因素。其波动性与新兴市场股票相当，而且黄金不会产生收益。显然，在过去两年里，持有黄金的投资者可能并不在意收益，但持有成本是一个需要考虑的因素。

如果是基于各国央行购金以及所谓的货币贬值交易等基本面因素，为提升收益而持有黄金，这是合理的；但如果是认为黄金能帮助你抵消市场回调风险，那它就不是一个特别可靠的工具。

持有黄金仍有合理理由，核心价值在资产增值

尽管存在这些劣势，持有黄金仍有充分理由，包括各国央行为摆脱对美元的依赖、实现储备多元化而产生的长期需求，以及投资者为对冲政府债务和货币供应量快速增长而进行的配置。

由于黄金的供应增长有限，因此存在投资价值，但必须明确：黄金是一种投资资产，而非对冲资产。对投资者而言，黄金仍是资产配置中值得关注的资产，但我们需要清楚其作用—它更多是一种收益提升工具，而非风险管理工具。

市场整体看好黄金：涨势未竭，回调只是暂时

市场一直坚持认为，黄金涨势将持续，回调只是暂时现象。虽然有合理理由质疑黄金能否继续升值，但这种质疑是错误的。过去五年，黄金迎来了强劲上涨，涨幅超过170%。背后原因众多，但最大的推动力可能是地缘政治波动和格局分化的新时代，这促使投资者买入这种贵金属。

此外，市场对货币贬值、经济增长、通胀以及未充分反映在主权资产中的不负责任的财政状况的担忧，也进一步推动了黄金需求。难怪在市场承压时期，这种贵金属一直是投资者青睐的资产。

黄金涨势的两大潜在风险

看空黄金的观点主要集中在两大风险领域。首先，各国央行可能停止近年来的购金热潮。

黄金价格的最大推动力是各国央行，自2022年俄罗斯对乌克兰发动战争以来，黄金净购买量翻了一番。在美国冻结俄罗斯资产后，各国央行为实现储备多元化、摆脱对美元的依赖，大幅增加了对黄金的需求。伊朗战争期间黄金表现疲软，20天内暴跌24%

除国际货币基金组织（IMF）外，全球最大的五个黄金持有国分别是美国、德国、意大利、法国和俄罗斯。“如果全球央行的这种结构性需求减弱，会发生什么？更糟的是，如果它们选择直接抛售黄金呢？

这种情况并非没有先例。1999年至2002年，英国通过一系列公开拍卖出售了超过50%的黄金储备，并将储备多元化配置为外汇。同期，瑞士通过投票决定取消瑞士法郎与黄金的挂钩。英国宣布售金后三个月，黄金价格下跌了13%—按当前价格计算，相当于下跌约650美元。直到多个央行签署《华盛顿黄金协议》，协调并限制可能影响价格的大规模黄金抛售，抛售才停止。该协议于2019年失效，因为各国央行在当时已基本成为黄金的买家而非卖家。

黄金持续上涨的第二个主要风险是散户投资者可能放弃这种贵金属。

别忘了散户投资者，他们也一直在涌入黄金市场。这些新买家建仓的主要目的通常是对冲地缘政治风险上升和宏观不确定性。

散户持有黄金的合理逻辑：长期多元化配置

不过，散户投资者也有充分理由持有甚至增持黄金。除了对冲短期地缘政治风险外，黄金还是一种长期多元化工具。鉴于其与其他资产的相关性相对较低，黄金可以对冲通胀、在市场下跌期间表现优于其他资产，并降低投资组合的整体波动性。

结论：

多重因素支撑黄金价格于2026年上行

去年12月，中国保险巨头和加密货币社区的新增需求将推动2026年黄金价格走高。

尽管此次黄金涨势并非且不会是线性的，但推动黄金价格重新走高的趋势尚未结束。各国官方储备和投资者向黄金多元化配置的长期趋势仍有进一步发展的空间。

美元走弱、美国利率下降以及经济和地缘政治不确定性，传统上都是推动黄金价格上涨的积极因素，这些因素在当前的涨势中都发挥了作用。此外，黄金既是对冲货币贬值的工具，也是美国国债和货币市场基金的无收益替代品。

霍尔木兹封锁生效 ; 原油为何不涨反跌？

美伊第二轮谈判提速、霍尔木兹封锁落地，原油为何不涨反跌？虽然美国已经执行对封锁霍尔姆斯海峡伊朗相关船只的封锁，但受到封锁对霍尔木兹运力的边际影响有限且美伊和谈将进行第二期的消息影响，国际油价并没有出现明显的反弹。

美军对伊朗港口的封锁令正式生效，美方已部署超15艘军舰支撑该行动；特朗普宣称伊朗海军158艘舰船已被彻底摧毁，警告伊朗快速攻击艇若靠近封锁区将被立即消灭；美国副总统万斯明确美方谈判红线，要求伊朗交出浓缩铀，并称封锁伊朗石油出口强化了美方谈判筹码，而霍尔木兹海峡通航问题将直接左右谈判走向。

核心逻辑：封锁是“谈判筹码”，非“断供手段”

当前美伊对峙的本质的是“以压促谈”：美国实施港口封锁并非要彻底切断海峡航运，而是将其作为推动和谈的核心筹码—美方谈判核心条件之一正是伊朗开放霍尔木兹海峡，封锁行动的核心目标是向伊朗施压，加速谈判进程。

事实上，霍尔木兹海峡早已因冲突陷入事实上的通航停滞，多数商船主动规避风险，此次美国封锁并未对现有通航状况造成进一步冲击。

从博弈结果看，伊朗最终需就浓缩铀问题向美国作出明确交代几乎已成定局，除非美国在军事层面认输，这一核心趋势决定了地缘风险的可控性，也避免了市场陷入极端恐慌。

市场影响：风险偏好未恶化，油价地缘提振有限

对原油交易而言，“封锁促谈”的逻辑直接主导了定价方向：封锁未加剧供应中断风险，反而推动谈判提速，全球市场风险偏好未出现显著恶化，油价获得的地缘溢价因此受限。

尽管霍尔木兹海峡承载全球约20%海运石油贸易，此前冲突已推高油价，但此次封锁的“谈判工具”属性，让市场关注点从“供应恐慌”转向“和谈进展”。

一方面，美军封锁聚焦伊朗港口而非全面阻断海峡，且已有“富星”号油轮突破封锁通航，显示海峡航运存在松动空间，供应端未出现实质性恶化；

另一方面，美伊双方均释放谈判意愿，巴基斯坦积极斡旋，谈判推进预期持续升温，进一步压制了油价的极端上涨动能。

交易视角：锚定“谈判进展”，地缘溢价逐步收敛

当前原油定价已从“冲突升级驱动”转向“谈判进展驱动”，交易核心需围绕和谈动态调整策略：

若谈判取得突破（伊朗开放海峡+浓缩铀问题达成共识），油价地缘溢价将快速回落，需警惕回调风险；

若谈判暂时僵持，油价将维持高位震荡，但缺乏持续飙升的动力，因市场已充分认知封锁的“施压属性”；

仅当谈判彻底破裂、冲突再度升级时，才可能触发油价新一轮跳涨，但从当前博弈态势看，该情景概率较低。

整体而言，美国以封锁促和谈的策略，让中东地缘风险处于“可控施压”区间，原油市场无需过度计价极端供应风险。

短期油价更大概率围绕当前区间波动，交易核心需聚焦美伊谈判的时间落地、核心议题（海峡通航+浓缩铀）突破信号。

次要变量：以黎谈判影响有限，不撼动核心逻辑

值得注意的是，以色列与黎巴嫩定于华盛顿开启数十年来首次直接谈判，以方虽暂停对贝鲁特空袭，但仍坚持在黎巴嫩战场的军事行动，真主党则明确拒绝接受谈判结果。

不过，该分支冲突对原油市场的直接影响有限，难以改变美伊谈判与霍尔木兹海峡通航这一核心定价逻辑，仅需警惕冲突意外外溢的短期扰动，无需调整核心交易策略。

结论:

市场对中东冲突缓和抱有强烈预期—伊朗与美国、以色列有望重启谈判，以结束这场导致霍尔木兹海峡关闭的冲突。市场似乎寄希望于事态将有更好的结果，这意味着市场此前已经消化了我们所见到的诸多供应干扰因素。

原油市场的交易依据依然主要围绕霍尔木兹海峡的通航边际改善情况以及美伊谈判的进度表来进行，目前市场上边际变化不大，反而谈判进度出现了新的转机。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（4月20日）：美国2月营建许可月率初值(%) ; 加拿大3月未季调CPI年率(%) ; 德国总理默茨与欧洲央行行长拉加德发表讲话

周二（4月21日）：澳大利亚截至4月19日当周ANZ消费者信心指数 ; 英国3月失业率-按ILO标准(%) ; 欧元区4月ZEW经济景气指数 ; 美国3月零售销售月率(%) ; 美国3月季调后新屋销售年化总数(万户)

周三（4月22日）：日本3月商品贸易帐-未季调(亿日元) ; 英国3月CPI年率(%) ; 英国3月零售物价指数年率(%) ; 英国3月未季调输入PPI年率(%) ; 欧元区4月消费者信心指数初值 ; 美国截至4月17日当周EIA原油库存变动(万桶)

周四（4月23日）：欧元区4月SPGI制造业PMI初值 ; 英国4月SPGI服务业PMI初值 ; 英国4月CBI零售销售差值 ; 美国3月耐用品订单月率(%) ; 美国截至4月18日当周初请失业金人数(万) ; 美国4月SPGI制造业PMI初值 

周五（4月17日）：英国4月Gfk消费者信心指数 ;  日本3月全国CPI年率(%) ; 英国3月季调后零售销售月率(%) ; 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值

风险提示

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